Центральный банк Китая может постепенно отказаться от сокращения RRR

Народному банку Китая, возможно, вскоре придется отказаться от использования нормы обязательных резервов в качестве инструмента для стимулирования ликвидности и роста экономики, поскольку он уже находится на относительно низком уровне и становится менее эффективным в решении структурных проблем, стоящих перед экономикой.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Таково мнение нескольких экономистов, которые говорят, что Центральный банк Китая, вероятно, будет корректировать RRR — или сумму наличных денег, которые банки должны хранить в резервах — более экономно в будущем, когда он перейдет к использованию других инструментов. И в то время как спекуляции растут, НБК снова снизит коэффициент, возможно, во втором квартале, дальнейшие перспективы более неопределенны.

«Мы действительно считаем, что возможности для сокращения RRR сейчас весьма ограничены, — рассказал Лу Тинг, главный экономист по Китаю в Nomura Holdings Inc. — Сокращение RRR как важный инструмент смягчения денежно-кредитной политики скоро уйдет в историю».

НБК полагается на ряд инструментов политики, чтобы влиять на процентные ставки и денежную массу в экономике, при этом RRR рассматривается как ключевой инструмент, сигнализирующий о его денежно-кредитной позиции, и способ предоставления долгосрочной ликвидности кредиторам. Падение коэффициента означает, что банкам нужно хранить меньше наличных в НБК, и они могут использовать эти деньги для кредитования клиентов, стимулируя рост экономики.

Центральный банк неуклонно снижал это соотношение в течение последнего десятилетия, при этом средневзвешенный RRR для всех банков упал до 8,4% с оценочных 21% в 2011 году. RRR для крупных банков упал до 11,5% с 21,5% за период. За годы до 2011 года центральный банк поднял RRR, чтобы держать под контролем общую ликвидность в условиях огромного профицита счета текущих операций и операций с капиталом.

НБК также предпринял усилия по продвижению инклюзивного финансирования, снизив коэффициент для сельских банков до 5%.

Должностные лица НБК сослались на тот факт, что возможностей для значительного сокращения коэффициента в будущем меньше. Губернатор И Ган заявил в 2019 году, что уровень общих резервов китайских банков находится на одном уровне с развитыми странами, а возможности для дальнейшего сокращения «намного меньше, чем несколько лет назад». Ранее в этом году заместитель губернатора Лю Гоцян повторил эти комментарии.

«Текущий средний RRR для финансовых учреждений на уровне 8,4% уже не является высоким, будь то по сравнению с другими развивающимися рынками или нашей собственной историей. Возможности для дальнейшей корректировки сузились. Но с другой точки зрения, пространство все еще существует, хотя оно и сужено, и мы все еще можем использовать его, исходя из экономических условий и потребностей макрополитики».

Лу из Nomura говорит, что коэффициент, вероятно, станет нейтральным инструментом для поддержания финансовой стабильности после еще нескольких сокращений.

Чтобы повысить ликвидность финансовой системы, центральный банк, вероятно, будет больше полагаться на свои среднесрочные кредитные линии, операции на открытом рынке и программу повторного кредитования, сказал Дин Шуанг, главный экономист по Большому Китаю и Северной Азии в Standard Chartered Plc. По его словам, в долгосрочной перспективе НБК, возможно, придется рассмотреть вопрос о покупке государственных облигаций для расширения денежной базы.

В дальнейшем «НБК будет экономно использовать сокращение RRR, только когда ему нужно послать сильный сигнал о смягчении», — сказал он.

Обзор сокращения RRR за прошедшие годы показывает, что оно успешно способствовало увеличению денежной массы. Денежный мультипликатор — отношение между самой широкой мерой используемых денег, М2, и базовой денежной базой, созданной НБК, — показывает, что каждый юань, вложенный НБК в финансовую систему, привел к более чем 7 юаням в экономике за счет банковского кредитования по сравнению с 4 юанями десять лет назад.

Однако этот всплеск денежной массы также привел к дисбалансу в экономике. Долг резко вырос, особенно в таких секторах, как недвижимость и строительство, и правительство сейчас пытается решить эту проблему, ограничивая кредитование рынка недвижимости.

Чиновники хотят, чтобы кредиты текли в слабые области экономики, такие как малый бизнес, или в отрасли, считающиеся стратегически важными, такие как экологически чистая энергетика. Для этого в последние годы НБК активизировал использование целевых инструментов и подчеркнул важность «структурной функции» денежно-кредитной политики.

Еще одна проблема, которую нельзя решить с помощью широкого показателя, такого как RRR, — это слабый спрос на заимствования в экономике, испытывающей напряжение из-за ужесточения регулирования и контроля Covid, рассказала Мэн Сянцзюань, аналитик SWS Research Co.

По ее словам, без решения проблемы спроса масштабные вливания ликвидности за счет сокращения RRR приведут к накоплению средств в финансовой системе без пользы для реальной экономики.

«Поэтому мы считаем, что потребность в сокращениях RRR уменьшилась, и частота сокращений RRR также уменьшилась», — говорит она.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Источник: BNN Bloomberg