Отток капитала из Китая: пока США борются с инфляцией, Пекин предупреждает о «побочных эффектах» от повышения ставок

Краткое содержание статьи

  • За последние два месяца иностранные инвесторы быстро сбрасывали китайские акции и облигации, в то время как юань оказался под сильным обесценивающим давлением.
  • В последний раз Китай сталкивался с таким серьезным оттоком капитала в период с 2015 по 2017 год, и он был остановлен только жестким контролем за движением капитала и высвобождением валютных резервов.

Подробности

По мере того, как США переходят к более агрессивному ужесточению ставок, в Пекине растет обеспокоенность по поводу оттока капитала и растущего давления на юань из-за обесценивания. У многих на устах вопрос: насколько Китай готов к этому?

Инвесторы выводили деньги из Китая быстрыми темпами в течение последних двух месяцев, что было вызвано ожиданиями рынка дальнейшего повышения процентных ставок Федеральной резервной системой США, вспышкой омикрон-штамма и российско-украинской войной.

Помимо продажи государственных облигаций, иностранные инвесторы сбросили китайские акции, что привело к обвалу на фондовом рынке, что побудило чиновников обещать поддержку рынкам и экономике.

«Беспрецедентный» уровень оттока капитала встревожил официальных лиц в Пекине и побудил председателя КНР Си Цзиньпина предупредить о негативных последствиях политики из «некоторых стран».

В последний раз Китай пережил такой серьезный отток капитала в период с 2015 по 2017 год, и он был остановлен только жестким контролем за движением капитала и сжиганием четверти национальных валютных резервов.

Теперь более осторожные наблюдатели предупреждают, что любая ошибка Федеральной резервной системы США в течение текущего цикла процентной ставки может дорого обойтись китайской экономике.

«Нынешняя корректировка денежно-кредитной политики США, несомненно, является беспрецедентной с точки зрения масштабов и темпов», — заявил 24 апреля на форуме China Wealth Management 50 бывший вице-министр финансов Чжу Гуанъяо.

Председатель Федеральной резервной системы США Джером Пауэлл заявил на прошлой неделе, что повышение на 50 базисных пунктов будет «обсуждаться» в мае.

Рынки ожидают повышения ставок на каждом из шести заседаний Федеральной резервной системы США в течение оставшейся части этого года, чтобы обуздать инфляцию, которая достигла самого высокого уровня за последние десятилетия. Прогнозируется, что процентные ставки превысят 2% с текущего уровня 0,25-0,5%.

В дополнение к повышению ставок у ФРС есть план по сокращению своего рекордно высокого баланса в размере 9 триллионов долларов США — и может начать избавляться от активов уже в мае.

«Это самое большое давление, с которым мы сейчас сталкиваемся», — сказал Чжу, имея в виду план ФРС по ужесточению денежно-кредитной политики.

Мрачные экономические перспективы, вызванные жесткой стратегией Китая по борьбе с коронавирусом и исчезающим преимуществом доходности по сравнению с казначейскими облигациями США, также оказывают давление на юань.

За последнюю неделю юань ослаб почти на 2 процента по отношению к доллару США на внутреннем рынке и превысил 6,6 доллара за доллар на офшорных торгах 25 апреля до вмешательства центрального банка.

Народный банк Китая (НБК) предпринял меры, чтобы замедлить падение валюты, сократив с 15 мая требования банков к резервам в иностранной валюте на один процентный пункт до 8 процентов, что высвободит на рынок около 10 миллиардов долларов США.

Падение юаня на прошлой неделе «указывает на начало нового цикла обесценивания, который быстро не изменится», заявил в понедельник Вэй Хэ из Gavekal Dragonomics, отметив, что экспортная динамика ослабевает, а денежно-кредитная политика Китая и США расходится.

Китайские власти приняли ряд мер предосторожности для защиты от бегства капитала, а также корпоративных убытков на фондовых биржах и рыночной паники.

Год назад Государственная валютная администрация (SAFE) пресекла манипуляции на валютном рынке. С тех пор она работала над тем, чтобы убедить экспортеров оставаться нейтральными по отношению к валютным рискам, предлагая им лучше управлять своими валютными рисками и использовать инструменты хеджирования.

Линия битвы также распространилась на зарубежные казино, подпольные банковские операции и операции с биткойнами.

Ван Чуньин, заместитель главы SAFE, заявил на прошлой неделе, что Китай способен адаптироваться к изменениям в денежно-кредитной политике США.

По ее словам, положительное сальдо торгового баланса Китая, прямые иностранные инвестиции в страну, чистые зарубежные активы на сумму 2 триллиона долларов США и рекордные валютные депозиты в размере 700 миллиардов долларов США обеспечивают хорошие возможности для компенсации оттока капитала.

Китай также будет «внимательно следить за процессом корректировки политики ФРС и его побочными эффектами».

«Трансграничные потоки капитала будут разумно сбалансированы», — сказала Ван.

Обеспокоенность по поводу оттока капитала и обменного курса юаня по отношению к доллару США — индикатора внешних потрясений — возникает на фоне резких изменений в экономике Китая за последние шесть месяцев.

Почему китайские политики ставят «стабильность» превыше всего в 2022 году?

На декабрьской ежегодной экономической конференции высшее руководство страны признало тройное давление, в числе которого сокращение спроса, перебои с поставками и ослабление ожиданий.

Хотя рост валового внутреннего продукта (ВВП) в первом квартале восстановился до 4,8% с 4% кварталом ранее, ухудшение данных за март из-за карантина в Шанхае и других крупных городах усилило опасения по поводу серьезного экономического удара в ближайшие месяцы.

Международные инвестиционные банки, такие как UBS и Nomura, снизили прогнозы экономического роста Китая.

Международный валютный фонд также снизил свою оценку на 2022 год для страны с 4,8% до 4,4%, что значительно ниже годовой цели Пекина «около 5,5%».

На фоне ухудшения перспектив экономического роста многие иностранные инвесторы бегут с китайского рынка.

В прошлом месяце чистый отток из Mainland Stock Connect, где иностранцы могут торговать акциями, котирующимися на материковых биржах, составил 45 млрд юаней (6,9 млрд долларов США). Зарубежные инвесторы также сократили свои вложения в китайские облигации на 112,5 млрд юаней в марте после продажи 80,3 млрд юаней месяцем ранее.

Ожидается дальнейший отток, так как индекс доллара США подскочил до пятилетнего максимума 101,6 в понедельник в ожидании повышения процентной ставки в США.

Гуань Тао, бывший директор отдела платежного баланса SAFE, рассказал, что были устранены две причины оттока капитала в 2015 году, в том числе односторонние ставки на повышение курса юаня и высокий долг в частном секторе.

«Неожиданная девальвация юаня [в 2015 году] вынудила многие [частные компании] досрочно погасить свои обязательства, что вызвало массовый отток капитала», — сказал он. «Теперь непогашенные иностранные обязательства в частном секторе намного ниже».

По данным SAFE, непогашенный внешний долг Китая достиг нового максимума в 2,75 триллиона долларов США к концу прошлого года, что на 14,4% больше, чем годом ранее.

Изменился ли долг Китая в 2021 году и насколько он велик сейчас?

Тем не менее, отношение долга Китая к ВВП на уровне 15,5% было ниже, чем в 2020 году, на уровне 16,3% и 17% в 2014 году, свидетельствуют данные правительства.

Структура долга Китая также была оптимизирована. Краткосрочные обязательства выросли на 9,9% в годовом исчислении до 144,6 млрд долларов США к концу 2021 года, что составляет 52,7% от общей суммы. Эта доля была самой низкой с 2004 года и значительно ниже, чем 78,4 процента в 2013 году и 72,9 процента в 2014 году.

Внешний долг, чувствительный к рынкам, включая банковские кредиты и торговое финансирование, составил 31% от общего объема в 2021 году по сравнению с 75% в 2014 году и 43% в 2016 году.

Задолженность по китайским облигациям удвоилась до 32% в период с 2016 по 21 год.

Чжан Монан, главный исследователь по США и Европе в Китайском центре международных экономических обменов в Пекине, сказала, что ужесточение Федеральной резервной системы ускорит возврат капитала в США из остального мира, но контроль над капиталом Китая и лишь частично открытый финансовый счет сдерживание крупномасштабных потоков.

«Некоторая часть капитала может утечь на другие рынки, если усилится понижательное давление или ухудшатся рыночные ожидания, но это будет постепенный процесс», — заявила она.

Размер текущего оттока остается довольно небольшим по сравнению с 2015 годом, который, по оценкам Института международных финансов, составляет более 500 миллиардов долларов США.

По словам Чжан, активы в юанях могут стать более привлекательными для целей хеджирования.

«По сравнению с периодом 2015–2017 годов условия иные. Юань стал убежищем на фоне российско-украинского конфликта», — говорит она.

С другой стороны, стоимость доллара США имеет тенденцию к падению в среднесрочной и долгосрочной перспективе на фоне монетизации бюджетного дефицита и высокой инфляции, а это означает, что он больше не является безопасным при использовании в качестве инструмента для санкций, сказал правительственный исследователь.

Домохозяйства среднего класса Китая с миллионными долгами видят, что мечты о финансовой свободе рухнули

Некоторые правительственные советники по-прежнему призывают к дальнейшим действиям по стимулированию экономики и уверенности на рынке.

«Повышение процентных ставок за границей, безусловно, повлияет на экономику Китая, но это не самый важный фактор», — заявил на прошлой неделе на Боаоском азиатском форуме старший профессор финансов Университета Жэньминь Ву Сяоцю.

«Рост Китая в основном определялся внутренним капиталом. Мы должны закрепить их ожидания».

Хуан Ипин, бывший советник центрального банка, уверен, что ужесточение денежно-кредитной политики США может повлиять на Китай, но фактическое воздействие будет зависеть от финансового состояния страны и экономической стабильности.

По его словам, хотя Китай имеет профицит счета текущих операций и огромные валютные резервы, «особое внимание» следует уделить усилиям по стабилизации нашей экономики.

Автор: Фрэнк Танг, SCMP