New Oriental выходит из бойни образования

Краткое содержание статьи

• New Oriental Education вернулась к прибыльности в последнем отчетном квартале, но снижение выручки продолжилось.
• Новая бизнес-структура компании после того, как Китай запретил репетиторство K-12 в основных областях учебной программы, включает неакадемическое репетиторство и услуги по обучению за границей.
• Инвесторы приветствовали последний отчет, подняв в среду акции New Oriental, котирующиеся в Нью-Йорке, на 28%.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Несмотря на то, что ранее компания New Oriental Education and Technology Group Inc. попала в заголовки благодаря своему новому творческому набегу на электронную коммерцию в прямом эфире, последние квартальные результаты показывают, что будущее компании по-прежнему лежит непосредственно в ее основной области образования.

Компания порадовала инвесторов возвращением к прибыльности в последнем квартале по август, поскольку многие из ее новых услуг продемонстрировали устойчивый рост, что указывает на то, что худшее позади после года потрясений.

«Сейчас компания вступила в стадию открытия новой страницы, изучения новых возможностей с большей гибкостью и сильными денежными потоками. Мы уверены в устойчивой прибыльности всего нашего оставшегося ключевого бизнеса, а также в росте и перспективах наших новых инициатив», — рассказал Ян Чжихуэй, который также использует английское имя Стивен, в обращении компании к инвесторам. Он добавил, что компания рассчитывает достичь прибыльности за весь текущий финансовый год, который продлится до мая следующего года.

Инвесторы приветствовали последний отчет, подняв в среду акции New Oriental, котирующиеся в Нью-Йорке, на 28%. Акции компании, котирующиеся в Гонконге, продемонстрировали аналогичный рост на 23% в начале торгов в четверг.

Акции зарегистрированного в Гонконге онлайн-подразделения Koolearn компании New Oriental, которое реализует свою новую инициативу в области электронной коммерции, выросли на 15% в начале торгов в четверг.

New Oriental — одна из немногих китайских компаний, зарегистрированных в США, которые могут похвастаться ростом в 2022 году: с начала года ее акции выросли примерно на 45%. Но этот рост произошел только после того, как акции компании упали в прошлом году, как и большинство других компаний из частного образовательного сектора Китая. Даже после роста в этом году акции New Oriental по-прежнему торгуются примерно на одной шестой от пикового уровня февраля 2021 года.

Прошлый год был жестоким для некогда активного сектора частных компаний Китая, предлагающих услуги репетиторства вне школы для школьников по программе K-12. Китай официально запретил такие услуги около года назад, чтобы ослабить давление на своих студентов, что привело к резкому падению доходов New Oriental и ее конкурентов.

Поскольку сравнения годичной давности становятся менее жестокими более чем через год после вступления в силу новых ограничений, мы можем ожидать меньшего снижения доходов таких компаний, как New Oriental.

Отражая это, компания заявила, что ожидает получить выручку в размере от 601,4 до 619,2 млн долларов в текущем финансовом квартале, который длится до ноября, что примерно на 7% меньше, чем в прошлом году. Это будет означать огромное улучшение по сравнению со снижением на 43% в только что отчетном квартале по август и снижением на 57% в предыдущем квартале.

Итак, может ли это означать начало нового начала для компании? Инвесторы, кажется, так думают, по крайней мере, исходя из его текущей оценки. New Oriental торгуется с высоким коэффициентом форвардной цены к прибыли (P/E), равным 70, хотя эта цифра быстро снизится по мере увеличения ее прибыли.

По соотношению цена/продажа (P/S) она по-прежнему торгуется с относительно посредственным коэффициентом 1,1. Но все, что выше 1, в наши дни, как правило, хорошо для китайских компаний, зарегистрированных в США, и этот показатель по-прежнему превосходит показатели конкурентов TAL Education и Gaotu Techedu, которые торгуются с коэффициентами P/S 0,7 и 0,4 соответственно.

Новый бизнес-микс

Имея всю эту общую информацию в качестве фона, мы посвятим вторую половину этого обзора более глубокому изучению последних результатов New Oriental, начиная с того, как выглядит ее новый бизнес-микс в мире после встряски.

Компания по-прежнему получает большую часть своего дохода, около 40%, от своего традиционного и нового бизнеса, ориентированного на учащихся K-12, который включает подготовку к экзаменам, неакадемическое обучение и учебные поездки.

Два других крупных участника вносят свой вклад в онлайн-пространство, чьей крупнейшей частью является инициатива в области электронной коммерции, о которой мы писали ранее, в которой учителя продают сельскохозяйственные товары потребителям с помощью прямых трансляций; и услуги, связанные со студентами, рассматривающими возможность обучения за границей, включая подготовку к экзаменам за границей и консультации по обучению за границей. Каждая из этих областей приносит от 20% до 30% общего дохода.

В целом выручка компании за последний квартал составила 744,8 млн долларов, что, как мы ранее отмечали, снизилось на 43% по сравнению с прошлым годом. Значительная часть этого пришлась на новые предприятия, которые были развернуты только за последний год, во главе с неакадемическими репетиторскими службами, в которых сейчас учатся 297 000 человек в более чем 60 городах.

Компания упомянула ряд инициатив, не связанных с образованием, в прошлом году во время перехода, охватывающих все, от электронной коммерции до микрочипов. Но, за исключением упоминаний об инициативе электронной коммерции под названием Dong Fang Zhen Xuan, компания не предоставила никаких обновлений ни о каких других шагах, что указывает на то, что они, вероятно, еще не внесли какой-либо значимый вклад в доход.

Операционные расходы компании упали на 48% до 667 миллионов долларов в последнем квартале, в основном в результате массового закрытия предприятий и увольнений в ответ на запрет внешкольных занятий в школе K-12. После этого New Oriental заявила, что сейчас у нее всего 706 школ и учебных центров по всему Китаю, что составляет менее половины от 1556, которые были годом ранее.

Компания также выглядит довольно здоровой с точки зрения денежного потока, который вырос до положительных 185,2 млн долларов в последнем квартале с всего лишь 29,3 млн долларов в предыдущем квартале и отрицательного показателя в предыдущем квартале. В результате денежные средства и краткосрочные инвестиции компании немного выросли до 4,3 млрд долларов в конце августа с 4,2 млрд долларов тремя месяцами ранее.

Чистая прибыль New Oriental также вернулась в плюс после падения в минус в предыдущие два квартала. Компания сообщила о чистой прибыли в размере 66 миллионов долларов, что на 9% больше, чем в прошлом году, хотя ее прибыль без учета GAAP, которая включает в себя такие статьи, как компенсация на основе акций, упала на 25% до 84 миллионов долларов.

Аналитики из Citigroup, UBS и BofA Securities были среди группы, задавшей вопросы по последнему призыву инвесторов компании, показывая, что инвестиционное сообщество еще не разочаровалось в New Oriental.

В конце концов, образование всегда будет прибыльным бизнесом в Китае из-за высокой ценности, которую культура придает самосовершенствованию. Уловка для New Oriental и ее коллег будет заключаться в том, чтобы найти способы предлагать продукты и услуги, которые соответствуют этой цели, избегая при этом непредсказуемой руки китайских регулирующих органов.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Bamboo Works, Seeking Alpha