Давняя вера в то, что сектор образования является устойчивым к рецессии и вечнозеленым бизнесом, теперь сломана. Акции Edtech, такие как TAL Education, резко упали, хотя я вижу положительную сторону.

Регулирующие органы Китая теперь нацелены на сектор образовательных технологий

Начиная с репрессий против Ant Group, финтех-подразделения Alibaba Group Holding Limited, которое в конечном итоге распространилось на материнскую компанию и множество ведущих интернет-компаний, таких как Tencent Holdings и Meituan, сеть регулирующих органов, похоже, расширилась. Даже сектор образования, в котором давно укоренилось убеждение, что отрасль является устойчивой к рецессии и вечнозеленым бизнесом, теперь сломана.

15 июня 2021 года Министерство образования объявило о создании Департамента надзора за репетиторством вне кампуса. В министерстве заявили, что этот шаг стал ответом на недавние комментарии президента Китая Си Цзиньпина о том, что «учащиеся не должны полагаться в учебе на внеклассные занятия». В марте он также отметил, что внеклассные занятия оказывают огромное давление на учащихся и в обучении не следует слишком зацикливаться на результатах тестов.

В заявлении министров не упоминались конкретные действия, но подчеркивалось содействие «двойному сокращению» в отношении бремени домашних заданий учащихся и внеклассных дополнительных занятий. Последнее усугубит сокращение бизнеса в edtech-компаниях, которые уже начали увольнения и приостановили набор персонала.

Например, Gaotu Techedu отозвала рассылаемые ею предложения о трудоустройстве и, как сообщается, увольняет почти треть своих сотрудников после закрытия своего предприятия дошкольного образования для детей в возрасте от 3 до 8 лет. Онлайн-школа TAL Education , Xueersi, остановила найм сотрудников в Чжэньцзяне и Нанкине.

Продолжающаяся неопределенность, с которой столкнулась отрасль, привела к тому, что стартапы в области онлайн-образования приостановили свои планы на IPO, что омрачило перспективы стоящих за ними интернет-гигантов. И Yuanfudao, поддерживаемый Tencent, и Zuoyebang, поддерживаемый Alibaba, потерпели неудачу в своих мечтах об IPO и это только наиболее известные из них.

Выживет ли отрасль после разгона? На данный момент трудно сказать, но сокращение внеклассных занятий, похоже, является “поиском недостатков в лекарстве”, а не в основной причине.

Китайские родители не жалеют средств, чтобы их дети хорошо сдавали экзамены и поступали в лучшие школы и университеты. До тех пор, пока так называемые желательные возможности трудоустройства остаются ограниченными, а выпускники различаются по месту получения академической квалификации, спрос на внеклассное дополнительное обучение должен оставаться высоким – гласит логика. А будет ли это официальное онлайн-образование или “серые” репетиторы без контроля покажет время.

Ограничение доступа к очному обучению, будь то онлайн или офлайн, приведет к тому, что менее привилегированные ученики будут вынуждены заботиться о себе с учебной программой самостоятельно, в то время как те, чьи родители могут позволить себе нанимать частных репетиторов на дому, вдали от глаз Министерства образования, будут процветать, увеличивая разрыв между имущими и неимущими.

Власти могут в конечном итоге понять, в какую путаницу они оказались, и смягчить меры. Между тем, доверие инвесторов сильно пошатнулось, и это отражают как количественный рейтинг, так и аналитики Уолл-стрит.

Выпуск программы TAL Education First Leap, где родители могут в режиме реального времени наблюдать за работой в классе – явная демонстрация фразы «воспитание с вертолета», стиля воспитания, используемого для описания одержимости китайских родителей всеми аспектами жизни их детей.

Учитывая, что прибыльность, динамика и пересмотры TAL Education сильно пострадали, его количественная оценка составляет 1,39 из 5, что дает ему «очень медвежий» рейтинг. Интересным моментом в оценке TAL Education стал его рейтинг «A +» по прогнозу его росту, а также рейтинг «B» по оценки стоимости, чему способствовало падение цены его акций с пикового уровня в 90,96 доллара в феврале 2021 года до небольшой части по сравнению с ценой закрытия пятницы на уровне 22,38 доллара.

Тем не менее, эти два показателя основаны на исторических данных, которые станут спорными, поскольку бизнес во втором квартале может существенно пострадать, если только политика не изменится.

Несмотря на встречный ветер, проявившийся с марта, некоторые аналитики сочли коррекцию чрезмерной. В конце апреля 2021 года Goldman Sachs повысил оценку TAL Education с нейтральной позиции на покупку, сославшись на то, что корректировка с начала года до сегодняшнего дня предоставила возможность для покупок и подняла целевую цену до 80 долларов с 72 долларов. Другие брокерские компании проницательно ждали до июня 2021 года, чтобы сделать новую оценку.

На прошлой неделе Morgan Stanley дважды понизил рейтинг TAL Education до недостаточного с избыточного и снизил целевую цену до 21,50 доллара с 75 долларов. На прошлой неделе Citi понизил рейтинг TAL Education и Gaotu Techedu до продажи и снизил целевые цены до 28 и 12 долларов соответственно.

Ранее в июне Credit Suisse снизил свой рейтинг TAL Education до эквивалента продажи и снизил целевую цену вдвое с 54 до 26 долларов. Аналитик Алекс Се предположил «полный запрет» на репетиторство в выходные и праздничные дни для учеников K9 в медвежьем варианте развития событий.

Положительный момент, который может появиться в среднесрочной и долгосрочной перспективе, заключается в том, что суровые условия работы сектора онлайн-образования уничтожили бы более мелких игроков и удержали бы от входа новых, давая возможность более крупным компаниям с уже имеющемся листингом на биржах, имеющим более легкий доступ к деньгам, выйти на поверхность в качестве выживших с меньшим числом конкурентов. Еще одним катализатором, как упоминалось ранее, является то, что власти могут осознать, что меры являются слишком драконовскими и не устраняют основную причину давления студентов.

Более того, возможность регулировать несколько ключевых приверженцев отрасли для регулятора намного проще, чем проверка многочисленных разрозненных и непослушных игроков. Действия в отношении вводящей в заблуждение или преувеличенной рекламы – правильный шаг, но отказ от репетиторства в выходные и длинные каникулы в целом кажется слишком экстремальным, поскольку это лишает более медленных учеников возможности догнать своих сверстников с некоторой дополнительной помощью.

Интересно, что непреднамеренная выгода от запрета рекламы – это экономия средств для образовательной отрасли. Однако компании, зависящие от рекламных долларов, такие как Tencent, Baidu и Sohu, пострадают от потери прибыльного источника дохода.

Источник: ALT Perspective, Seeking Alpha