Правила листинга офшоров в Китае снизят неопределенность на рынке

Краткое содержание статьи

  • Новые правила уменьшают опасения по поводу того, что Китай может заблокировать листинги акций VIE за рубежом.
  • Тем не менее, остатся сомнения в отношении правоприменения и критериев соответствия.
  • Более тесная координация между китайскими регулирующими органами — плюс.

Подробности

По словам банкиров и аналитиков, план Китая по ужесточению контроля над продажами зарубежных акций компаний материкового Китая, вероятно, снизит нормативную неопределенность, которая взволновала финансовые рынки в этом году и остановила листинг офшорных компаний.

Но новая система регистрации ценных бумаг, разработанная регулятором ценных бумаг, призванная обуздать некогда вольный листинг китайских компаний на рынке США и в других странах, оставляет открытыми вопросы о соблюдении правил и критериях соответствия, добавили они.

«Новые правила представляют собой комплексное, системное и ориентированное на рынок обновление нормативной базы», ​​- говорится в примечании инвестиционного банка China International Capital Corp (CICC), но добавлено, что они содержат «некоторые пункты, которые требуют дальнейшего наблюдения и уточнения».

Китайская комиссия по ценным бумагам и регулированию опубликовала проект правил поздно вечером в пятницу, 24 декабря. В правилах требуется, чтобы компании, планирующие офшорные листинги, регистрировались в офшорных зонах, в рамках, обеспечивающих их соответствие китайским законам и постановлениям.

Компаниям, использующим структуру так называемого предприятия с переменной долей участия (VIE), по-прежнему будет разрешено проводить офшорные листинги, если они соответствуют требованиям, что устраняет неопределенность для инвесторов, которые опасались, что Китай заблокирует такие листинги.

Этого риска очень опасались после того, как листинг Didi Global Inc в США в июле вызвал серьезную реакцию со стороны регулирующих органов и китайских чиновников, обеспокоенных вопросами национальной безопасности.

Структура VIE использовалась большинством зарегистрированных за рубежом китайских технологических компаний, таких как Alibaba и JD.com, для обхода китайских ограничений на иностранные инвестиции в определенных секторах.

Неуверенность в будущем структур VIE в сочетании с регуляторными мерами Китая в основных секторах, таких как электронная коммерция и репетиторство, в этом году привели к падению акций китайских компаний, котирующихся на офшорных биржах.

И хотя в этом году китайские компании привлекли в Соединенных Штатах 12,8 млрд долларов, после июльского листинга Didi стоимость сделок сократилась. Согласно данным Refinitiv, в Гонконге стоимость IPO в 2021 году упала до 26,7 млрд долларов с 32,1 млрд долларов в прошлом году.

Нормативная координация

Реакция на новые правила будет видна в понедельник, 27 декабря, когда фондовый рынок США возобновит торговлю после закрытия в пятницу в связи с рождественскими праздниками. Акции Гонконга возобновят торговлю во вторник.

Ожидается, что планируемая система хранения документов снизит неопределенность, поскольку потребует более тесной координации между регулятором ценных бумаг и различными отраслевыми регуляторами, такими как наблюдатель за киберпространством.

«Выпуск проекта правил показывает, что были устранены основные препятствия для коммуникации между различными регулирующими органами», — сказал Мин Джин, управляющий партнер китайского инвестиционного банка Cygnus Equity.

Но остается неясным, как будут применяться правила и определяться их соответствие, особенно когда структура VIE используется для обхода ограничений на иностранные инвестиции, говорится в примечании CICC.

Инвестиционный банк добавил, что даже если компания планирует листинг в Гонконге, который не будет представлять риска для национальной безопасности, «мы все же предлагаем эмитенту добровольно обратиться в Cyber ​​Administration of China (CAC) для получения одобрения», прежде чем обращаться в регулирующий орган по ценным бумагам.

Новые правила распространяются на все типы офшорных продаж акций, включая первичное публичное размещение акций, вторичный листинг, бэкдор-листинг и размещение акций через компании по приобретению акций специального назначения (SPAC).

Уинстон Ма, адъюнкт-профессор юридической школы Нью-Йоркского университета, подчеркнул, что безопасность трансграничных данных стала критически важной в глобальной цифровой экономике и стала основным стимулом для последнего шага.

«Таким образом, в соответствии с предлагаемым новым правилом, проверка кибербезопасности должна быть завершена до процесса разрешения (регулирующего органа безопасности)», — сказал Ма.

Общественные обсуждения проекта правил будут открыты до 23 января.

Авторы: Кейн Ву, Джули Чжу, Самуэль Шен, Скотт Мердок, Reuters