New Oriental Education: от почти полного исчезновения к звездному повороту

Last updated Jan 30, 2023 89

Краткое содержание статьи

Менее двух лет назад New Oriental боролась за выживание, и цена ее акций рухнула до многолетнего минимума.
Компания успешно реструктурировала свой бизнес в соответствии с новыми правилами и, похоже, находится на пути к устойчивому росту прибыли.
Риски, связанные с конкуренцией и регулированием, могут ограничивать перспективы роста компании.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Китайская компания в области образовательных технологий New Oriental Education продемонстрировала впечатляющие результаты за первые шесть месяцев 2023 финансового года, что принесло пользу ее рыночной стоимости, которая за последний год увеличилась на трехзначное число. Есть основания для оптимизма в отношении перспектив компании в будущем.

Снова в плюсе и, вероятно, на пути к стабильной прибыльности

После того, как китайское правительство уничтожило индустрию онлайн-обучения K-12 в стране своей политикой двойного сокращения, введенной в середине 2021 года, выживание многих игроков, включая New Oriental, чей бизнес в значительной степени зависел от услуг репетиторства K-12 вне школы, было поставлено под вопрос. Компания впервые за много лет ушла в минус, а цена ее акций упала до многолетнего минимума.

Перенесемся вперед менее чем через два года, и New Oriental, кажется, возвращается назад. За шесть месяцев, закончившихся в ноябре 2022 года, выручка достигла 1,4 млрд долларов США (по сравнению с 1,97 млрд долларов США за тот же период 2021 года). Прибыльность, однако, значительно улучшилась за счет увеличения чистой прибыли, связанной с ростом акционеров, до 66,7 млн долларов США за этот период по сравнению с убытком в размере 875,9 млн долларов США за тот же период в 2021 году. Благодаря их блестящему улучшению цена акций New Oriental подскочила почти на 250% по сравнению с прошлым годом – потрясающее выступление для компании, которая менее двух лет назад боролась за выживание.

Поворот New Oriental может произойти только в начале подачи. Их неакадемическое образование и остающийся традиционный образовательный бизнес (на который приходится около 40-45% доходов, а рентабельность сегмента 20-25% является одним из крупнейших источников прибыли) выигрывают от растущего спроса на внеклассные занятия, дополнительное образование, такое как (шахматы, робототехника и ораторское искусство), вызванное стремлением правительства Китая перейти к целостному, «всестороннему» образованию. Подразделение уже набирает обороты: за квартал, закончившийся в ноябре 2022 года, число учащихся достигло 447 000 по сравнению с 297 000 в предыдущем квартале. Существует огромное пространство для дальнейшего роста; общее количество городских учащихся начальных школ в Китае (городские учащиеся, вероятно, лучше справляются с курсами дополнительного образования, и неудивительно, что стратегия New Oriental до сих пор сосредоточена на проникновении в этот географический регион, при этом на 10 крупнейших городов Китая приходится около 60% доходов бизнеса) составляет почти 40 миллионов учащихся, в то время как количество учащихся в городских неполных средних школах составляет около 18 миллионов.

Тем временем их бизнес электронной коммерции (прямой канал электронной коммерции под названием «Oriental Selection», поддерживаемый Douyin, то есть китайской версией TikTok), управляемый их дочерней компанией Koolearn, растет как на дрожжах; за первые шесть месяцев финансового года Koolearn зафиксировала гигантский рост выручки на 590% в годовом исчислении, который за этот период превысил 2 миллиарда юаней, а чистая прибыль взлетела на 638% в годовом исчислении и достигла 585 млн юаней по сравнению с чистым убытком в размере 108 млн юаней за тот же период предыдущего года. Приносящий около 30% доходов New Oriental, этот бизнес является вторым по величине в компании, а рентабельность подразделения в размере 25% делает его таким же прибыльным, как и самый крупный бизнес New Oriental — традиционное обучение и неакадемическое репетиторство — и более прибыльным, чем другие направления New Oriental. Оставшиеся предприятия, связанные с образованием, т. е. подготовка к экзаменам за границей и консультации по учебе за границей (на которые приходится около 25% доходов и маржа прибыли составляет около 10%), а также колледжи и образование для взрослых (на которые приходится около 6% доходов, но едва безубыточный).

Полоса роста подразделения может быть только началом; Компания Oriental Selection, которая до сих пор в основном занималась продажей сельскохозяйственной продукции (большая часть которой поступает из сельских районов Китая, где расположено большинство ферм и садов страны), может извлечь выгоду из растущей тенденции к цифровизации цепочки поставок свежих продуктов в стране. Китай является крупнейшим в мире рынком электронной коммерции, но, как и в большинстве стран мира, индустрия свежих продуктов в Китае является одним из последних сегментов розничной торговли, перешедших на онлайн-каналы. Но поскольку Китай является одним из самых зрелых рынков электронной коммерции, свежие продукты могут стать следующим рубежом для оцифровки через электронную коммерцию в ближайшие годы; Проникновение электронной коммерции свежих продуктов в Китае, по прогнозам, увеличится до 16%.к 2024 году с примерно 10% в 2021 году.

Для страны с самым большим населением в мире и одним из крупнейших в мире потребителей свежих продуктов на душу населения и в абсолютном выражении (Китай является крупнейшим в мире потребителем фруктов и входит в число крупнейших в мире потребителей фруктов и овощей на душу населения), возможности электронной коммерции сельского хозяйства огромны. Акцент New Oriental на сельском хозяйстве также хорошо связан с программой правительства Китая «Общее процветание», которая направлена на увеличение доходов семей с низким доходом, в том числе фермеров и сельских жителей.

Консультационный бизнес New Oriental по обучению за рубежом должен выиграть от растущего спроса на зарубежное образование среди китайских студентов в среднесрочной перспективе, а также от роста доходов большей части населения. Китай является крупнейшим в мире исходным рынком для зарубежного образования, но всего около 700 000 китайских студентов в настоящее время учатся за границей, что составляет небольшую часть от примерно 10 миллионов студентов, обучающихся по программам бакалавриата по всему Китаю.

Риски

Возможное дальнейшее ужесточение регулирования

Нельзя исключать возможность дальнейшего ужесточения регулирования. После введения политики «двойного сокращения» в середине 2021 года правительство Китая в декабре 2022 года издало новое руководство, регулирующее неакадемические программы обучения вне школы.

Возможный пик интереса к зарубежному образованию

В то время как зарубежное образование остается популярным среди китайских студентов сегодня, существуют мнения, что по мере того, как Китай улучшает стандарты своего образования, а надбавка к заработной плате, связанная с зарубежными дипломами, сокращается, спрос на зарубежное образование со стороны китайских студентов может достичь пика в ближайшие годы, что может повлиять на доходы от зарубежных консалтинговых услуг и курсов подготовки к экзаменам. Анализ 2022 года, проведенный международной консалтинговой фирмой Oliver Wyman, предполагает, что общее количество китайских студентов, обучающихся по зарубежным программам высшего образования, достигнет пика в течение пяти лет. Консультации по подготовке к экзаменам и обучению за рубежом являются третьим по величине источником дохода New Oriental, на который приходится около 25% выручки, и вторым по прибыльности бизнесом с маржой 10%, и, следовательно, влияние может быть значительным.

Конкурентные риски

New Oriental — не единственный игрок, который в рамках своих усилий по реструктуризации решил заняться дополнительным образованием и электронной коммерцией в прямом эфире (конкурент TAL Education — заметный игрок, реализующий те же стратегии). Более сильное конкурентное давление может ограничить перспективы роста выручки и прибыли. Однако стоит отметить, что New Oriental является одним из самых известных игроков в сфере образования в стране, и они могли бы извлечь выгоду из преимущества первопроходца в сфере электронной коммерции в прямом эфире по сравнению с такими конкурентами, как TAL Education, которые вышли на арену после New Oriental.

Заключение

С форвардным P/E 37, рыночной стоимостью, которая примерно в 2 раза выше, чем собственный капитал их акционеров, и с их прибылью, имеющей длительный период роста, New Oriental можно рассматривать как покупку для одних или удержание для других.

Аналитики в целом настроены оптимистично.

Примечание редактора: в этой статье обсуждается одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупных биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: ЛД Инвестиции, Seeking Alpha