Цикл снижения процентных ставок в Китае подходит к концу?

Краткое содержание статьи

• Последнее снижение кредитной ставки НБК на прошлой неделе, второе за два месяца, по общему признанию скромное, но дальнейшее их продвижение рискует спровоцировать инфляционное давление.
• Однако в условиях замедления экономики Пекин должен найти менее рискованные способы повышения потребительского спроса и деловой уверенности.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Одной из самых больших проблем Китая на 2022 год является поддержание устойчивого экономического роста, но беспокойство вызывает то, что у Пекина не останется возможностей для будущего снижения процентных ставок. Центральный банк Китая снизил базовые ставки по кредитам на прошлой неделе во второй раз за два месяца на фоне опасений по поводу устойчивости роста в этом году.

Экономика Китая выросла на 8,1% в прошлом году, но рост замедляется и нуждается в дополнительной поддержке. Как потребительский спрос, так и деловая уверенность могут увеличиться. Проблема в том, что процентные ставки в Китае уже очень низкие. Вопрос в том, насколько низко они должны опуститься, прежде чем существенно повлиять на перспективы роста в этом году?

Может ли Китай быть в опасности, если слишком сильно положится на денежную рефляцию за счет внутренней финансовой стабильности? Последнее, что Пекин должен делать, — это подражать зависимости Запада от сверхнизких процентных ставок. У Китая есть менее рискованные способы стимулирования роста.

Любое снижение стоимости заимствований, как правило, приветствовалось бы, но последний раунд снижения процентных ставок Народным банком Китая не впечатлил. Размер имеет значение, когда дело доходит до денежного всплеска, поэтому снижение на прошлой неделе годовой процентной ставки по кредиту на 10 базисных пунктов, с 3,8% до 3,7%, после смягчения на 5 базисных пунктов в декабре прошлого года вызовет не больше, чем волну.

 

Сокращения такого масштаба слишком малы, чтобы реально изменить узкие места в экономике или стимулировать более значительный спрос на кредиты со стороны потребителей или предприятий. Уменьшение предельной доходности уже оказывает влияние на столь низкие текущие уровни процентных ставок.

Чем тоньше нормируется снижение процентной ставки, тем менее эффективным оно становится. Достиг ли Китай того критического поворотного момента, когда ставки начали терять свою привлекательность, а значимое смягчение фактически закончилось?

Экономисты сравнили эффект от использования процентных ставок для стимулирования спроса с перетягиванием кирпича резинкой: на это уходит много времени, а затем есть риск, что более высокая инфляция ударит вас по лицу.

Федеральная резервная система США уже на собственном опыте осознала опасность чрезмерной денежной экспансии, сочетающей почти нулевые процентные ставки и чрезмерную монетизацию долга в течение слишком долгого времени.

Общая инфляция потребительских цен в США уже выросла до 7% в декабре из-за ограничений поставок, вызванных пандемией, и резкого роста цен на энергоносители. Теперь существует больший риск блокировки инфляции, вызванной спросом, если ФРС не вмешается быстро, чтобы охладить ситуацию. Будет ли достаточно долгосрочной медианной цели ФРС на уровне 2,5%, пока неясно.

 

Общая инфляция потребительских цен в США выросла до 7% в декабре из-за ограничений поставок, вызванных пандемией, и резкого роста цен на энергоносители.

В настоящее время основные показатели инфляции в Китае остаются относительно невысокими, при этом общий индекс потребительских цен вырос на 1,5% в декабре. Но сохраняющиеся ограничения со стороны предложения и годовой прирост цен производителей, составивший 10,3% в прошлом месяце, подчеркивают, что инфляционное давление все еще сохраняется, и Пекин не может позволить себе игнорировать его, пока он еще больше снижает процентные ставки.

Пекину необходимо распределить политическую нагрузку между всеми четырьмя квадрантами потенциальных стимулов, сочетая низкие процентные ставки с легкими кредитами, легким обменным курсом и легкой фискальной политикой, и все это должно работать в гармонии.

Потребительский и деловой оптимизм нуждаются в гораздо большей поддержке. Потребительское доверие по-прежнему кажется относительно невысоким: в ноябре прошлого года оно снизилось до 119,5, что значительно ниже недавнего циклического максимума после кризиса в 127, зафиксированного в феврале 2021 года. Годовой рост розничных продаж на 1,7% в декабре остается тревожно ровным.

Деловое доверие, измеряемое индексом менеджеров по закупкам для производства Национального бюро статистики, застряло на нейтральной территории на уровне 50,3 в декабре, близко к границе 50, которая определяет расширение или сокращение экономической активности.

У правительства определенно есть возможность снизить налоги для повышения потребительского спроса, в то время как увеличение расходов на инвестиции в государственную инфраструктуру будет благом для уверенности бизнеса.

Хотя могут быть некоторые возможности для небольшого снижения процентных ставок, Пекин должен опасаться усугубления внутреннего долгового пузыря и спекуляций на рынке недвижимости. Поскольку ФРС находится на пороге ужесточения денежно-кредитной политики, сокращение разрыва процентных ставок по отношению к США окажет давление на обменный курс юаня к доллару США.

Более слабая валюта может быть хорошей новостью для роста экспорта Китая, но может привести к усилению торговой напряженности в отношениях с США в неподходящий момент.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Дэвид Браун, исполнительный директор New View Economics, SCMP