Bulls Vs. Bears: ¿Quién Tiene Razón Sobre Las Acciones De GSX Techedu?
GSX Techedu ha sido una acción polarizadora desde su OPI a mediados de 2019. La compañía china de educación en línea salió a bolsa a $ 10.50 por acción, luego se disparó por encima de $ 110 en agosto pasado, ya que las medidas para quedarse en casa impulsaron la demanda de sus servicios.
Sin embargo, GSX también se ha enfrentado a acusaciones de tasas de crecimiento excesivamente infladas por parte de prolíficos vendedores en corto, y las preocupaciones sobre una competencia más dura y una desaceleración posterior a la pandemia han atraído aún más bajistas.
La acción estuvo muy en corto hasta enero, cuando una contracción corta impulsada por Reddit impulsó brevemente el precio a un máximo histórico de casi $ 150 por acción. Pero posteriormente se hundió de nuevo a los 30 dólares en medio de dos nuevos vientos en contra.
Primero, la liquidación de Archegos Capital, un fondo de cobertura que tenía grandes participaciones en GSX y varias otras compañías tecnológicas chinas, aplastó las acciones. Luego, el gobierno chino multó a GSX y a varias otras empresas de educación en línea por “métodos de fijación de precios falsos o engañosos”.
Todo ese drama hace que GSX Techedu parezca una jugada arriesgada tanto para los toros como para los bajistas. Pero, ¿qué tesis tiene más sentido?
Lo que los toros te dirán sobre GSX
La plataforma de transmisión en vivo de GSX permite a los instructores remotos enseñar hasta 100,000 estudiantes por sesión. Desarrolla sus propios materiales internos, lo que lo diferencia de otras plataformas en línea que utilizan materiales de terceros, y afirma que solo contrata maestros certificados en lugar de instructores independientes.
Las tasas de crecimiento de GSX son asombrosas. Sus ingresos se dispararon un 237% a 7,12 mil millones de yuanes ($ 1,1 mil millones) en el año fiscal 2020, y su facturación bruta aumentó un 168% a 9,01 mil millones ($ 1,4 mil millones). Dentro de ese total, su facturación de K-12 aumentó un 178% a 8.0 mil millones ($ 1.24 mil millones). El resto de su facturación provino principalmente de servicios de idiomas extranjeros, profesionales, orientados a intereses y otros servicios educativos para estudiantes mayores.
Los analistas esperan que los ingresos de GSX aumenten un 66% este año y otro 47% el próximo. Eso representa una desaceleración de su febril crecimiento durante la pandemia, pero la acción aún cotiza a menos de cinco veces las ventas de este año, lo que la hace mucho más barata que muchas acciones tecnológicas con tasas de crecimiento comparables.
El CEO de GSX, Larry Chen, anunció recientemente que compraría personalmente hasta 50 millones de dólares en acciones durante los próximos 12 meses. A la compañía también le quedan $ 39,8 millones para gastar en su plan de recompra de $ 150 millones, que vencerá el próximo mes de mayo. Esos planes sugieren que GSX todavía cree que sus acciones están infravaloradas.
Lo que te dirán los osos sobre GSX
El crecimiento de la línea superior de GSX parece impresionante, pero registró una enorme pérdida neta de 1.39 mil millones de yuanes ($ 215 millones) en 2020, en comparación con una ganancia neta de 227 millones de yuanes ($ 35 millones) en 2019.
Sobre una base no GAAP, que excluye su compensación basada en acciones y otros gastos únicos, aún registró una pérdida neta de 1,15 mil millones de yuanes ($ 179 millones), en comparación con las ganancias de 287 millones de yuanes ($ 44 millones) hace un año. .
Sus pérdidas aumentan por tres razones. Primero, sus costos de infraestructura se dispararon a medida que acomodaba a más estudiantes e instructores. En segundo lugar, utilizó promociones gratuitas para atraer nuevos estudiantes.
Por último, la competencia de otras plataformas, incluidas TAL Education, New Oriental Education y Penguin Tutoring de Tencent, limita la capacidad de GSX para aumentar sus precios. Es por eso que los analistas esperan que GSX no sea rentable durante al menos los próximos dos años.
Frente a estos desafíos, es extraño priorizar las recompras sobre nuevas inversiones en infraestructura y ecosistemas. Ya ha recurrido a ofertas secundarias para recaudar efectivo fresco, y está gastando al menos parte de ese efectivo en recompras, lo que parece un ciclo inútil que no reducirá su número de acciones en circulación.
En cambio, la cantidad de acciones en circulación de GSX en realidad aumentó un 7% año tras año a fines de 2020, por lo que sus recompras no tuvieron sentido. Tampoco hay garantía de que el CEO de GSX realmente compre hasta $ 50 millones en acciones con sus propios fondos personales.
GSX también continúa enfrentando acusaciones de inflar sus recuentos de estudiantes con bots, contratar instructores no calificados y reportar cifras de ingresos falsas. No está claro si alguna de esas acusaciones se mantendrá, pero podrían convencer a más vendedores en corto de atacar las acciones.
Para colmo, GSX todavía enfrenta obstáculos regulatorios tanto en los EE. UU. Como en China. Los reguladores estadounidenses planean eliminar de la lista a las empresas chinas que cotizan en los Estados Unidos que no cumplen con reglas de auditoría más estrictas, mientras que los reguladores chinos podrían lanzar aún más investigaciones contra GSX y sus pares de la industria.
¿Vale la pena comprar GSX Techedu?
GSX puede parecer infravalorado, pero su adicción a las promociones y las recompras sin sentido, así como los vientos en contra regulatorios y su próxima desaceleración en un mundo pospandémico, lo convierten en una mala inversión. Los inversores deberían quedarse con acciones de crecimiento más estable en lugar de esta inversión especulativa.