Trip.com: восстановление все равно займет время

Краткое содержание статьи

  • Есть признаки того, что Китай постепенно отказывается от своей давней политики «ноль COVID», и это позитивно для TCOM в среднесрочной перспективе.
  • Но, согласно недавно опубликованному опросу потребителей в Китае, китайским путешественникам может потребоваться больше времени, чем ожидалось, чтобы возобновить планы зарубежных поездок.
  • Я оставляю свой рейтинг удержания на Trip.com без изменений; Цена акций TCOM выросла из-за оптимизма в отношении открытия Китая, но ее финансовые показатели восстановятся до допандемического уровня только к 2024 году.

Подробности

Мой инвестиционный рейтинг для акций Trip.com остается на уровне «Держать».

Я оценил статистику туризма в Китае в середине осени и сделал предварительный обзор доходов TCOM за второй квартал 2022 года в своей более ранней статье для компании от 15 сентября 2022 года. В этом последнем обновлении я сосредоточу свое внимание на развороте политики Китая по борьбе с COVID-00 и перспективах Trip.com.

Я положительно отношусь к недавним шагам Китая по возобновлению работы и думаю, что это окажет благоприятное влияние на TCOM. С другой стороны, текущая цена акций Trip.com оказалась положительной, и фактическое восстановление бизнеса TCOM должно занять некоторое время. В заключение, я считаю, что Trip.com теперь заслуживает рейтинга «Держать».

Разворот политики Китая по борьбе с COVID-09 является позитивным событием для TCOM

В моем предыдущем отчете в середине сентября 2022 года я конкретно сослался на исследовательский отчет McKinsey, в котором Trip.com назван «крупнейшим онлайн-туристическим агентством» на «крупнейшем в мире рынке выездных путешествий» в Китае. Это означает, что TCOM является одним из крупнейших бенефициаров потенциального повторного открытия Китая и отказа от его политики отсутствия COVID-19.

Недавние события дают сильный сигнал о том, что Китай вносит позитивные изменения в свой подход к пандемии, и это хорошо для Trip.com.

По данным китайских государственных СМИ The Global Times, в конце ноября ключевые китайские города, такие как Гуанчжоу, Пекин и Чунцин, отказались от массового тестирования на COVID-19. 29 ноября 2022 года агентство Bloomberg сообщило, что Национальная комиссия здравоохранения Китая заявила, что «поддержит вакцинацию пожилых людей» в стране. 30 ноября 2022 года государственное информационное агентство Китая Синьхуа процитировало комментарии вице-премьера Сунь Чуньланя относительно «важности постоянной оптимизации мер реагирования страны на COVID-19».

Также были внесены коррективы в меры по борьбе с COVID-19, касающиеся поездок и открытия границ. Издание китайских СМИ Caixin Global в более раннем отчете от 11 ноября 2022 года отметило, что страна прекратила действие своего «механизма отключения для прибывающих рейсов и сократила период карантина для зарубежных путешественников».

Ожидается, что отказ от строгой стратегии нулевого распространения COVID в Китае станет попутным ветром для TCOM. Примечательно, что Trip.com ранее сообщил в своем последнем отчете о доходах за квартал, что, когда китайские «власти приняли более мягкие и более точные меры контроля» для борьбы с COVID-19 в июле 2022 года, это привело к увеличению числа бронирований отелей TCOM внутри Китая.

Но общепринятые цифры предполагают, что TCOM потребуется время, чтобы восстановиться до уровней, существовавших до COVID

Trip.com, скорее всего, потребуется немало времени, чтобы вернуться к тому состоянию, в котором он был до пандемии, даже несмотря на то, что Китай добился приличного прогресса в открытии, как обсуждалось в предыдущем разделе.

Консенсусные финансовые показатели, полученные от S&P Capital IQ, показывают, что даже если предположить, что Китай полностью откроется к следующему году, выручка и чистая прибыль TCOM превысят допандемические уровни только в 2024 году. Trip.com сообщил о выручке в размере 35,7 млрд юаней и нормализованной чистой прибыли в размере 6,5 млрд юаней в 2019 финансовом году до вспышки COVID-19. Аналитики со стороны продаж прогнозируют, что выручка Trip.com вырастет на +27% с 30,0 млрд юаней в 2023 финансовом году до 38,2 млрд юаней в 2024 финансовом году, в то время как нормализованный чистый доход компании вырос на 46% с 5,2 млрд юаней до 7,5 млрд юаней за тот же период.

Недавний опрос китайских потребителей, проведенный Оливером Вайманом, показывает, что буму китайских путешественников потребуется некоторое время, чтобы дать свои плоды. Это объясняет, почему Trip.com увидит существенное восстановление доходов и чистой прибыли только через два года или даже дольше.

В исследовательском отчете Оливера Ваймана за декабрь 2022 года под названием «Перспективы потребления в Китае: что ждет нас в будущем после американских горок 2022 года» подчеркивается, что 31% и 20% китайских респондентов указывают, что они будут ждать «несколько месяцев» и «один год или более», чтобы путешествовать за пределами страны, соответственно, после открытия Китая. Другими словами, если предположить, что полное открытие Китая произойдет в середине 2023 года, более половины китайских путешественников могут снова подумать о зарубежных поездках только в 2024 году. Китайские путешественники, которые опасаются снова путешествовать, обеспокоены «заражением COVID-19 во время путешествия» и «изменениями в правилах повторного въезда», как упоминалось в опросе.

Заключительные мысли

Я продолжаю присваивать акции TCOM рейтинг «Держать».

Цена акций Trip.com выросла более чем вдвое с 52-недельного минимума в 14,29 доллара, зафиксированного в торговый день 14 марта 2022 года, до 33,11 доллара по состоянию на 6 декабря 2022 года. Цена акций составляла 35,22 доллара США по состоянию на 30 декабря 2019 года. Это означает, что положительные моменты, связанные с недавним изменением политики Китая в отношении COVID-19, были в значительной степени учтены в цене акций TCOM.

Кроме того, оценки Trip.com не так привлекательны, как у другой китайской туристической компании Tongcheng Travel Holdings Limited. Согласно оценочным данным S&P Capital IQ , TCOM торгуется по консенсус-прогнозу на ближайшие двенадцать месяцев по соотношению Enterprise Value-to-Revenue и нормализованному P/E в 6,2 раза и 46,3 раза соответственно. Для сравнения: в настоящее время рынок оценивает Tongcheng Travel в 4,2 раза выше консенсус-прогноза по соотношению ценности предприятия к выручке на следующие двенадцать месяцев и в 35,0 раз выше консенсус-прогноза в расчете на следующие двенадцать месяцев нормализованного P/E.

Автор: The Value Pendulum, Seeking Alpha

You might also like