Китайские интернет-акции: мощное ралли или начало нового рассвета?

Краткое содержание статьи

  • Сделка американских законодателей о продлении потолка краткосрочного долга спровоцировала рост котировок акций на прошлой неделе, но депрессивные китайские акции поднялись еще больше.
  • Хорошие макроэкономические данные и события подтверждают оптимистичный настрой китайских акций.
  • Несмотря на препятствия, вызванные более жестким ужесточением нормативных требований, данные за сентябрь и благоприятный прогноз способствовали сильному недельному росту NetEase.
  • Я утверждаю, почему антимонопольное заключение Meituan является положительным сигналом для Alibaba.
  • Значительное увеличение инвестиций Charlie Munger’s Daily Journal Corporation в Alibaba Group широко освещалось и было хорошо встречено инвесторами.

Подробности

Инвесторы в целом обрадовались известием о том, что законодатели США достигли соглашения о продлении потолка краткосрочного долга, что фактически предотвратило возможный дефолт правительства на несколько месяцев. Китайские акции выросли за счет нескольких других стимулов, в результате чего репрезентативные ETF китайских компаний выросли и превзошли своих американских коллег третью неделю подряд.

ETF Invesco China Technology (CQQQ) в итоге поднялся на 4,8% и стал лидером группы, продемонстрировав впечатляющее возвращение после того, как в начале недели оказался внизу графика. Большинство из десяти крупнейших холдингов Китая на прошлой неделе показали хорошие результаты.

Tencent Holdings, Meituan и Baidu, три китайских интернет-гиганта, входящие в портфель CQQQ, выросли на 7,4 процента, 10,6 процента и 7,1 процента соответственно. Седьмой по величине компонент GDS Holdings прибавил 8,4%. Акции Tencent Music Entertainment Group, десятого по величине холдинга, подскочили на 9,9%.

iShares China Large-Cap ETF (FXI) также показал хорошие результаты, поднявшись на 3,1%. FXI ETF, который также считает Tencent и Meituan своими главными активами, уже пережил подъем на предыдущей неделе. Инвесторы снова вложились в акции банковского и страхового секторов, которые входили в число его крупнейших холдингов, когда выяснилось, что находящийся в напряжении девелопер Evergrande не станет катастрофой для китайской экономики в целом, как предполагали ученые мужи.

Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETF (ASHR) прибавил 2,8% благодаря диверсифицированному портфелю. Kweichow Moutai Co Ltd, крупнейший холдинг ASHR ETF, вырос на 18,8% с середины августа.

Соглашение президента США Байдена и китайского лидера Си Цзиньпина о проведении виртуального саммита до конца года было расценено как важный позитивный шаг в двусторонних отношениях. Это во многом укрепит доверие инвесторов, даже несмотря на то, что надежды на прорыв в нескольких острых проблемах между двумя крупнейшими экономиками мира невелики.

Между тем местные аналитики ожидали резкого роста китайских акций в текущем календарном квартале, поскольку инвесторы сделали ставку на смягчение денежно-кредитной политики и более сильный рост ВВП в четвертом квартале 2021 года.

Хорошие макроэкономические данные и события подтверждают оптимистичный настрой китайских акций

На прошлой неделе китайское население получило недельный отпуск, который назывался праздником «Золотая неделя». Государственные СМИ сообщили, что доходы от туризма в Китае во время перерыва снизились почти на 5 процентов в годовом исчислении, что побудило Reuters опубликовать в четверг статью с медвежьим заголовком —  мягкие данные о золотой неделе Китая не предвещают ничего хорошего для розничных продаж.

Судя по динамике цен на фондовом рынке, было очевидно, что немногие разделяют подобные мысли. Вместо этого, с ралли, казалось, что участники рынка в значительной степени склоняются в сторону оптимизма, пропагандируемого отечественными СМИ. Некоторые ссылались на Отчет о потребительских тенденциях в честь Золотой недели в  2021 году,  опубликованный Meituan 6 октября, согласно которому, согласно его внутренним данным, общее потребление на его платформах во время Национального дня в этом году выросло на 29,5 процента по сравнению с прошлогодним Национальным днем.

Примечательно, что по сравнению с Национальным днем ​​2019 года потребление на его платформах выросло на 51,6 процента. Meituan собрал данные о потреблении на основе своих бесчисленных предприятий в сфере доставки еды, общественного питания, туризма, размещения, развлечений, путешествий и т. д. Инвесторы якобы становятся лучше обнаруживать противоречия.

30 сентября Государственное валютное управление Китая [SAFE] сообщило, что чистый поток иностранных инвестиций в страну в первом полугодии вырос до рекордного уровня в 442,8 миллиарда долларов. Огромный приток капитала можно объяснить благоприятной доходностью активов, деноминированных в юанях, поддерживаемой продолжающимся повышением курса валюты, а также растущим доверием зарубежных инвесторов к китайской экономике, возвращающейся на траекторию роста после пандемии Covid-19, даже несмотря на то, что некоторые другие страны продолжали бороться с последствиями.

Действительно, агентство Bloomberg сообщило в пятницу, что «миллионы рабочих-мигрантов во Вьетнаме могут бежать из заводского центра страны». Это произошло через несколько дней после публикации в Al Jazeera статьи, в которой подробно описывалось ужасающее положение голодающих рабочих-мигрантов, которым приходилось стоять на коленях, когда они умоляли солдат позволить им покинуть Хошимин, эпицентр COVID-19 во Вьетнаме, после того, как власти отменили строгий домосед.

Лучший производитель обуви в мире говорит, что тысячи фабрик оставили во Вьетнаме

Источник: Bloomberg

В той же новости Bloomberg говорится, что «десятки тысяч сотрудников» не явились на работу во вьетнамское подразделение крупнейшего производителя спортивной обуви в мире, что поставило под угрозу его планы вернуться к полному производству в следующем месяце. По иронии судьбы, из-за отключения электричества в Китае в последние недели у нас также есть больше отчетов о компаниях, которые оценивают свою чрезмерную зависимость от Китая в своих производственных потребностях.

Перебои в подаче электроэнергии в Китае вызывают новую волну изменений в цепочке поставок

Источник: NIKKEI Asia

После того, как Китай быстро сдержал вспышки COVID-19 в стране и пандемия закрыла фабрики по всему миру, предприятия обратились к Китаю, чтобы производить свои товары. В этом году, когда другие производственные мощности, такие как Вьетнам, столкнулись с новой волной COVID-19, Китай снова был вынужден выполнять невыполненные заказы.

В 2018 году из-за торговой напряженности между США и Китаем разговоры о «Китае плюс один» или о полном перемещении производства из Китая были безудержными. Тем не менее, экспорт Китая продолжал расти и даже достиг новых рекордов в последние месяцы, нравится вам это или нет, благодаря высокому спросу в США и ЕС. Между тем, торговый дефицит США увеличился до рекордного уровня в августе, поскольку американские потребители продолжали поглощать импортные товары. В частности, дефицит торгового баланса США с Китаем увеличился до 31,7 млрд долларов в августе — это самый большой разрыв с июля 2019 года.

Торговля в Китае выросла до новых рекордов благодаря сильному спросу в США и ЕС

Источник: Bloomberg

Администрация Байдена продолжала выступать в роли жесткого публичного противостояния Китаю в торговле. Кэтрин Тай, торговый представитель США, не намекнула на то, что она намеревается отменить тарифы, введенные предыдущей администрацией. Кроме того, Тай выразила план сместить усилия с обеспечения доступа к рынку и вместо этого сосредоточиться на проведении «более разумной и устойчивой торговли» с более целостной политикой. Это привело к словам предостережения от Анны Эштон, вице-президента по делам правительства Американо-китайского делового совета, которая сообщила, что «большинство наших компаний говорят, что они не могут добиться успеха в глобальном масштабе, если они не добьются успеха в Китае».

Байден жестко ведет торговлю с Китаем. Что может быть впереди.

Источник: Barron’s

Подход администрации Байдена к торговым переговорам с Китаем, похоже, противоречит американским фирмам. Например, Американская ассоциация одежды и обуви [AAFA] 27 сентября призвала к расширению тарифных льгот на такие продукты, как товары медицинского назначения, для снабжения больниц и медицинских работников.

AAFA просит Белый дом сделать больше, утверждая, что повсеместное снижение тарифов «поможет производителям, фермерам и розничным торговцам компенсировать чрезвычайные транспортные расходы в этом году» на фоне потрясений в судоходной отрасли, разоренной пандемией коронавируса. Хотя тарифы хороши для оптики — создается впечатление, что Китай страдает от введения ограничений, — говорит бизнес-сообщество в США.

«В то время, когда отрасль борется с беспрецедентным кризисом цепочки поставок из-за нашей разрушающейся инфраструктуры, экономических последствий разрушительной пандемии и беспрецедентных транспортных расходов, вызывает беспокойство то, что администрация решила продолжать облагать американские компании этими разрушительными налогами. Хотя возобновление процесса исключения является важным шагом вперед, гораздо лучше было бы полностью прекратить использование этих тарифов» — сказал президент AAFA Стив Ламар.

Китайские акции пострадали после обострения торговой напряженности во второй половине 2018 года. Если Тай согласится с требованиями американского бизнеса и отменит тарифы, это не будет радостью для американских компаний. Акционеры китайских акций тоже обрадуются, так как этот шаг, скорее всего, повысит настроение и вернет инвесторов.

Возможно, участники рынка уже опередили такую ​​возможность. ETF, представляющий китайский интернет-сектор, KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), обогнал более широкие китайские ETF, закрывшись на 9,4% за неделю. Среди ключевых активов KWEB ETF цена акций Full Truck Alliance возглавила список лидеров по прибылям с скачком на 15,3%.

Однако это произошло на фоне снижения на прошлой неделе на 11,3%. Акции YMM остаются волатильными из-за отсутствия обновленной информации о расследовании регулирующих органов, которое началось вскоре после IPO в июне. При цене закрытия пятницы в 16,45 доллара за ADR, акция представляет собой двойное препятствие для тех, кто достаточно храбр, чтобы выкупить некоторые акции, когда в конце июля они торговались на уровне ниже 8 долларов.

В августе Citi инициировал покрытие Full Truck Alliance рейтингом «Покупать» и установил целевую цену на уровне 19,50 долларов США. Аналитик был оптимистичен в отношении того, что компания, занимающаяся логистическими технологиями, сможет и дальше укрепить свои лидирующие позиции на большом рынке полных грузовиков и расширить свое проникновение на рынки менее загруженных и внутригородских перевозок.

Между тем, инвестиционные профессионалы все меньше стесняются признавать свое возвращение в акции Китая. Служба последних новостей Seeking Alpha информирует инвесторов о таких событиях. Следующий снимок из предупреждения в четверг является примером.

Fidelity заявляет, что возвращает деньги в акции китайских компаний после недавней волны продаж. «Есть компании, которые неоправданно удачно урезали свои долги», — сказал ИТ-директор Fidelity Эндрю Макфакцери во время круглого стола, сообщает Reutets. «Лот начинает предоставлять возможности прямо сейчас» после «неизбирательной» продажи, — говорит он.

Источник: В поисках альфы

Мне также сообщили об увеличении на 82% инвестиций Charlie Munger’s Daily Journal Corporation в Alibaba Group через Seeking Alpha Breaking News. Это не означает увеличения ее доли в Alibaba вдвое, но, должно быть, это было одним из драйверов роста акций BABA на прошлой неделе.

Опять же, через «Последние новости» SA я узнал о том, что на прошлой неделе Alibaba превысила количество упоминаний WallStreetBets. Хотя остается спорным, было ли это бычьим драйвером или следствием его отскока, но, похоже, неплохо быть в горячем тренде на популярном канале Reddit WSB.

Сентябрьские игровые данные способствовали сильному недельному росту NetEase

По пятам YMM последовала NetEase, которая поднялась на 14,9%. Акции NTES ранее увязли из-за резкого изменения нормативных требований в индустрии внеклассного обучения, которое затронуло его технологическое подразделение Youdao, более жестких ограничений на время игрового процесса для детей и противоречивых сообщений о замораживании разрешений на одобрение видеоигр в Китае.

Торможение, вызванное последней причиной, было необъяснимо, поскольку Уильям Динг, генеральный директор NetEase, отклонил правдивость запрета. Кроме того, South China Morning Post, гонконгское СМИ, принадлежащее Alibaba Group, которое первым опубликовало эту новость, позже смягчило эту новость, предположив, что количество разрешений будет замедлено, а не будет полностью приостановлено.

Что касается потенциального негативного воздействия сокращения игрового процесса  для детей, Чарльз Янг, главный финансовый директор NetEase, разъяснил во время отчета о прибылях и убытках во втором квартале, что на детей младше 18 лет приходилось менее 1 процента от общего объема брутто-счетов NetEase за игры. Таким образом, я утверждал в более ранней статье, что «даже если бы китайское правительство запретило детям играть в целом, резкое падение цен на акции в новостях не было бы соизмеримо с финансовыми последствиями».

Кроме того, китайские дети уже нашли обходные пути, чтобы увеличить время игры. Во время недельного отпуска в Китае на прошлой неделе китайские социальные сети изобиловали сообщениями, в которых описывалось, что дети используют учетную запись взрослого для обхода ограничений. Родители, которые хотели для себя долгожданного отдыха, были более чем счастливы услужить. Пока регулирующие органы не потребуют постоянной проверки с помощью распознавания лиц для непрерывного игрового процесса, молодые игроки, похоже, будут добиваться своего.

Хорошо это или плохо, но инвесторы стали более скептически относиться к заверениям руководителей китайских интернет-акций. Таким образом, благоприятные данные, полученные на прошлой неделе независимой аналитической компанией Sensor Tower, вселили в себя уверенность в том, что развеяли сомнения акционеров относительно производительности её игр.

Согласно предварительным данным Sensor Tower Store Intelligence, мобильная игра NetEase  Harry Potter: Magic Awakening  занимала первое место в китайском списке загрузок мобильных игр для iPhone более 20 дней подряд с момента ее запуска в начале сентября. Она также вошла в тройку самых продаваемых мобильных игр для iOS в Китае. Благодаря этой игре выручка NetEase от мобильных игр в сентябре подскочила на 38 процентов в месячном исчислении и на 26,2 процента в годовом исчислении.

NetEase — это не «Пони с одним трюком». В местном отчете о ценных бумагах отмечалось, что серия популярных игр NetEase свидетельствует о ее внутренних возможностях в области исследований и разработок. Кроме того, компания планирует несколько будущих игр, нацеленных на глобальную аудиторию и использующих известные глобальные блокбастеры, включая  Diablo: Immortality  и Lord of the Rings: Rise to War.

Выпуск Tencent своей мобильной игры  League of Legends: Wild Rift  в Китае в пятницу должен послужить твердым опровержением для скептиков, все еще настаивающих на запрете на одобрение игр. Хотя запуск игры в Китае с момента получения лицензии в феврале занял больше времени, чем ожидалось, ее окончательный выпуск на фоне пристального внимания Пекина по поводу игровой зависимости доказал, что Tencent способна адаптироваться к более строгим нормативным требованиям. Акционеры NetEase, вероятно, посчитали этот релиз хорошим предзнаменованием и для компании.

Недавно на Youdao произошли положительные сдвиги. В предпоследнем CIW я рассказал, что поставщик онлайн-образования и цифровых инструментов объявил, что продает свой бизнес Academic AST неназванному покупателю, чтобы соответствовать обновленным нормативным требованиям Китая в отношении дополнительного обучения.

Антимонопольное заключение Meituan — положительный сигнал для Alibaba

Игроки электронной коммерции тоже преуспели. Акции JD.com , Alibaba Group и Pinduoduo выросли на 12,5%, 12,4% и 9,1% соответственно. Унылые показатели Trip.com среди крупнейших активов KWEB ETF заставляют его выделяться, как больной палец. Однако это происходит после того, как на предыдущей неделе он стал лидером роста.

Завершение антимонопольного расследования в отношении Meituan, завершившееся штрафом в размере 3,44 млрд юаней (533 млн долларов США) в пятницу, потенциально может быть положительным для Alibaba Group. Штраф составил около 3 процентов от общего внутреннего дохода Meituan в размере 114,7 миллиарда юаней в 2020 году. Регулирующие органы также  поручили  Meituan возместить эксклюзивные депозиты за сотрудничество, полученные от торговцев, которые составили 1,29 миллиарда юаней.

Ранее я заявлял, что это было замаскированным благословением, что Alibaba была первой, в отношении которой проводилось расследование, поскольку ее штраф будет зависеть от ее выручки в 2019 году. Учитывая высокий рост, который обеспечивают эти интернет-платформы, чем раньше будет сделан вывод, тем меньше будет выручка, по которой будет выписан штраф. В этом отношении я могу представить себе, как быки беззаботно говорили, что власти играют в фаворитизм и уделяют приоритетное внимание Alibaba в своем подавлении монополистической практики.

Если серьезно, то еще в августе стоит вспомнить, что The Wall Street Journal сообщила, что антимонопольный орган Китая готовился «наложить штраф примерно на 1 миллиард долларов» на Meituan, «по словам людей, знакомых с этим вопросом». Многие другие СМИ, включая Bloomberg, цитировали сенсацию WSJ.

Китай планирует выплатить Meituan антимонопольный штраф в размере 1 млрд долларов

Источник: Bloomberg

Поскольку возможный штраф составляет всего около половины предполагаемой суммы, инвесторы должны использовать этот эпизод как урок, который могут понять даже авторитетные издания. Более того, непроверенная информация, распространяемая большим количеством СМИ, не является фактом.

Учитывая, что акции подскочили на гораздо более низкую, чем просочившаяся цифра, это в некоторой степени отразило денежные потери, понесенные теми, кто был взят на себя опасениями, насаждаемыми неофициальными источниками. Честно говоря, часть скачка стоимости акций Meituan следует отнести к бычьим данным по расходам Золотой недели, упомянутым в предыдущем разделе.

В заявлении компании о заключении антимонопольного законодательства говорилось, что Meituan добровольно признала и приостановила практику поведения «выбор одного из двух», а также осуществила «всестороннее самоисследование и исправление», которые якобы сыграли свою роль в действиях властей по назначению более низких штрафов. Косвенно это сообщение миру о том, что Alibaba не единственная в монополистической практике и что китайское правительство не выделило её.

Что характерно, регулятор рынка приказал Meituan «исправить свои конкурирующие действия во всех аспектах, защитить законные права и интересы всех участников платформы, усилить свой внутренний контроль и соблюдение требований, а также поддерживать позитивную конкурентную экосистему платформы». Соблюдение требований поставило бы Meituan в один ряд с Alibaba Group. Таким образом, никто не может предположить, что последняя теперь будет единственной, кто будет «затруднен» более жесткими правилами, особенно платформой местных услуг по запросу Ele.me от Alibaba, которая находится в прямой конкуренции с Meituan.

Ранее я писал, что ETF KWEB владеет наиболее репрезентативными акциями в этом секторе. Таким образом, обзор динамики цен на акции десяти крупнейших авуаров KWEB (по состоянию на пятницу) за неделю по сравнению с самим ETF представлен ниже для удобства, особенно для акций, упомянутых в этой статье.

Данные YCharts

Автор: ALT Perspective, Seeking Alpha