Непрекращающееся технологическое давление Си подрывает надежды на рост

16 января глава Народного банка Китая (НБК) И Ган выразил оптимизм в отношении того, что крупнейшая экономика Азии может вернуться к обычному режиму работы в 2022 году. Однако два дня спустя его начальник Си Цзиньпин напомнил И, насколько это может быть тяжело.

В прошлую пятницу, 18 февраля, председатель КНР Си дал понять, что жестокая распродажа акций технологических компаний на $1,5 трлн, спровоцированная его репрессиями в отрасли, еще не закончилась. Регуляторы Си напугали инвесторов новыми рекомендациями для платформ доставки еды, включая отраслевого гиганта Meituan, по снижению комиссий, которые они взимают с ресторанов.

Внезапное падение гонконгского индекса Hang Seng Tech, который отслеживает ведущие технологические компании Китая, отражало опасения, что у Си может быть больше плюшек в рукаве и что эти опасения могут быть убраны с рынка в период с настоящего момента до конца этого года, когда Си планирует обеспечить третий срок в качестве лидера Коммунистической партии.

Сильная реакция показывает, что «страхи рынка по поводу ужесточения регулирования в Китае не были полностью устранены», отмечает стратег Дэниел Со из CMB Worldwide Securities. В целом, добавляет он, рынки вели себя так, как будто «самые тяжелые репрессии уже позади».

Это не соответствует действительности, потому что команда Си возвращается к режиму микроменеджмента. Эта неопределенность наверняка сделает год очень напряженным для команды И в PBOC, возможно, даже больше, чем он может себе представить.

«Мы сохраним нашу адаптивную денежно-кредитную политику гибкой и адекватной, а также увеличим поддержку ключевых областей и слабых звеньев в экономике», — сообщил И главам центральных банков и министрам финансов стран «Большой двадцатки» в прошлую среду.

И отметил, что турбулентность в мировой экономике, вероятно, потребует дополнительных контрциклических корректировок денежной массы Китая. Во второй половине 2021 года Народный банк Китая перешел к режиму смягчения, поскольку Covid-19 ударил по экономическому росту, а политика Си по сокращению левериджа в секторе недвижимости обеспокоила кредитные рынки.

В период с октября по декабрь команда И предприняла решительные действия, чтобы снизить процентные ставки, сократить количество наличных денег, которые банки должны откладывать в резерв, и добавить ликвидности на кредитные рынки. НБК сделал это снова в январе.

В начале года сотрудники НБК считали, что Китай может расшириться в диапазоне от 5% до 5,7%. Эти «потенциальные темпы роста» аналогичны тем, которые центральный банк прогнозирует на 2025 год. Для его достижения НБК должен согласовать приоритеты денежно-кредитной политики с регулятивными целями Си в отношении валового внутреннего продукта (ВВП) в краткосрочной и среднесрочной перспективе.

И Ган находится под перекрестным огнем репрессивных мер Си, инфляционного давления и растущих кредитных дефолтов. Фото: AFP/Сонни Тумбелака

 

Тем не менее, с учетом того, что репрессии Си переходят на новый уровень, в предстоящие месяцы может потребоваться гораздо более настойчивая поддержка НБК. Хорошая новость заключается в том, что у команды И есть свобода действий.

Хотя Федеральная резервная система США, Европейский центральный банк и Банк Японии находятся на нулевом уровне, базовая процентная ставка по однолетним кредитам НБК составляет 3,7%, а пятилетняя базовая ставка по ипотечным кредитам составляет 4,6%.

Помогает и то, что в январе замедлились как заводская инфляция в Китае, так и рост потребительских цен. Индекс цен производителей вырос на 9,1% по сравнению с прошлым годом, ниже прироста на 10,3% в декабре. «Опасения, связанные с инфляцией, вряд ли удержат НБК от дальнейших мер по смягчению политики», — говорит Шеана Юэ из Capital Economics.

Инфляционное оповещение

Ранее в этом месяце об этом заявил премьер Ли Кэцян. «Мы уверены и способны справиться с инфляцией, но мы должны оставаться начеку», — отметил Ли. «Если произойдет инфляция, это окажет серьезное влияние на общество. Поэтому крайне важно обеспечить поставки и поддерживать стабильные цены».

Экономист Хо Воэй Чен из UOB Group говорит, что НБК «вероятно, еще больше смягчит денежно-кредитную политику для поддержки роста. Дин Шуанг из Standard Chartered Bank считает, что наиболее вероятным окном для значительного смягчения станет апрель, после того как будут опубликованы данные по ВВП за первый квартал.

Тем не менее, ход до этого вполне возможен.

Экономист Ирис Панг из ING Bank отмечает, что многие считают, что «центральному банку все еще нужно время, чтобы увидеть влияние сокращений в прошлом месяце, чтобы оценить сроки дальнейших сокращений».

Суть, по ее словам, заключается в том, что «дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики важно, поскольку грядет больше дефолтов по облигациям, и мы ожидаем, что НБК действительно необходимо действовать упреждающе, чтобы смягчить дополнительное понижательное давление на рост ВВП».

Одной из проблем являются смешанные сигналы, исходящие из Пекина. В последние недели экономист Лорен Глудеман из Eurasia Group была не единственной, кто нашел большое значение в комментарии People’s Daily о «правильном понимании и понимании характеристик и поведенческих законов капитала».

В нем излагается очевидная кампания Пекина по противодействию идее о том, что правительство Си, как выразился Глудеман, «враждебно настроено по отношению к частным инвестициям и, в частности, к сектору электронной коммерции».

В комментарии утверждалось, что репрессии Си «связаны не с тем, что он не хочет капитала, а с тем, чтобы он развивался упорядоченным образом».

Важно отметить, что в нем намекнули, что «первоначальные многообещающие результаты» действий регулирующих органов означали, что Китай может избежать новых радикальных шагов. Была надежда, что гиганты электронной коммерции, такие как Alibaba и Meituan, смогут вздохнуть спокойнее.

Сейчас риск заключается в том, что Народному банку Китая, возможно, придется прибегнуть к более масштабным шагам по смягчению. В последние месяцы фондовые рынки в Шанхае, Шэньчжэне и Гонконге выросли в ответ на увеличение ликвидности. Инвесторы предполагают, что ускорение экономического роста на материке в скором времени приведет к увеличению прибыли корпораций.

Си нужно действовать осторожно

Реакция была особенно острой на акции девелоперов, страдающих от дефолта, таких как China Evergrande Group, Kaisa Holdings и Sunac China. Тем не менее, с течением времени и ростом рисков дефолта Народному банку Китая может потребоваться сократить расходы по займам в больших количествах, чтобы вызвать предполагаемую реакцию рынка.

Си, однако, нужно действовать осторожно. Точно так же, как Народный банк Китая следит за потенциальным ростом к 2025 году, реформаторы Си должны наращивать экономические силы, чтобы к тому времени превратить Китай в инновационный центр.

Для реализации инициативы «Сделано в Китае 2025» требуется разумное регулирование. Но это также требует предсказуемого регулирования и лидерства.

Этого не последовало. Действительно, жесткие меры Си против основателя Alibaba Джека Ма за последние 15 месяцев подорвали репутацию Китая как страны с капиталистической экономикой.

юбимец глобальных инвестиций Джек Ма — самая заметная жертва продолжающихся репрессий Пекина в отношении крупных технологий. Фото: AFP/Филипп Лопес

 

В конце ноября Пекин расширил полномочия антимонопольного подразделения Государственной администрации по регулированию рынка. Это обновление в бюрократических кругах расширило его возможности и ресурсы для исследования промышленности.

В декабре агентство Reuters сообщило, что онлайн-брокерским конторам Китая может быть запрещено предоставлять оффшорные торговые услуги клиентам из материкового Китая. Обоснование одновременно знакомо и расплывчато: опасения по поводу безопасности данных и оттока капитала.

Суть в том, что даже самые оптимистичные инвесторы «были вынуждены учитывать ряд новых регуляторных рисков за последний год, и эти опасения не исчезнут в ближайшее время», — говорит Логан Райт, руководитель отдела исследований Китая в Родиевая группа.

Все это «расширяет круг потенциальных регуляторных проблем».

И это расширяет диапазон способов, которыми НБК может быть вынужден открыть денежные шлюзы в предстоящие месяцы со всеми вытекающими отсюда последствиями для юаня и кредитных рынков материкового Китая.

Автор: УИЛЬЯМ ПЕСЕК, Asia Times