Крупнейшее за три года вливание ликвидности в Китае не изменило правила игры для BCA, в то время как фонд HSBC видит незначительное влияние

Краткое содержание статьи

  • Снижение RRR (обязательных резервов) не меняет правила игры для экономики, поскольку рост кредита и инвестиций, ключевые движущие силы бизнес-цикла, еще предстоит значительно восстановить: BCA Research
  • По словам Morgan Stanley, проверки каналов сбыта показывают, что у китайских банков нет цели менять свои годовые кредитные планы в конце 2021 года.

Подробности

Китай намерен влить в систему самый большой объем ликвидности за более чем три года путем сокращения нормы резервов для банков. Инвесторам в акции, возможно, придется действовать осторожно, поскольку прошлые реакции рынка в лучшем случае были неоднозначными, учитывая, что экономика находится в затруднительном положении.

Народный банк Китая на этой неделе объявил о снижении нормативов обязательных резервов на 50 базисных пунктов, вступающих в силу с 15 декабря, что является вторым в этом году после изменения 9 июля. Это решение высвободит 1,2 триллиона юаней (188 миллиардов долларов США), что является максимальной суммой с тех пор, как полное сокращение на процентный пункт в октябре 2018 года высвободило такую ​​же сумму денежных средств.

Индекс Hang Seng вырос на 2,7% с почти 15-месячного минимума, в то время как индекс в Шанхае прибавил 0,2%. Alibaba Group Holding выросла на рекордные 12% после потери почти половины своей рыночной стоимости за последние шесть месяцев.

Не каждое сокращение RRR вызывает такой же уровень оптимизма. По данным Центрального банка, с апреля 2018 года Китай снижал норму резервирования 11 раз, добавив в общей сложности 8,2 трлн юаней ликвидности. Индекс Hang Seng повышался в семи из этих случаев. HSBC Jintrust ожидает умеренного воздействия от снижения в этом месяце.

Премьер Ли Кэцян говорит, что у Китая есть много инструментов для стабилизации экономического роста.

 

«Снижение RRR находится в пределах ожиданий рынка, и в последние годы НБК воздерживался от расширения базовой валюты», — сказал Шэнь Чао, стратег HSBC Jintrust Fund Management в Шанхае. «Это не означает сдвига в денежно-кредитной политике. Мы ожидаем, что влияние будет нейтральным».

Министимулирование Центрального банка появилось на фоне ослабления темпов роста Китая за последние два квартала из-за ограничений, связанных с коронавирусом Covid-19, энергетического кризиса и падения цен на жилье. Китайские власти также в последнее время пытались успокоить рынки, взбудораженные опасениями по поводу регуляторных репрессий и увольнения китайских компаний с бирж США.

По данным BCA Research, эти опасения пока сохранятся, и последнее снижение RRR не изменит их взглядов на перспективы рынка. В марте стратеги монреальской фирмы понизили рейтинг китайских акций до уровня ниже среднего, ссылаясь на риск чрезмерного ужесточения политики.

Снижение резервов «вряд ли изменит правила игры для китайской экономики», — говорится в отчете компании во вторник. Более важными факторами экономического цикла и финансовых рынков Китая являются рост кредита и инвестиции. Обе эти переменные влияют на экономические условия с запаздыванием и еще не восстановились.

Для Invesco сокращение RRR — это именно то, что нужно экономике Китая, чтобы вернуться в нормальное русло, говорится в отчете во вторник. Вполне возможно, что в следующем году ожидается дальнейшее сокращение обязательных резервов, чтобы стабилизировать рост, добавил он.

«Усиление рыночных опасений по поводу более серьезного замедления роста могло бы подтолкнуть политиков к принятию «Пекинского пути» против дальнейшего экономического спада и укреплению рыночных настроений», — сказал Дэвид Чао, стратег по глобальному рынку Азиатско-Тихоокеанского региона, за исключением Японии. «С этим сокращением политики демонстрируют более решительный подход к предотвращению тотального разгрома рынка недвижимости».

С апреля 2018 года Народный банк Китая урезал соотношение резервов и требований банков в 11 раз, в результате чего было увеличено в общей сложности 8,2 трлн юаней.

 

В JPMorgan Asset Management ожидают, что снижение RRR повысит инвестиционные настроения и поддержит оценку на фондовом рынке, сказал стратег по глобальным рынкам из Шанхая Чжу Чаопин.

«Мы ожидаем увидеть опережающую динамику акций A-класса в 2022 году на фоне текущей привлекательной оценки», — сказал он в отчете. «Тем не менее, инвесторы также должны помнить, что долгосрочные цели реформ, такие как общее процветание, сокращение доли заемных средств и декарбонизация, остаются в силе и могут продолжать оказывать давление на инвестиционный ландшафт».

Для аналитиков Morgan Stanley решение НБК является скорее сигналом для поддержки настроений, чем катализатором заметного восстановления роста кредитования. Его недавние «проверки каналов» показывают, что у банков нет цели менять свои годовые кредитные планы в конце 2021 года.

«Начиная с первого квартала 22 г., мы считаем, что частичное устранение некоторых узких мест со стороны спроса вместе с более активной налогово-бюджетной политикой может предотвратить дальнейшее замедление роста кредита», — написали они в отчете от 6 декабря.

Однако инвесторы могут ошибочно начать погоню за некоторыми китайскими акциями, такими как Sunac China и Longfor Group, после снижения RRR. О сокращении RRR было объявлено только после того, как China Evergrande сообщила об очередном невыполнении офшорных долговых обязательств, что говорит о том, что политики не желают выручать застройщиков, имеющих задолженность, говорится в сообщении BCA Research.

«Ослабление политики вряд ли поддержит сектор недвижимости Китая», — говорится в сообщении. «Произошел структурный сдвиг, в результате которого старая бизнес-модель застройщиков — заимствование как можно большего количества и накопление активов в сфере недвижимости — не будет прибыльной, если цены на жилье перестанут быстро расти».

Авторы: Шерил Хенг, Чжан Шидонг, SCMP