Кто Прав Насчет Акций GSX Techedu? Быки Против Медведей.

Акции GSX Techedu были неоднозначными с момента IPO в середине 2019 года. Китайская компания онлайн-образования стала публичной по цене 10,50 долларов за акцию, а затем в августе прошлого года взлетела выше 110 долларов, так как меры «оставайся дома» повысили спрос на ее услуги.

Тем не менее, GSX также столкнулся с обвинениями в завышении темпов роста со стороны множества мелких продавцов, а опасения по поводу ужесточения конкуренции и постпандемического замедления привлекли еще больше медведей.

Акции были сильно перекуплены до января этого года, когда короткое сжатие, вызванное Reddit, ненадолго подняло цену до исторического максимума почти в 150 долларов за акцию. Но впоследствии цена упала до 30 долларов на фоне двух новых встречных ветров.

Во-первых, ликвидация Archegos Capital, хедж-фонда, владевшего крупными пакетами акций GSX и нескольких других китайских технологических компаний, обрушила его акции. Затем китайское правительство оштрафовало GSX и несколько других образовательных онлайн-компаний Китая за «ложные или вводящие в заблуждение методы ценообразования».

Из-за всей этой драмы GSX Techedu кажется рискованной игрой как для быков, так и для медведей. Но чья позиция имеет больше смысла, лонгистов или шортистов?

Что вам скажут быки о GSX

Платформа прямой трансляции GSX позволяет удаленным инструкторам обучать до 100 000 студентов за сеанс. Он разрабатывает собственные внутренние материалы, что отличает его от других онлайн-платформ, использующих сторонние материалы, и утверждает, что нанимает только сертифицированных учителей, а не внештатных инструкторов.

Темпы роста GSX просто потрясающие. Его выручка выросла на 237% до 7,12 млрд юаней (1,1 млрд долларов США) в 2020 финансовом году, а валовая выручка увеличилась на 168% до 9,01 млрд юаней (1,4 млрд долларов США). При этом его баланс вырос на 178% до 8,0 млрд долларов (1,24 млрд долларов). Остальная часть его прибыли поступила, в основном, за обучение иностранным языкам, профессиональные, ориентированные на интересы и другие образовательные услуги для старшеклассников.

Аналитики ожидают, что выручка GSX вырастет на 66% в 2021 году и еще на 47% в 2022. Это представляет собой замедление его лихорадочного роста во время пандемии, но акции по-прежнему торгуются менее чем в пять раз ниже по сравнению с продажами в этом году, что делает их намного дешевле, чем многие технологические акции с сопоставимыми темпами роста.

Генеральный директор GSX Ларри Чен недавно объявил, что лично купит акции на сумму до 50 миллионов долларов в течение следующих 12 месяцев. У компании также осталось 39,8 миллиона долларов, которые нужно потратить в рамках своего плана обратного выкупа на 150 миллионов долларов, который истекает в мае 2022 года. Эти планы предполагают, что GSX по-прежнему считает свои акции недооцененными.

Что медведи расскажут о GSX

Рост выручки GSX выглядит впечатляющим, но в 2020 году он показал колоссальный чистый убыток в размере 1,39 миллиарда юаней (215 миллионов долларов) по сравнению с чистой прибылью в 227 миллионов юаней (35 миллионов долларов) в 2019 году.

На основе не-GAAP, исключающей компенсацию, основанную на акциях, и другие единовременные расходы, чистый убыток компании по-прежнему составил 1,15 миллиарда юаней (179 миллионов долларов) по сравнению с прибылью в 287 миллионов юаней (44 миллиона долларов) год назад .

Его потери увеличиваются по трем причинам. Во-первых, расходы на инфраструктуру резко возросли, так как платформой стало пользоваться больше студентов и преподавателей. Во-вторых, для привлечения новых студентов использовались бесплатные рекламные акции.

Наконец, конкуренция со стороны других платформ, включая TAL Education ,  New Oriental Education и Tencent ‘s Penguin Tutoring, ограничивает возможности GSX повышать цены. Вот почему аналитики ожидают, что GSX останется убыточным как минимум в ближайшие два года. 

Сталкиваясь с этими проблемами, странно отдавать предпочтение выкупу, а не инвестициям в новую инфраструктуру и экосистему. Компания уже прибегла к вторичному размещению в Гонконге, чтобы привлечь новые деньги и тратит по крайней мере часть этих денег на обратный выкуп — что кажется бесполезным делом, которое не приведет к существенному сокращению количества ее акций в обращении.

Вместо этого количество находящихся в обращении акций GSX фактически выросло на 7% в годовом исчислении в конце 2020 года, поэтому его обратный выкуп не имел смысла. Также нет никакой гарантии, что генеральный директор GSX действительно купит акции на сумму до 50 миллионов долларов за свои личные средства.

GSX также продолжает сталкиваться с обвинениями в завышении числа студентов с помощью ботов, найме неквалифицированных инструкторов и сообщении фальшивых данных о доходах. Неясно, сохранятся ли какие-либо из этих обвинений, но они могут убедить более коротких продавцов атаковать акции. А если что-то из этого подтвердится в какой-то мере, это может опустить акцию до пары долларов, как это было с Luckin Coffee.

В довершение ко всему, GSX по-прежнему сталкивается с проблемами регулирования как в США, так и в Китае. Американские регулирующие органы планируют исключить из листинга котирующиеся в США китайские компании, которые не соблюдают более строгие правила аудита, в то время как китайские регулирующие органы могут начать еще больше расследований против GSX и ее коллег по отрасли.

Стоит ли покупать GSX Techedu?

GSX может показаться недооцененным, но его пристрастие к рекламным акциям и бессмысленным обратным закупкам, а также противодействие регулирующим органам и предстоящее замедление темпов роста в постпандемическом мире — все это делает его плохим вложением. Инвесторам следует придерживаться более стабильных акций роста вместо этих спекулятивных инвестиций.

Автор статьи: Leo Sun, The Motley Fool.