Анализ: инвесторы говорят, что на следующий срок Си потребуется новый китайский портфель
У глобальных банков и управляющих фондами, разрабатывающих свои инвестиционные стратегии в Китае на период до 2022 года, один фактор занимает умы, но ускользает от моделей оценки: следующие пять лет президентства Си Цзиньпина.
Отменив ограничения срока полномочий в 2018 году, самый влиятельный лидер Китая со времен Мао Цзэдуна направляет страну обратно к ее социалистическим корням, переворачивая финансовые рынки.
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Репрессивные меры против интернет-гигантов, застройщиков и образовательных учреждений привели к тому, что китайский индекс MSCI в 2021 году упал на 20% против роста мировых акций на 15%, в то время как некогда популярный рынок высокодоходных долговых инструментов Китая рухнул.
Растет консенсус в отношении того, что продажи преувеличены, но поскольку Си почти гарантировал беспрецедентный третий срок в следующем году, а политика постоянно меняется, инвесторы заявляют, что позиционирование на грядущую эпоху является более деликатной задачей, чем простая охота за выгодными сделками.
«То, что вы покупаете сегодня и что вы покупаете в будущем, будет сильно отличаться от того, что вы купили в прошлом году, пять лет назад или 10 лет назад», – сказал Чи Ло, старший стратег BNP Paribas Asset Management в Гонконге.
«Новый режим при правительстве Си Цзиньпина будет более тщательно контролируемым, более регулируемым», – сказал он.
«Операционные модели компаний должны будут измениться… то, что китайское правительство хочет разработать, будет ключом к определению состава вашего портфеля».
Ло предложил избегать уходящих секторов, таких как уголь и сталь, и сосредоточиться на очевидных приоритетах, таких как высокотехнологичное производство или проекты по сокращению выбросов.
Другие глобальные банки предлагали аналогичные идеи.
Goldman Sachs составил «общий портфель процветания», состоящий из 50 акций, в который вошли компании, работающие в сфере возобновляемой энергетики, некоторые компании, ориентированные на потребителей, а также технологические и государственные компании с акцентом на исследования, среди прочего.
JP Morgan подчеркнул потенциал «новых героев» в электромобилях, таких как BYD Co Ltd, и передовое производство, в то время как «старые герои» в секторе недвижимости исчезают.
Джек Сиу, главный инвестиционный директор Credit Suisse в Большом Китае, ожидает возможного повышения доходов компании в следующем году, поскольку «мы, вероятно, увидим некоторую поддерживающую фискальную политику и умеренно или немного менее жесткую денежно-кредитную политику» в преддверии съезда партии, на котором Си может переизбраться на новый срок.
Morgan Stanley ожидает, что в 2022 году ожидается восстановление экономики до 5,5% по мере смягчения политики.
Societe Generale заявляет, что Китай имеет самый высокий потенциал роста в Азии в следующем году, имеет больший вес среди производителей основных продуктов, 5G и дорогих товаров, и добавляет, что китайские голубые фишки CSI300 лучше соответствуют приоритетам политики, чем индекс MSCI, который имеет большой вес для некоторых из них.
«Хотя мы считаем, что риск/прибыль для интернет-имен улучшились, мы придерживаемся стратегии получения доступа к общим темам процветания на попутном ветре структурной политики», – заявили стратеги Societe Generale в своей аналитической записке по Азии.
Общее благо
«Общее процветание» – не новое понятие в Китае, впервые оно было упомянуто Мао в 1950-х годах. Фраза приобрела популярность как лозунг эпохи Си для нового стремления сократить зияющий разрыв в уровне благосостояния и способствовать более инклюзивному росту.
Си Цзиньпин также возобновил усилия по ослаблению влияния сектора недвижимости, попытался ограничить контроль технологических компаний над данными и коммерцией и пообещал к 2060 году углеродную нейтральность.
То, что потрясло рынки и насторожило инвесторов, – это не столько общее направление программы – которое, по словам быков, сейчас кажется установленным на ближайшее десятилетие или около того, – сколько ее непредсказуемое применение, особенно по мере того, как Си консолидирует власть.
Безусловно, политический риск присутствует в Китае постоянно. Но год сейсмических сдвигов – иногда объявляемых комментариями регулирующих органов в государственных СМИ или запутанной смесью утечек – заставляет задуматься об этом.
«Это нас очень беспокоит, потому что вы действительно не знаете, о чем думает Коммунистическая партия Китая», – сказал Марк Арнольд, главный инвестиционный директор Hyperion Asset Management в Брисбене.
«У вас действительно всемогущее правительство, однопартийное государство, действительно развивающееся в государство с одним человеком, поэтому у вас нет петель обратной связи или защиты демократии».
Тем не менее, потоки говорят о том, что это еще не отпугивает иностранцев от акций, согласно данным BNY Mellon, которые показывают стабильные потоки капитала в этом году по сравнению с продажами облигаций, пострадавших в результате жестких мер по привлечению займов девелоперов.
Приток иностранных инвестиций на фондовый рынок Китая составил 241 миллиард юаней (40 миллиардов долларов) за год до конца сентября.
Приток на межбанковский рынок облигаций Китая составил 598 миллиардов юаней за первые 10 месяцев 2021 года, что на 18,4% больше, чем на конец 2020 года. Индекс китайских облигаций инвестиционного уровня ICE BofA в этом году оставался стабильным на фоне 30-процентного падения с максимума китайского индекса урожайности.
Для некоторых риск упустить Китай гораздо больше, чем опасность получить травму.
«Если вы являетесь глобальным пенсионным фондом, и все ваши яйца лежат в корзине США, а в Китае у вас ничего нет, это довольно искаженный портфель», – сказал Джим Маккафферти, совместный руководитель отдела исследований рынка ценных бумаг в Азии в Nomura в Гонконге.
«Как только мы видим, что акции США начинают отставать, а китайские акции, которые, конечно, дешевы по всем оценочным критериям, начинают показывать лучшие результаты – это момент времени, когда, я думаю, инвесторы начнут волноваться».
- Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
- Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks
Автор: Том Уэстбрук, Reuters