UP Fintech: сильный рост выручки, но в деталях кроется дьявол

Краткое содержание статьи

  • Ожидается, что австралийское предприятие TIGR столкнется с серьезными проблемами в привлечении клиентов.
  • Стоимость исполнения и клиринга в процентах от увеличения комиссии, несмотря на прогресс в самоклиринге.
  • Расходы на маркетинг и брендинг в процентном отношении к комиссионному доходу удвоились.
  • Финансовое моделирование спрогнозировало огромный потенциал роста цены акций TIGR и роста прибыли на акцию.

Подробности

С момента моего последнего освещения UP Fintech по результатам третьего квартала цена акций упала на 28%, в то время как рынок в целом упал на 8,05% из-за инфляции и ожидания повышения ставок. Есть несколько операционных расходов, которые быстро выросли в процентном отношении к выручке, несмотря на прогресс, достигнутый TIGR за последние несколько кварталов. Это будет тревожной тенденцией, если она сохранится и если она не изменится. Цена акций в настоящее время представляет собой асимметричное соотношение риска и вознаграждения (согласно моей модели оценки ниже) и даже лучший прогноз для тех, кто пропустил в прошлом месяце скачок цены акций. TIGR недавно запустила свои операции в Австралии, доходы от которых, как ожидается, увеличатся из-за спроса на инновационные торговые платформы на рынке, который «недостаточно обслуживается традиционными финансовыми учреждениями». Однако,

  • Увеличение стоимости исполнения и клиринга («клиринга») в процентах от комиссий.
  • Расходы на маркетинг и брендинг («маркетинг») в процентах от комиссионных.
  • Снижение доходов от финансирования (в процентах от комиссионных).
  • Увеличение сомнительных счетов.
  • Задержка интеграции (из-за нехватки рабочей силы, вызванной COVID).

Прибыль на акцию TIGR в 21 финансовом году снизилась более чем на 15% по сравнению с 2020 финансовым годом, главным образом из-за увеличения затрат на клиринг и маркетинг.

В этой статье также будет смоделирована финансовая отчетность TIGR за 22 финансовый год на основе бычьего, медвежьего и базового сценариев для целей оценки и вознаграждения за риск. Большинство цифр указано в долларах США ($ или US$), а австралийские доллары обозначаются A$.

Австралия может не приносить огромных доходов

Генеральный директор TIGR Ву Тяньхуа считает, что Австралия «имеет аналогичную конкурентную динамику Сингапура» из-за того, что традиционные брокеры с высокими комиссионными имеют значительную долю рынка. Он также заявляет, что TIGR уверен, что «отличительные особенности» приложения «выделят нас среди остальных».

Хотя австралийский брокерский рынок похож на сингапурский, я считаю крайне маловероятным, что TIGR будет иметь несколько сотен тысяч счетов в течение года работы, даже несмотря на то, что население Австралии более чем в 4 раза превышает население Сингапура. Это связано с конкурентным и насыщенным характером рынка. TIGR приобрела более 200 000 профинансированных аккаунтов в Сингапуре, согласно расшифровке отчета о доходах за второй квартал 2021 года, с тех пор как компания впервые начала привлекать клиентов в первом квартале 2020 года.

В своей статье я обсудил потенциал инновационной платформы TIGR и бизнес-модели с низким уровнем брокерских услуг на рынке, обслуживаемом традиционными брокерскими компаниями, работающими с плохо разработанными приложениями. Нет ничего необычного в том, что онлайн-брокеры в Австралии работают с технологиями и устаревшими ИТ-системами, разработанными двадцать лет назад. Например, приложение Commsec позволяет торговать только австралийскими акциями, а международные акции доступны только через настольную версию, поскольку оно использует стороннюю платформу. В результате пользователям Commsec необходимо переводить деньги стороннему кастодиану (например, Pershing) для торговли американскими и международными акциями.

Несмотря на конкурентное преимущество приложения TIGR, я считаю, что деятельность TIGR в Австралии вряд ли принесет более 20 млн долларов США и более 10% годового дохода TIGR в 22 финансовом году. Это связано с тем, что в настоящее время в Австралии существует более 4 финтех-брокеров с низкой комиссией, помимо 4 традиционных брокеров. Хотя их технология и платформа не такие сложные, как у TIGR, они по-прежнему являются достойными конкурентами из-за сложного характера брокерских услуг (например, затраты на переключение и трудности, связанные с переходом к другому брокеру).

Традиционные банки в основном доминируют в австралийской брокерской отрасли, и их рыночная доля постепенно сокращается за счет новых небанковских брокеров, приходящих в этот сектор в последние годы. Недавнее отраслевое исследование, опубликованное в 2021 году, показывает, что рыночная доля «большой четверки» сократилась с 84% в 2019 году до 74% в 2020 году. Брокерские сборы банков «большой четверки» варьируются от 20 до 30 австралийских долларов, и они являются самыми высокими среди нефинансовых банков. банковские брокеры. Тем не менее, Commsec взимает фиксированную брокерскую комиссию в размере 10 австралийских долларов за сделки ниже 1000 австралийских долларов.

С другой стороны, торговые платформы финтех более привлекательны для среднего класса и активных инвесторов из-за их низкой модели ценообразования брокеров. В результате в последнее время на австралийском рынке брокерских услуг набирают популярность несколько финтех-компаний — Superhero, Stake, Selfwealth и Sharesies. В следующей таблице ниже приведен список брокерских услуг в Австралии, комиссионных сборов и предлагаемых продуктов:

Название брокерской компании Брокерские сборы ASX Stocks (размер сделки 1001 австралийский доллар) Минимальные брокерские комиссии опционов США за ордер Предлагаемые продукты
Брокеры Тигра 6,49 австралийских долларов 2,99 австралийских долларов ASX, акции США, опционы США, акции Гонконга
Коммсек (традиционный) 19,95 австралийских долларов 65 долларов США ASX, акции США, опционы США и международные акции
Вестпак (традиционный) 19,95 австралийских долларов 38,95 австралийских долларов ASX, акции США, опционы США и международные акции, акции Германии и Великобритании
АНЗ (традиционный) 19,95 австралийских долларов 34,95 австралийских долларов ASX, акции США, опционы США и международные акции
НАБ (традиционный) 19,50 австралийских долларов 34,95 австралийских долларов ASX, акции США, опционы США и международные акции
супергерой 5 австралийских долларов Н/Д ASX, акции США
самодостаточность 9,50 австралийских долларов Н/Д ASX, акции США
акции 5 австралийских долларов Н/Д ASX, акции США
Ставка 3 австралийских доллара Н/Д ASX, акции США (платформа предлагает не все доступные акции)

Interactive Brokers исключена из приведенной выше таблицы из-за ее требований к ликвидным активам в размере 20 000 долларов США и авансового депозита в размере 10 000 долларов США, что указывает на то, что она в основном обслуживает инвесторов с крупными депозитами.

Очевидно, что TIGR предлагает наибольшую ценность, если принять во внимание взимаемые сборы и предлагаемые финансовые продукты. TIGR позволяет инвесторам инвестировать в недорогие опционы и акции с мгновенным переводом между разными счетами.

Ожидается, что TIGR захватит сегмент австралийского рынка, отменив 3-месячную комиссию за брокерские услуги, а также данные о свободном рынке (включая рыночные данные уровня 2) и приветственные подарки (например, бесплатные акции Apple). По словам главного директора по стратегии TIGR Australia Майкла Маккарти, конкурентное преимущество TIGR заключается в бесплатном доступе к рыночным данным уровня 2, постоянных обновлениях приложений (каждые две недели) и возможности предлагать расширенные часы торговли. Важно отметить, что TIGR является единственным недорогим онлайн-брокером в Австралии, предлагающим бесплатный доступ к рыночным данным уровня 2. Эти предложения и функциональность являются огромным преимуществом для внутридневных и активных трейдеров.

Тем не менее, важно не быть слишком оптимистичным в отношении операций TIGR в Австралии, поскольку в этой отрасли существует высокая конкуренция. Брокерская индустрия очень нестабильна, и пользователи обычно неохотно меняют брокера. Например, Selfwealth, зарегистрированный на ASX брокер с низкой комиссией, сообщил о выручке в размере 5,37 млн ​​австралийских долларов и 123 523 активных трейдерах за третий квартал 2022 года (за квартал, закончившийся 31 марта 2022 года) в соответствии с квартальным отчетом о движении денежных средств и деятельности за 3 квартал 22 финансового года («Selfwealth’s’s Ежеквартальный отчет»), опубликованный 12 апреля 2022 года (финансовый год в Австралии заканчивается 30 июня). Это означает годовой ARPU (средний доход на пользователя) в размере 174,86 австралийских долларов (124,9 долларов США) при коэффициенте конверсии 1 доллар США в 1,40 австралийских долларов. Selfwealth работает с 2018 года и является одним из первых недорогих брокеров в Австралии. Число активных счетов компании превысило отметку в 100 000 после трех лет работы, что свидетельствует об огромных проблемах, с которыми сталкиваются австралийские брокеры при привлечении клиентов. Другие финтехи ​​не указаны, и в общедоступных данных указано количество их пользователей, а не счетов с депозитами. Поэтому я не верю, что TIGR приобретет более 100 000 аккаунтов, как это было продемонстрировано в Сингапуре в первый и второй годы его работы.

TIGR не предоставила платным клиентам рекомендаций относительно своей австралийской или глобальной деятельности, сославшись на неопределенность и волатильность активности на фондовом рынке в целом. TIGR также ссылается на то, что прогнозы могут быть представлены в ближайшие кварталы после того, как рынок и австралийская клиентская активность стабилизируются, согласно отчету о доходах за четвертый квартал.

Согласно квартальному отчету Selfwealth (за квартал, закончившийся 31 марта 2022 г.), ее активный счет увеличился на 37 529 по сравнению с прошлым годом. Предположим, что TIGR сможет добавить 50 000 австралийских аккаунтов с тем же ARPU за 21 финансовый год в размере 336,80 долларов США. Я ожидаю, что у TIGR будет более высокий ARPU, чем у Selfwealth из-за более широкого предложения предлагаемых финансовых продуктов (например, опционов) и финансирования доходов от маржинальных счетов. Формула, которую я использовал, представляет собой общие доходы за вычетом других доходов (поскольку они происходят от инвестиционно-банковской деятельности TIGR), разделенных на 637,4 тысячи счетов с депозитами. Это приведет к выручке в размере 16,84 млн долларов США, что составляет менее 10% от общей выручки TIGR за 21 финансовый год за вычетом прочих доходов.

Экономия средств за счет возможностей самоочистки не отражена

TIGR уделяет особое внимание постепенному переходу и инвестициям для достижения возможностей самоочищения для снижения операционных расходов с момента публикации квартальных результатов за второй квартал. В квартальном отчете за третий квартал также говорится, что «мы добились большего прогресса в третьем квартале, и более 70% клиентов клиринговали свои сделки с наличными акциями в США через TradeUP Securities Inc (дочерняя компания TIGR)». В настоящее время TIGR самостоятельно очищает более 80% своего денежного капитала в США, согласно отчету о прибылях и убытках за четвертый квартал.

Тем не менее, его расходы по исполнению и клирингу в процентах от комиссионных доходов увеличились на 30% в годовом исчислении, несмотря на уменьшение комиссий связанных сторон и расходов по исполнению и клирингу связанных сторон в процентах от комиссионных доходов за тот же период. Комиссии связанных сторон TIGR составляют 45,81% от общей суммы комиссий в 2020 финансовом году и 20,68% в 21 финансовом году. Согласно отчету о доходах за четвертый квартал, TIGR ссылается на задержки в разработке и тестировании их системы.

В 21 финансовом году затраты на исполнение и клиринг TIGR выросли до 21,16% комиссионного дохода с 16,29% в 2020 финансовом году. Хотя в течение года TIGR добился прогресса в своих возможностях самоочистки, синергия затрат, связанная с этими возможностями, не материализовалась и, возможно, была переоценена.

Маркетинг и брендинг

Расходы на маркетинг и брендинг будут рассчитываться в процентах от комиссионных, поскольку на странице 88 Годового отчета за 2022 год указано, что расходы на маркетинг и брендинг в основном представляют собой «результаты поисковых систем в интернете и рекламу на веб-сайтах, ориентированных на торговлю и финансы» и «проведение маркетинга для наших клиентов торговой платформы через магазины APP». В разделе ничего не говорится об институциональных клиентах или маркетинге инвестиционно-банковского бизнеса. Таким образом, расходы на маркетинг и брендинг в приведенной ниже финансовой модели будут представлять собой процент от комиссионных, а не от общей чистой выручки (которая включает доходы от инвестиционно-банковских услуг от прочих доходов).

Расходы на маркетинг и брендинг увеличились с 20,45% комиссионных доходов в 2020 финансовом году до 40,26% в 2021 финансовом году. Это увеличение в первую очередь связано со стратегией интернационализации TIGR. Я ожидаю, что затраты на маркетинг и брендинг вернутся примерно к 20% от комиссионного дохода, как только будут достигнуты цели по доле рынка. Финансовая модель ниже будет использовать 20% для бычьего сценария, 40% для медвежьего сценария и 30% для базового сценария.

Финансовая модель и предположения для прогнозов

Общие предположения

Расчетные вознаграждения и льготы работникам, общие и административные, а также износ и амортизация за счет использования смоделированы с использованием среднего процентного значения за 2021 и 2022 финансовые годы, поскольку процентная разница этих статей между этими двумя финансовыми годами составляет менее 10%, за исключением расходов на использование, износ и амортизацию. Расходы на эксплуатацию, износ и амортизацию снизились на 33% в годовом исчислении, но составили менее 4% от общей чистой выручки. Таким образом, модель будет использовать 3,09% чистой выручки (среднее значение за 20 и 22 финансовые годы) для бычьего, медвежьего и базового сценариев.

Финансовая модель предполагает, что прогнозируемая комиссия на 22 финансовый год составит 60% от общей чистой выручки для всех трех случаев, поскольку эта цифра колеблется около 60% (с отклонением менее 1%) для 20 и 21 финансового года. Расчетная процентная ставка налога будет 25%, стандартная ставка корпоративного налога в Китае. Эта цифра близка к 22,9% NPAT в 21 финансовом году после поправки на отложенные налоговые активы и обязательства.

Бычий случай

Для бычьего случая TIGR прогнозируемый чистый доход будет смоделирован на основе CAGR за 3 года и клиринговых расходов, которые составляют 15% его комиссионного дохода. Клиринговые расходы составили 16,29% от чистой выручки в 2020 финансовом году, и этот прогноз также согласуется с расходами Futu на исполнение и клиринг (перечисленными в разделе брокерских комиссий и расходов на обработку в финансовых результатах за четвертый квартал) в размере 14,62% ​​в 21 финансовом году. Расходы на маркетинг и брендинг в процентах от комиссионных составят 20%, при условии, что эта цифра вернется к цифре 20 финансового года после достижения целей по расширению и доле рынка.

Медвежий сдучай

Случай с медведем будет смоделирован на основе темпов роста выручки в 47,14%, что на 50% меньше трехлетнего среднегодового темпа роста в 94,28%. Его затраты на клиринг останутся на уровне 40%, если предположить, что нехватка рабочей силы, связанная с COVID, и встречные ветры задержат его самоочистку. Затраты на маркетинг и брендинг останутся на уровне 40%, если предположить, что TIGR активно инвестирует в новые рынки.

Базовый вариант

Все цифры в базовом сценарии будут средними между оценками, используемыми в случае быков и медведей, за исключением тех цифр, которые были упомянуты выше в общем предположении.

2022
2021 ОЦЕНЕННЫЙ
БЫК Годовой рост Основание Медведь Годовой рост
Общий чистый доход $246,109,339 $478,141,224 94% $430,691,343 75.00% $362,125,281 47.14%
Комиссии $147,198,648 $286,884,734 95% $258,414,806 75.56% $217,275,169 47.61%
% от общего дохода 59.81% 60.00% 0% 60.00% 0.32% 60.00% 0.32%
Исполнение и клиринг $31,143,578 $43,032,710 38% $45,222,591 45.21% $43,455,034 39.53%
% комиссии 21.16% 15.00% -29% 17.50% -17.29% 20.00% -5.47%
Маркетинг и брендинг $59,264,634 $57,376,947 -3% $77,524,442 30.81% $86,910,068 46.65%
% комиссии 40.26% 20.00% -50% 30.00% -25.49% 40.00% -0.65%
Коммуникации и рыночные данные $22,121,263.00 $43,032,710 94.53% $38,762,221 75.23% $32,591,275 0.4733008385
% комиссии 15.03% 15.00% 15.00% 15.00%
Вознаграждения и льготы работникам $87,160,214.00 $177,840,279 104.04% $160,191,728 83.79% $134,689,205 54.53%
% чистой выручки 35.42% 37.19% 5% 37.19% 5% 37.19% 5%
Общие и административные $22,705,839.00 $47,656,777 109.89% $41,331,311 82.03% $36,093,361 0.5896070061
% чистой выручки 9.23% 9.97% 8% 9.60% 4% 9.97% 8%
Износ и амортизация $6,134,991.00 $14,777,749 140.88% $13,311,232 116.97% $11,192,084 0.8243032314
% чистой выручки 2.49% 3.09% 24% 3.09% 24% 3.09% 24%
Общие эксплуатационные расходы $228,530,519 $383,717,172 67.91% $376,343,524 0.6467976608 $344,931,026 0.5093433792
% от общей чистой выручки 92.86% 80.25% -14% 87.38% -6% 95.25% 3%
Доход до налогообложения $19,054,472.00 $94,424,051 395.55% $54,347,819 1.852234328 $17,194,256 -0.09762623652
19.75% 12.62% 4.75%
Чистая прибыль $14,690,701.00 $70,818,039 382.06% $40,760,864 177.46% $12,895,692 -12.22%
Средневзвешенная разводненная прибыль на акцию 2,335,717,204 2,335,717,204 2,335,717,204 2,335,717,204
прибыль на акцию разводненная 0.007 $0.030 333.14% $0.017 $1.493 $0.006 -$0.211
Чистая прибыль на одну рекламу $0.11 $0.455 309.72% $0.262 135.83% $0.083 -25.39%

Оценка

Прогнозируемый чистый доход на ADS (каждая из которых представляет 15) в 2022 году составляет 0,455 доллара, 0,262 доллара и 0,083 доллара для бычьего, базового и медвежьего сценариев соответственно. В настоящее время TIGR оценивается с конечным показателем PE (от разводненной прибыли), равным 41, и этот показатель колеблется от 25 (март 2022 г.) до 263,45 (июнь 2021 г.). В приведенной ниже таблице цена акций TIGR смоделирована на основе конечного PE, равного 25 (самый низкий PE, зарегистрированный за 2 года), 41 и 60 соответственно для всех трех случаев.

Объем

Если клиринговые и маркетинговые расходы будут доведены до уровня, близкого к бычьему коэффициенту, в ближайшие кварталы нас ждет огромный рост прибыли на акцию. Я считаю, что это соотношение будет достигнуто после достижения целей стратегии интернационализации TIGR. В случае стратегии TIGR по привлечению клиентов в Сингапуре требуется немногим более года, чтобы приобрести более 200 000 клиентов.

Чтобы представить мой прогноз в перспективе, разводненная прибыль на акцию TIGR в 21 финансовом году ниже, чем в 20 финансовом году, из-за значительного увеличения затрат на клиринг и маркетинг. Если бы мы смоделировали затраты на клиринг и маркетинг TIGR в 21 финансовом году на основе коэффициентов 2020 финансового года (20,45%), к доходу за 21 финансовый год до налогообложения в размере 18,43 млн долларов США было бы добавлено дополнительно 54,1 млн долларов США. При прочих равных это приведет к чистой прибыли в размере 57,8 млн долларов и разводненной прибыли на акцию в размере 0,37 доллара, что представляет собой почти 300-процентный рост на акцию по сравнению с 2020 финансовым годом. Таким образом, изменение этих коэффициентов будет иметь решающее значение для интереса инвесторов из-за более высокого разводненного дохода на акцию в ближайшие годы.

Возможности самоочистки могут увеличить размер прибыли TIGR как минимум на 20% от комиссионных доходов в ближайшие годы, когда комиссионные доходы достигнут 200 миллионов долларов в год, что означает прибыль до налогообложения в размере 40 миллионов долларов. Кроме того, сокращение расходов на маркетинг и брендинг в процентах от комиссионного дохода также приведет к дополнительной прибыли до налогообложения в размере около 40 миллионов долларов. Вышеупомянутая экономия средств в размере 80 миллионов долларов США имеет большое значение для ее доходов в ближайшие годы, учитывая, что ее прибыль до налогообложения за 21 финансовый год составляет 19,1 миллиона долларов США.

Предполагая, что TIGR оценивается по его текущему скользящему коэффициенту PE, кратному 41, соотношение быков и медведей TIGR представляет соотношение риска и вознаграждения 7 к 1. Я полагаю, что замыкающий мультипликатор PE увеличится, как только уляжется неопределенность в отношении китайских ADR.

Замыкающий PE
25 вверх 41 вверх 60 вверх
Чистая прибыль на одну рекламу Бык 0.455 $11.38 178.80% $18.66 357.23% $27.30 569.12%
Основание 0.262 $6.55 60.54% $10.74 163.28% $15.72 285.29%
Медведь 0.083 $2.08 -49.14% $3.40 -16.59% $4.98 22.06%

Контекст

Эта возможность существует, потому что брокерские компании с низкой комиссией в Азиатско-Тихоокеанском регионе все еще находятся в зачаточном состоянии, и существует огромный рынок во многих странах, который нужно захватить. Текущий доход TIGR ничтожен по сравнению с размером брокерской индустрии в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Даже в отсутствие этих прогнозов, TIGR остается дешевым, если принять во внимание рост его доходов и перспективы в Азиатско-Тихоокеанском регионе.

Новая волна положительного прогресса в отношении китайских ADR со стороны правительства Китая станет значительным преимуществом для TIGR. Текущая оценка TIGR относительно дешева по сравнению с ее пиковым значением в $29,93 в июле прошлого года, когда ее выручка за 20 финансовый год составляет около половины выручки за 21 финансовый год.

Катализатор

Достижение полного самоклиринга с низким коэффициентом (к комиссионному доходу), несомненно, повысит ценовую конкурентоспособность TIGR и выделит его среди многих брокеров в Азиатско-Тихоокеанском регионе. Однако, согласно последнему финансовому результату TIGR за четвертый квартал, развитие самоочищающейся инфраструктуры и систем было отложено из-за факторов, вызванных COVID-19. Таким образом, предстоящие результаты TIGR за первый квартал 2022 года заставят инвесторов ожидать синергии затрат, возникающей в результате затрат на самоклиринг и маркетинг.

В случае с быками я подсчитал, что затраты на клиринг и маркетинг TIGR сократятся до 15% и 20% комиссионного дохода соответственно в финансовом отчете за 2022 финансовый год. TIGR может оказаться не в состоянии одновременно достичь этих показателей (по затратам на клиринг и маркетинг) в следующем финансовом году. Эти коэффициенты могут не проявляться в 22 финансовом году из-за факторов, вызванных COVID-19 (упомянутых в финансовых результатах за четвертый квартал 2021 года), которые могут сделать TIGR многолетней игрой в отсутствие других катализаторов. Более непосредственным катализатором, на мой взгляд, может стать более быстрый, чем ожидалось, рост размера счетов (особенно в Австралии) в ближайшие кварталы, дополненный более низкими операционными расходами и более высокой прибылью на акцию. TIGR превзошел ожидания аналитиков по доходам в четвертом квартале 2021 года на 22%, и я ожидаю, что TIGR превзойдет ожидания по доходам благодаря своим продуктам.

Несмотря на комментарии вице-премьера Лю о поддержке листинга за границей, рынок не полностью восстановил доверие к китайским АДР. Индекс Golden Dragon (ETF, который отслеживает акции китайских компаний со средней и большой капитализацией) ненадолго взлетел после комментариев вице-премьера, а затем вернулся к нисходящему тренду. Индекс Golden Dragon упал на 15% с 16 марта (самое раннее освещение позиции китайского правительства в западных СМИ), в то время как S&P 500 упал менее чем на 2%. Большинство китайских ADR, включая TIGR, также ненадолго выросли, а затем вернулись к нисходящему тренду.

Хотя Китай, как сообщается, рассматривает возможность совместного аудита компаний и принятия мер по поддержке китайских компаний, зарегистрированных в США, все еще существует много неопределенности в отношении деталей. Дальнейший прогресс и подробности об улучшении китайско-американских отношений и ADR станут еще одним положительным катализатором для TIGR.

Риски

Сомнительные счета

В отчете TIGR за четвертый квартал упоминается, что его допустимый остаток по сомнительным счетам увеличился в пять раз с 0,1 миллиона долларов США по состоянию на 31 декабря 2020 года до 0,5 миллиона долларов США по состоянию на 31 декабря 2021 года из-за увеличения пользовательской базы и волатильности рынка. Однако на его долю приходится менее 1%, и на него приходится незначительная часть его комиссионных и доходов от финансирования.

Волатильные рыночные условия

Генеральный директор TIGR Ву Тяньхуа не дал никаких указаний относительно количества платных клиентов в 2022 году, когда его спросил аналитик, сославшись на неопределенность, связанную с волатильностью рыночных условий, согласно отчету о прибылях и убытках за четвертый квартал. Выручка IBKR и Charles Schwab за первый квартал 2022 года не оправдала ожиданий аналитиков. Однако я не думаю, что выручка TIGR будет следовать той же тенденции, поскольку у TIGR все еще есть огромные возможности для роста с точки зрения захвата доли рынка у традиционных брокеров в Азиатско-Тихоокеанском регионе, что компенсирует снижение ARPU.

Снижение баланса маржи и комиссий за финансовые услуги

TIGR зафиксировал снижение общего объема маржинального финансирования и кредитования ценными бумагами на 11,3% в годовом исчислении до 1,8 млрд долларов. В процентном отношении к комиссионному доходу плата за финансовые услуги также снизилась на 26% в годовом исчислении с 8,47% комиссионного дохода до 6,3%. Эта тенденция, вероятно, сохранится в предстоящие кварталы, поскольку волатильность рынка акций снижается в ожидании многократного повышения ставок Федеральной резервной системой. Однако плата за финансовые услуги составляет лишь 3,77% от общей чистой выручки, и любая потеря платы за финансовые услуги может быть компенсирована комиссионными доходами от Австралии и Гонконга.

Результаты первого квартала 2022 года Charles Schwab также не оправдали ожиданий аналитиков, поскольку компания сообщила о падении выручки на 1% за три месяца, закончившихся 30 марта, по сравнению с первым кварталом 2021 финансового года. Чарльз Шваб назвал слабый рынок акций и низкую волатильность основными причинами снижения активности по кредитованию ценными бумагами и остатков по маржинальным кредитам. Точно так же прибыль и выручка Interactive Brokers за первый квартал 2022 года не оправдали ожиданий аналитиков на 0,56% и 8,3% соответственно. IBKR ссылается на снижение объема клиентских запасов из-за «необычно активного торгового периода в прошлом году» как на фактор снижения выручки на 15%. Эти тенденции свидетельствуют о том, что темпы роста доходов и склонность к маржинальному кредитованию начинают замедляться, и я ожидаю, что доходы от финансирования TIGR снизятся примерно до 3% от чистой выручки.

Вывод

В заключение, я по-прежнему оптимистичен в отношении перспектив TIGR, особенно в отношении его интернационализации в Австралии и Гонконге. Я ожидаю, что операционные расходы TIGR на маркетинг и брендинг будут постепенно сокращаться в ближайшие кварталы после достижения поставленных целей. Если TIGR сможет снизить свои операционные расходы (в процентах от комиссионного дохода или чистого дохода), при прочих равных условиях это приведет к огромному росту прибыли на акцию, исходя из моих прогнозов.

Автор: The Big Spike, Seeking Alpha