TAL Education: признаки восстановления

Last updated Dec 6, 2022 296

Краткое содержание статьи

TAL Education демонстрирует признаки восстановления с улучшением прибыльности.
Долгосрочные стратегические бизнес-инициативы включают акцент на дополнительное образование, зарубежную экспансию и технологии.
Однако существуют значительные риски, особенно с точки зрения конкурентных и геополитических рисков, которые могут препятствовать стремлению к росту за рубежом.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Китайский гигант образовательных услуг TAL Education демонстрирует первые признаки восстановления после того, как в прошлом году китайская политика двойного сокращения уничтожила основной бизнес компании в сфере частного репетиторства K-12. В долгосрочной перспективе у компании есть ряд стратегических бизнес-инициатив, но риски остаются.

Восстановление

После серьезных потерь в прошлом году в результате капитального ремонта китайскими правительствами внутреннего образовательного пространства в прошлом году, TAL Education демонстрирует признаки восстановления. В течение квартала августа 2022 года выручка упала на 80% в годовом исчислении до 294 млн долларов США из-за продолжающегося прекращения частного репетиторства K-12. Убытки компании, однако, сократились до 800 000 долларов США, что является значительным улучшением прибыльности, помогая последовательно увеличивать чистую прибыль.

Услуги обучения (крупнейший сегмент TAL, на который приходится 75% выручки), которые охватывают различные офлайн- и онлайн-программы обучения, включая программы повышения квалификации и услуги обучения за рубежом, показали «здоровый» импульс роста в августе 2022 года, по данным компании, в то время как контент-решения, (второй по величине источник дохода TAL, на долю которого приходится 15% доходов, покрывающих учебный контент, созданный как собственными силами, а также контент, лицензированный или приобретенный), показывают «обнадеживающий» рост в квартальном исчислении. Забегая вперед, компания ожидает, что рентабельность в следующем квартале будет ниже из-за сезонности. В долгосрочной перспективе компания работает над рядом новых стратегических бизнес-инициатив, которые потенциально могут способствовать расширению бизнеса в долгосрочной перспективе.

Переориентация на дополнительное обучение и зарубежную экспансию

Отказавшись от частного репетиторства K-12, чтобы соответствовать новым правилам Китая, TAL Education переориентировала свое внимание на неакадемические программы повышения квалификации и услуги обучения за рубежом, которые в настоящее время являются частью бизнес-сегмента TAL Learning Services, его крупнейшего бизнес-сегмента по доходам. Ожидается, что, поскольку компания сосредоточится на расширении этих двух направлений бизнеса, Learning Services в будущем останется основным источником дохода TAL.

Дополнительное образование пользуется большим спросом в Китае, поскольку учащиеся и родители, которые больше не обременены чрезмерными программами обучения K-12 в результате китайской политики двойного сокращения, находят больше времени для неакадемических курсов повышения квалификации.

Чтобы извлечь выгоду из этого, TAL запускает новые курсы, такие как естественные науки, шахматы и риторика, и уровень удержания по некоторым из этих предметов в последние несколько лет близок к уровню академического репетиторства. Наряду с поиском возможностей для расширения своих курсов повышения квалификации компания также стремится повысить показатели удержания для тех предметов, показатели удержания которых можно улучшить. Являясь одним из ведущих поставщиков образовательных услуг в Китае (еще одним заметным конкурентом является New Oriental), TAL Education пользуется большой известностью и готова занять приличную долю китайского спроса на дополнительное образование.

С 2020 года TAL выходит на зарубежные рынки через свой международный образовательный бренд Think Academy; компания открыла новую школу в США и расширила свой бизнес на другие страны, такие как Сингапур и Великобритания.

Результаты уже приносят свои плоды: доходы от зарубежных образовательных услуг растут трехзначными темпами в годовом исчислении за последние два квартала (1 квартал 2023 г. и 2 квартал 2023 г.).

В дальнейшем этот сегмент может продолжать расти высокими темпами; растет спрос на китайское образование среди иностранных студентов (число иностранных студентов, получающих ученые степени в Китае, увеличилось на 35% за последнее десятилетие), и китайское правительство в настоящее время занимает обнадеживающую позицию в отношении интернационализации своего внутреннего образовательного сектора. Еще неизвестно, насколько хорошо этот сегмент будет развиваться в будущем, поскольку бренд TAL Education не пользуется высоким уровнем узнаваемости за пределами своего внутреннего рынка в Китае. Денежный баланс компании составляет более 3 миллиардов долларов США по состоянию на август 2022 года (при общей сумме обязательств менее 900 миллионов долларов США), что оставляет им достаточно денежных средств для финансирования зарубежной экспансии. Однако прибыльность может оказаться под давлением в ближайшем будущем, поскольку компания инвестирует в разработку и локализацию продукта, привлечение клиентов и усилия по созданию бренда за рубежом.

Стремление повысить интерес учащихся к науке с помощью технологий

Обучение STEAM по-прежнему является приоритетом для Китая, и TAL Education стремится извлечь выгоду из этой возможности, создавая интересный опыт обучения с помощью технологий (в рамках своей метко названной стратегии «обеспечить рост на протяжении всей жизни с любовью и технологиями»). Недавно компания запустила приложение, предлагающее иммерсивное обучение на основе метавселенной, охватывающее связанные с наукой темы, такие как динозавры, подводное обучение и т. д. Продукты на основе метавселенной являются относительно новыми, и инвестиции TAL могут не принести плодов, но технология разрыв между городским и сельским образованием (постоянная работав Китае), а также склонность молодого поколения к новым технологиям предполагают оптимистичные перспективы.

Предприятие электронной коммерции может стимулировать рост и прибыль, но перспективы неясны

Подобно конкуренту New Oriental Education, чье новое высокодоходное предприятие в области электронной коммерции пользуется большой популярностью, TAL Education также занялась электронной коммерцией. Однако, в отличие от New Oriental, которая извлекает выгоду из усилий правительства по развитию сельского сообщества частично за счет электронной коммерции сельского хозяйства, платформа TAL Education ориентирована на продажу образовательных товаров, таких как канцелярские товары, бизнес с низкими барьерами для входа и, вероятно, не будет иметь недостатка в конкурентах. Насколько успешными будут эти усилия, еще предстоит увидеть.

Риски

Исключение рисков

В этом году TAL Education была добавлена в список компаний, которым может грозить делистинг с бирж США. Однако инвестирование в акции TAL, котирующиеся на Гонконгской бирже, может устранить этот риск.

Геополитическая напряженность может ограничить усилия по экспансии за границу

Хотя условия спроса на китайское образование могут оставаться благоприятными, поскольку продолжающийся рост Китая как экономической державы, вероятно, повысит его привлекательность среди иностранных студентов, геополитическая напряженность может ограничить усилия поставщиков образовательных услуг по расширению за рубежом. США, например, уже закрыли ряд китайских институтов Конфуция (финансируемые государством центры обучения китайскому языку в университетах), и Великобритания сейчас также работает над их закрытием.

Конкурентные риски

В отличие от китайского образовательного сектора K-12, который был изолирован от иностранных конкурентов, большинство новых возможностей роста сектора, таких как дополнительное образование, профессиональная подготовка, интернационализация китайского образования и образовательные технологии, в целом открыты для иностранных конкурентов, и Китай значительно сузил отрицательный список для иностранных инвестиций в сектор образования страны, вероятно, привлечет иностранных конкурентов на один из крупнейших мировых рынков образования.

Резюме

TAL Education демонстрирует признаки восстановления после того, как была вынуждена закрыть свой бизнес по внешкольному обучению K-12 в результате китайской политики двойного сокращения. В долгосрочной перспективе у компании есть ряд стратегических бизнес-инициатив для поддержки расширения, но еще неизвестно, насколько успешными они будут. Более того, конкурентные риски и геополитическая напряженность могут препятствовать росту. Учитывая неопределенные долгосрочные перспективы TAL, акции могут не понравиться инвесторам, не склонным к риску.

Аналитики в целом настроены оптимистично. UBS недавно повысил рейтинг акций до “Покупать” в связи с повышением прибыльности, как и Bank of America, который ожидает, что TAL потенциально получит прибыль в 2024 году.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: LD Investments, Seeking Alpha