New Oriental Education: compre ahora mientras es barato

Resumen

  • La compañía parece haber sido arrastrada por los escándalos de sus pares.
  • Después de una caída del 50%, las acciones parecen estar sobrevendidas.
  • La acción del precio, en mi opinión, sugiere que está listo para subir una vez más.

Preámbulo

Hace muchas lunas, estaba charlando con un amigo chino sobre los salarios pagados a los comerciantes en Occidente. Por casualidad mencioné que había trabajado anteriormente en la industria de la construcción en los años 80 y que a muchos trabajadores se les pagaba alrededor de $ 1,500 a la semana (eso era cuando $ 1,500 a la semana era mucho dinero); ella comenzó a reír. Continué diciéndole que algunos graduados de la Universidad de Oxford se estaban capacitando para convertirse en plomeros con la expectativa de que progresarían, una vez capacitados, para ganar alrededor de $ 150,000 al año. En este punto, ella comenzó a reír con tanto entusiasmo que me preocupó que pudiera desarrollar una hernia. Cuento esta historia, no para presumir de mi talento como narrador, sino para resaltar una gran diferencia entre Occidente y China. En China, a los trabajadores manuales se les paga una miseria,

La perspectiva de una vida cargada de pobreza no es de ninguna manera el único factor que impulsa a los jóvenes chinos a concentrarse en sus estudios. El Hukou es otro motivador y es un sistema que ha sido parte del tejido de China durante muchas generaciones. Este sistema es una especie de registro y vincula al individuo y a los miembros de la familia a un área específica. Esto no significa que una persona china no pueda viajar por trabajo, pero sí significa que si van, digamos, a Shanghai para conseguir un trabajo, sus hijos pueden experimentar algunos problemas para ingresar a una escuela decente. Si bien es posible cambiar el Hukou de un área a otra, sí, lo adivinó, es mucho más fácil para un ingeniero modificar su Hukou que para un plomero o un camarero.

No es de extrañar que la gran mayoría de los padres chinos de clase media gasten lo que sea necesario para asegurarse de que sus hijos aprueben tanto el examen de ingreso a la escuela secundaria como el examen de ingreso a la universidad. También debo mencionar que los estudiantes no solo deben tener un buen desempeño en estos exámenes para evitar una vida de trabajo pesado, sino que deben estar en el percentil superior, ya que solo un cierto porcentaje puede obtener el certificado de aprobación adecuado.

El último impulsor del floreciente mercado de la educación es la clase media en expansión. Según algunas estimaciones, ahora hay más de 400 millones de chinos clasificados como clase media. Para poner esto en perspectiva, eso es más que toda la población de los EE. UU. Además, el objetivo declarado del gobierno chino es aumentar este número, por lo que es razonable concluir que el mercado de la educación también puede seguir expandiéndose.

New Oriental Education and Technology Group Inc.

Como puede imaginar, hay muchas empresas que se esfuerzan por prosperar gracias a la creciente demanda de servicios educativos, y New Oriental Education se encuentra entre los líderes del mercado. En resumen, NOE ofrece tanto escuelas “físicas” como clases en línea. Para aquellos que deseen obtener más detalles sobre sus ofertas, sugiero una visita a su sitio web.

La competencia

Dos empresas ampliamente conocidas que compiten con NOE por la participación de mercado son TAL Education Group y Gaotu Techedu Inc. Por supuesto, no son idénticas en su enfoque y estrategia de mercado, sin embargo, creo que es legítimo hacer algunas comparaciones para resaltar el atractivo de NOE como una inversión.

¿Cómo se compara NOE con la competencia?

Con el fin de comparar ingresos y EPS (ganancias por acción), he comparado dos períodos similares para las tres empresas; Q1 2020 y Q1 2021. En primer lugar, a partir de la tabla proporcionada, parecería que las tres empresas han experimentado un aumento espectacular en los ingresos. Dicho esto, tanto TAL como Gaotu han sido objeto de investigaciones que cuestionan la validez de estas cifras. En mayo de 2020, muchos vendedores en corto describen a Gaotu como una “caja casi completamente vacía”. Además, TAL Education ha admitido haber inflado las cifras de ventas según informes de abril de 2020.

Una de las primeras medidas de desempeño que se deben evaluar al analizar la situación financiera de una empresa es su capacidad para generar ganancias. Un estándar de la industria en el que confían los inversores para ver qué tan bien lo ha hecho una empresa en este sentido es EPS. Desde la mesa, las campanas de alarma deberían sonar para aquellos que consideran a TAL y Gaotu como inversiones.

Q1 2020 Q2 2020 Tercer trimestre de 2020 Cuarto trimestre de 2020 T1 2021
Nuevo oriental
Los ingresos totales 923,2 798,5 986,4 887,7 1.190,50
Cambio porcentual 29,0%
EPS 0,09 0,01 USD 0,11 USD 0,03 USD 0,09
Cambio porcentual 0,0%
Educación TAL
Los ingresos totales 857,7 910,7 1.103,30 1,119.10 1.362,70
Cambio porcentual 58,9%
EPS -0,15 0,14 USD 0,02 USD ($ 0.07) -0,27
Cambio porcentual -80,0%
Gaotu
Los ingresos totales 183,2 233,6 289,5 338,7 296,1
Cambio porcentual 61,6%
EPS 0,09 0,01 USD ($ 0.58) ($ 0,40) -0,85
Cambio porcentual -1044,4%

Tabla producida por el autor a partir de la información disponible para NOE, TAL y Gaotu (cifras de ingresos en $ 1,000)

Otro método preferido para analizar la validez de una inversión es el retorno sobre el capital (ROE). Una vez más, NOE es el líder del grupo, aunque hay que decirlo, el 2,5% apenas llama la atención.

Accionistas Lngresos netos ROE = NI / SE
Nuevo oriental 5044,7 126,6 2,5%
Tal Education 5201.8 -182,1 -3,5%
Gaotu 667,4 -217,6 -32,6%

Tabla producida por el autor (cifras en $ 1,000 y para el primer trimestre de 2021)

Uno puede preguntarse con razón por qué el ROE para NOE es un modesto 2,5%. Bueno, esto puede explicarse en parte por la fuerte inversión que la compañía está haciendo en escuelas “tradicionales” y la tecnología requerida para agilizar servicios superiores en línea.

Tesis de inversión

Requiere poco esfuerzo imaginar que los inversores se pongan un poco nerviosos acerca de sus participaciones en NOE dadas las acusaciones señaladas anteriormente contra otros en la industria. Una revisión de la reciente acción del precio de TAL y NOE ciertamente subraya esta posibilidad.

Gráfico de cortesía de Trading View

Es indudable que es creíble que NOE haya sido el foco de un escrutinio febril por parte de los vendedores en corto en busca de pruebas de la mala praxis alegada por TAL y Gaotu. Que yo sepa, no se ha descubierto tal evidencia. Entonces, tenemos una acción que se ha desplomado junto con TAL y Gaotu por razones distintas a las acusaciones de fechorías.

A día de hoy, el precio de las acciones se sitúa en 9,54 dólares, lo que representa una caída de aproximadamente el 50% desde su máximo histórico de 19,68 dólares en febrero de este año. Si echamos un vistazo más de cerca a la reciente acción del precio, se puede hacer un caso muy convincente para comprar acciones basado en un análisis técnico del gráfico. Estimado lector, es posible que se pregunte por qué estoy usando el gráfico del precio del mercado de valores de Hong Kong de NOE en lugar del gráfico de precios de la NYSE. La razón de esto es que los inversores en Hong Kong están más cerca de la acción, por así decirlo, y los valores de precio / volumen son ligeramente diferentes en ambas jurisdicciones.

hart producido por el autor usando el ticker HKEX para NOE; 9901

Para empezar, la mayoría de los inversores pueden reconocer el patrón de gráfico de “cuña descendente”, que suele ser, aunque no siempre, alcista para la acción. También hay signos de “acumulación” por parte de inversores con grandes cantidades de dinero. Este fenómeno de acumulación se caracteriza por un gran aumento de precio en un volumen relativamente alto. Luego sigue una disminución en el precio, ya que una pequeña parte de esas acciones se vende en un esfuerzo por bajar el precio una vez más. Finalmente, una vez que el precio ha bajado lo suficiente, un gran movimiento hacia arriba nuevamente con un aumento asociado en el volumen. Por lo tanto, los inversores con mucho dinero acumulan las acciones en cuestión. Desde el 25 de mayo, en mi opinión, se ha producido tal patrón.

Nota de advertencia

Recientemente, el gobierno chino ha insinuado la posibilidad de varios controles en K12 después de clases. Estos anuncios afectaron el precio de las acciones de TAL y Gaotu bastante severamente. El stock de NOE se sacudió menos ya que NOE depende menos del segmento K12. Sin embargo, una aclaración adicional ha sugerido que se dejarán de lado determinadas restricciones.

Algunos analistas también están interviniendo con recomendaciones de venta para ciertas acciones del sector. Hasta ahora, NOE ha escapado a esta orientación negativa.

Resumen

Parecería que la Nueva Educación Oriental está creciendo en un mercado que no muestra signos de disminuir en el corto plazo. Además, la empresa continúa invirtiendo para satisfacer las demandas futuras. Finalmente, el gráfico de precios indica un precio de entrada razonable, ya que está alrededor del 50% de sus máximos.

Autor: Real Investments, Seeking Alpha

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