Три причины для оптимизма рынка в 2022 году, несмотря на экономические риски

Краткое содержание статьи

  • Глобальная пандемия, рост инфляции и агрессивная позиция центральных банков витают в воздухе, но экономические условия и настроения участников рынка могут легко расходиться.
  • Инвесторы учатся жить с вирусом, ограниченные эффекты от тональных изменений ФРС и смягчения политики Китая должны воодушевить инвесторов в новом году.

Подробности

У глобальных инвесторов нет недостатка в рисках и уязвимостях, о которых стоит беспокоиться, поскольку второй год пандемии Covid-19 подходит к концу.

Внезапное появление и быстрое распространение штамма омикрон пошатнули уверенность в перспективах мировой экономики, поскольку правительства вновь вводят ограничения, а вирусологи предупреждают о серьезности и последствиях высокоинфекционного штамма. Сомнения по поводу эффективности существующих вакцин против омикрона только усиливают неопределенность.

Что еще хуже, возрождение вируса усиливает опасения по поводу резкого роста инфляции. Более продолжительная пандемия вызовет дальнейшее нарушение цепочек поставок и усугубит нехватку рабочей силы, что приведет к росту цен. С другой стороны, возобновление карантина грозит подорвать восстановление экономики.

Третий серьезный риск, который больше всего беспокоит инвесторов, — это «ястребиный подход» некоторых ведущих центральных банков. Решение Федеральной резервной системы США на прошлой неделе ускорить сокращение покупок активов и сигнализировать о трехкратном повышении процентных ставок на 2022 год усилило угрозу чрезмерного ужесточения политики, что представляет особую угрозу для развивающихся рынков.

Все эти риски усугубляются тем фактом, что мировые фондовые рынки оцениваются по идеальным ценам. Согласно данным Bloomberg, стоимость мировых акций с марта 2020 года удвоилась и составила 120 триллионов долларов США. Форвардное соотношение цены и прибыли — популярный инструмент оценки — эталонного индекса S&P 500 не намного ниже его уровня на пике пузыря доткомов в конце 1990-х годов.

Однако, если одно было совершенно очевидно после того, как появился вирус, так это то, что экономические условия и настроения участников рынка могут резко расходиться. Правильно понять основные макроэкономические требования было намного проще, чем предсказать, как рынки отреагируют на наиболее важные экономические и политические события.

Кто мог предположить, что индекс S&P 500 превысит уровень конца 2019 года уже в конце июля 2020 года, когда Соединенные Штаты пережили вторую волну заражений, за несколько месяцев до прорыва в гонке за эффективную вакцину и когда мировая экономика переживала худший спад со времен Великой депрессии?

Если бы инвесторы заглянули в свои хрустальные шары в начале 2021 года и увидели, что к концу года инфляция в США вырастет почти до 7 процентов, к любому из них отнеслись бы всерьез, если бы они предсказали, что доходность 10-летних казначейских облигаций США к Рождеству составит всего 1,4%?

В разрыве между фундаментальными экономическими показателями и настроениями инвесторов нет ничего нового. Тем не менее, беспрецедентный шок пандемии и растущее влияние центральных банков на рынки сделали вдвойне трудным для инвесторов правильное прогнозирование динамики цен на активы.

Это должно, по крайней мере, заставить медвежьих инвесторов задуматься о том, что может пойти правильно на рынках в следующем году, особенно с учетом того, что инвестиционные стратеги резко расходятся во мнениях относительно направления цен на активы, особенно на акции.

Во-первых, маловероятно, что омикрон станет ключевым фактором настроений. Некоторое время назад пандемия перестала быть серьезной проблемой для инвесторов, отчасти из-за появления вакцин, но также и потому, что рынки быстро научились жить с вирусом вскоре после того, как он разразился. Огромные денежные и фискальные стимулы значительно облегчили процесс обучения.

Во-вторых, неясно, нанесет ли ястребиный наклон ФРС серьезный ущерб настроениям. Центральный банк США, отстававший от кривой инфляции, теперь опережает ее. Вот почему доходность облигаций практически не изменилась со времени ястребиного сдвига на прошлой неделе.

Инвесторов уже меньше беспокоит инфляция в США, где ценовое давление наиболее сильное, и они полагают, что ФРС будет бороться за повышение ставок, как показывают его прогнозы. Если они верны, у ФРС есть большие возможности для менее агрессивного тона, что поможет поддержать настроения. Вполне возможно, что в 2022 году случится «голубиный сюрприз».

В-третьих, опасения по поводу экономики Китая, которые резко усилились в определенных частях рынка, вряд ли станут спусковым крючком для глобальной распродажи. В то время как спад на важнейшем рынке недвижимости страны должен усилиться в ближайшие месяцы из-за серьезности кризиса ликвидности, рынки чувствуют сдвиг в сторону более мягкой политики.

Не говоря уже о том, что меры до сих пор были скромными и что Пекин по-прежнему привержен своей цели сокращения корпоративной задолженности и социального неравенства, изменение тона усилило ожидания дальнейшего смягчения мер. Подавляя перспективу более мягкой политики перед инвесторами, Пекин может предотвратить более резкое падение акций и корпоративных облигаций.

В следующем году мировые цены на активы все еще могут резко упасть, возможно, по причинам, не имеющим ничего общего с наиболее серьезными рисками. Однако к настоящему времени инвесторы должны знать, что правильное отношение к экономике может идти рука об руку с неправильным поведением рынков.

Автор: Николас Спиро, SCMP