Инвесторы, вероятно, поддержат ясность в отношении компаний VIE и требований к офшорным IPO

Краткое содержание статьи

• Китайская CSRC публикует проект, в котором говорится, что компании могут указывать заграничные компании как субъекты с переменной долей участия, если они соблюдают правила соответствия; правило не имеет обратной силы.
• Инвесторы в акции, вероятно, поддержат разъяснения, устраняющее регулятивную нагрузку на акции технологических компаний и заканчивающее месяцы спекуляций.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Инвесторы, вероятно, поддержат новое правило, предложенное китайским наблюдательным органом по надзору за рынком в отношении предложения акций местными компаниями на оффшорных рынках, которое потенциально устраняет серьезный нормативный барьер, ограничивающий деятельность крупнейших в стране акций технологических компаний.

Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая (CSRC) заявила, что позволит компаниям продавать акции за рубежом, если они зарегистрируют свои планы в регулирующих органах, согласно проекту, выпущенному 24 декабря. Это также позволяет компаниям, зарегистрированным на материке, напрямую размещать акции за рубежом без необходимости для так называемой структуры с переменной долей участия (VIE), если они соответствуют требованиям.

Проект, опубликованный в интернете для выяснения общественного мнения до 23 января, может развеять месяцы слухов о том, что власти запретят размещение компаний типа VIE. Противоречие с VIE спровоцировало распродажу, которая стерла стоимость китайских акций на сумму более 1 триллиона долларов США на фоне тщательной проверки со стороны регулирующих органов США.

«Проект правила положил конец многомесячным спекуляциям о позиции Китая в отношении инвестиционных фондов и оказался дружественным к нуждающимся в денежных средствах технологическим компаниям и иностранным фондам», – сказал Цао Хуа, партнер частной инвестиционной компании Unity Asset Management. «По крайней мере, компании, которые ранее стремились разместить акции за рубежом через структуру VIE, могут придерживаться своих планов по сбору средств и сосредоточиться на росте бизнеса».

 

Этот шаг также может вселить некоторую уверенность в фондовый рынок Гонконга, который показал худшие результаты в мире в этом году, и на биржевого оператора Hong Kong Exchanges and Clearing, ключевого места проведения IPO после Нью-Йорка. Местный рынок закрыт на государственный праздник в понедельник и возобновит торговлю во вторник.

Структура VIE позволяет учредителям и инвестиционным фондам создавать оффшорные компании, которые могут подписывать контракты с китайскими компаниями, предоставляя последним эффективный контроль над предприятием. Инвесторы пользуются только экономической выгодой от соглашения и не владеют оншорными операционными компаниями.

По данным Guotai Junan Securities, на конец сентября около 545 материковых компаний, в основном технологические стартапы, привлекли средства за рубежом с помощью такого механизма. Недавнее мошенничество с бухгалтерским учетом в Luckin Coffee и проблемы, с которыми столкнулся гигант Didi Global, занимающийся каршерингом, поставили эту структуру в центр внимания из-за резкого падения акций.

 

Регулятор рынка заявил, что будет оценивать только правдивость, точность и полноту представленных документов, прежде чем давать заявителям зеленый свет для размещения офшоров. Это опровергло ошибочное сообщение Bloomberg от 1 декабря о том, что Китай собирается запретить IPO на зарубежных биржах через VIE для решения проблем безопасности данных.

В CSRC заявили, что это правило не имеет обратной силы, а это означает, что компании, котирующиеся за рубежом через VIE, будут освобождены от налога.

По мнению юридической компании Morrison & Foerster, CSRC может уравнять правила игры между США и Гонконгом, запретив компаниям, не соблюдающим правила, листинг за рубежом. Некоторые из них «могут больше не иметь возможности размещаться нигде», – сказала Марсия Эллис, партнер и председатель международной группы прямых инвестиций компании в Гонконге.

Пекин ужесточил контроль над листингом акций за рубежом после того, как Didi в конце июня запустила IPO на сумму 4,4 млрд долларов США, несмотря на предупреждения регулирующих органов. Это привело к расследованию в отношении безопасности данных под руководством могущественной Администрации киберпространства Китая, которое побудило группу лиц, занимающихся пассажирскими перевозками, отозвать листинг в США и искать листинг в Гонконге.

Согласно новым правилам, разработанным CAC в июле, китайские компании, обрабатывающие данные более 1 миллиона пользователей, должны получить разрешение перед листингом за рубежом. Позднее такие обзоры были уточнены и применимы к листингам в Гонконге.

Новые правила «не требуют, чтобы компании, которые планируют оффшорный листинг, получали одобрение регулирующих органов, вместо этого им нужно только подавать соответствующие документы в CSRC для записи. Таким образом, это, по сути, открывает путь для листинга за рубежом », – сказал Луо Чжию, партнер DeHeng Law Offices, специализирующийся на трансграничных IPO, слияниях и поглощениях.

«Но для компаний, которым требуется проверка безопасности данных или другие проверки перед утверждением, прежде чем они смогут подать соответствующие документы, детали такой проверки расплывчаты, и прецедентов не так много, поскольку это довольно новый тип регулирования. Это может добавить неопределенности при подаче документов в CSRC», – сказал Луо.

Случай Didi вызвал беспокойство по поводу использования структуры VIE, которая впервые была применена китайским предприятием в 2000 году, когда владелец Weibo Sina Corp зарегистрировался на Nasdaq. Официальные лица CSRC в течение последних нескольких месяцев обсуждали структуру VIE с Комиссией по ценным бумагам и фьючерсам в Гонконге, а также с инвестиционными банкирами, бухгалтерами и юристами.

Согласно новому правилу, Пекин усилит надзор за операциями компаний, включая обработку данных, прежде чем разрешить им листинг за рубежом.

«Система регистрации, по сути, создает новый инструмент политики для управления зарубежными листингами с точки зрения как количества, так и качества, и практическое влияние будет во многом зависеть от того, как CSRC будет администрировать и корректировать реализацию», – сказал Чен Вэйхэн, партнер и глава в американской юридической фирме Wilson Sonsini.

Юрист добавил, что новое правило также проливает свет на механизм, позволяющий осуществлять трансграничное сотрудничество между CSRC и зарубежными партнерами, такими как Комиссия по ценным бумагам и биржам США.

В рамках этого механизма CSRC может информировать зарубежную регулирующую организацию о нарушениях компанией правил листинга за рубежом Китая. Зарубежный регулирующий орган может также запросить у CSRC помощь в расследованиях регулирующих органов в связи с предложением зарубежных акций китайской компании.

Международные спонсоры офшорной листинговой китайской компании также должны будут зарегистрироваться в CSRC, согласно новым правилам.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Авторы: Чжан Шидонг, Даниэль Рен, Коко Фэн, SCMP