Фондовый рынок Китая восстановится в 2022 году, но ожидайте, что зеленая энергия, а не большие технологии, будет лидировать

Краткое содержание статьи

  • Ужесточение регулирования и опасения Covid-19 нанесли ущерб фондовому рынку Китая в 2021 году, но увеличение расходов может помочь ему превзойти США в этом году.
  • В то время как регулирование является долгосрочной победой для технологических компаний, неопределенность в краткосрочной перспективе может сделать акции зеленой энергетики и логистики более безопасными инвестициями.

Подробности

После такого сильного 2020 года для китайских акций был мрачный 2021 год. Из-за изменений в правилах для интернет-компаний и образовательных компаний, а также из-за продолжающейся саги China Evergrande и опасений по поводу вспышек коронавируса, индекс MSCI China сейчас снизился еще больше более чем на 20 процентов с начала года и значительно отстает как от основных индексов развитых, так и от развивающихся рынков.

Дальнейшее падение акций как старой, так и новой экономики в Китае может произойти, поскольку эти факторы продолжают действовать, и возникают вопросы о том, является ли Китай все еще привлекательным для инвестиций.

Я бы сказал, что такие опасения преувеличены. Китайские акции могут достичь дна в первом квартале 2022 года, но они также могут стать одними из крупнейших победителей в следующем году.

Регуляторные изменения китайского правительства изначально подорвали доверие потребителей. Летом, в разгар этой новостной истории, я посетил Шанхай и увидел, что обычно оживленные торговые центры, жилые образовательные центры, розничные магазины и рестораны пустуют, несмотря на то, что в стране, в основном, возобновилась нормальная жизнь.

Верно также и то, что невозможно предсказать темпы, масштабы или даже содержание введения нормативных актов, что делает такие резкие изменения очень сложными для восприятия фондовыми рынками.

Но мы также должны помнить, что правила принимаются по правильным причинам. Некоторые китайские интернет-компании становились слишком большими и, возможно, злоупотребляли данными, доверенными им гражданами, и продавали им нежелательные продукты. Введение правил, направленных на пресечение некоторых видов плохого поведения, может в краткосрочной перспективе нарушить бизнес-модели, но в долгосрочной перспективе такие изменения полезны для корпораций в целом.

Рассмотрим Европу и США, где предпринимаются аналогичные попытки улучшить регулирование технологической отрасли. Подобно Tencent и Alibaba, хотя и не в таком масштабе, материнская компания Facebook Meta имеет доступ к личным данным и личным жизням почти половины населения мира, большая часть которых поступает через алгоритмы, которые обвиняются в том, что иногда они делятся ложным, если не вредным, контентом и рекламой.

Решение этих проблем как в Китае, так и в остальном мире не может быть достигнуто в одночасье. Рынки должны усвоить ожидания того, что будут введены новые правила, а переговоры о границах их бизнес-моделей будут длиться долго, но в конечном итоге все это будет служить общему благу.

После бурного 2021 года китайские технологические гиганты, такие как Tencent, должны будут приспособиться к новым правительственным постановлениям, чтобы их акции восстановились в 2022 году.

 

Поскольку эти события все еще продолжаются, кажется вероятным, что, поскольку китайское правительство, похоже, намерено отклониться от остального мира в денежно-кредитной политике и стимулировать свою экономику в 2022 году, не акции технологических компаний приведут к ожидаемому восстановлению китайских акций в следующем.

Чтобы подготовить сцену, рынки в Китае отчаянно нуждаются в ликвидности после событий 2021 года. Решение Народного банка Китая сократить норму резервных требований в декабре было истолковано как признак того, что Китай начинает цикл смягчения, который может привести к еще большему смягчению условий кредитования и, возможно, замедлению внедрения новых правил в виде мини-количественного смягчения, которое поддержит рискованные активы.

Поскольку Федеральная резервная система США предпринимает все более ястребиные действия перед лицом растущей инфляции, китайские акции, похоже, превзойдут своих американских коллег.

Как правило, на первый план выходят Alibaba и Tencent, и с заниженной оценкой это может показаться заманчивой сделкой. Но помимо цены, неопределенность в отношении правил и границ роста мешает инвесторам делать разумные предположения о росте этих компаний.

Итак, кто возглавит отскок? В 2022 году две группы акций могут преуспеть. Во-первых, учитывая стремление Китая к углеродной нейтральности и его усиленные обязательства на саммите COP26 по изменению климата в Глазго, компании имеют гораздо большую заинтересованность в достижении нулевых выбросов углерода.

Таким образом, можно ожидать, что компании, ориентированные на сокращение выбросов, новые виды энергии и обеспечение инфраструктуры для новых энергетических объектов, будут в числе лидеров рынка в следующем году.

Учитывая текущие узкие места в цепочке поставок, которые вполне могут сохраниться с распространением штамма Омикрон, китайские компании, предоставляющие технологии или оборудование, чтобы помочь стране устранить узкие места или осуществить импортозамещение, также могут стать крупными победителями.

Это может быть особенно актуально, если произойдет наихудший сценарий, при котором Омикрон окажется устойчивым к вакцинам и вызовет длительные блокировки по всему миру. В такой ситуации Китай, скорее всего, будет твердо придерживаться своей стратегии абсолютной нетерпимости и останется закрытым для остального мира.

Автор: Лей Ван, CFA, портфельный менеджер и управляющий директор Thornburg Investment Management, SCMP.