Анализ: нормативный шторм в Китае проверяет нервы инвесторов, ограничения политики сверху вниз

Регулирующий шторм, который смыл миллиарды долларов с акций китайских корпораций во имя сдерживания эксцессов, обнажает не только политический риск при все более активном пребывании на посту президента Си Цзиньпина, но и неопределенность в отношении реализации.

Кампания Си по подавлению различных отраслей, от интернет-платформ и биткойнов до гиганта Didi Global и репетиторских компаний, знаменует собой исторический сдвиг, поскольку он ставит во главу угла всеобщее процветание, а не тотальный рост, к которому на протяжении десятилетий стремился Китай.

Бешеный темп введения новых правил и положений, а также грубая и иногда непредсказуемая сила, с которой они внедряются во второй по величине экономике мира, взволновали компании и рынки. Аналитики считают, что инвесторы должны быть готовы к большему.

«Разница в том, что кампании под руководством предыдущих лидеров были не столь эффективны», – сказал Ричард МакГрегор, старший научный сотрудник Института Лоуи в Сиднее и автор известной книги о правящей Коммунистической партии Китая. «Си, однако, гораздо более могущественен. Когда он запускает кампанию, официальные лица усердно проводят ее, и последствия становятся глобальными».

Популярная поговорка, когда у власти был предшественник Си Ху Цзиньтао, гласила: «Политика не выходит за пределы Чжуннаньхая», лидерского комплекса в центре Пекина.

Это было процитировано в комментарии People’s Daily за 2014 год, который прямо нацелился на сравнительно неэффективную репутацию Ху, в то же время отмечая еще одну китайскую поговорку: «Солнечная политика из центра превращается в облачность в регионах, превращается в дождливую в графствах и топит жителей деревни».

Си, напротив, широко считается самым влиятельным лидером Китая со времен Мао Цзэдуна, который, по мнению аналитиков, подогревает стремление к осуществлению и усилению разросшейся бюрократии Китая. Это также может нести риск чрезмерного усердия, поскольку чиновники более низкого уровня стремятся угодить своему начальству.

На прошлой неделе нервные инвесторы бросили акции вейпинговых компаний, производителей химикатов, акций гормона роста и дистилляторов, изучая статьи государственных СМИ и правительственные веб-сайты в поисках ключей к следующей цели действий правительства. Это произошло после того, как статья в государственных СМИ, назвавшая онлайн-игры «духовным опиумом», вызвала распродажу в секторе, хотя правила не изменились.

Поиск политики

Репрессии против Didi по поводу безопасности данных произошли всего через несколько дней после продажи его акций в Нью-Йорке, что подчеркивает неопределенность нормативных требований. Этот шаг ошеломил инвесторов и несколько претендентов на листинг отказались от своих планов выйти на биржу за пределами Китая, пытаясь выяснить, разрешено ли им это сделать.

Для сравнения: более жесткие, чем ожидалось, правила, которые опустошили сектор коммерческого репетиторства, включают в себя особенности, но впервые выявленные в документе, который распространялся в социальных сетях за день до того, как они были подтверждены государственными СМИ, что привело к резкому падению цен на акции.

Запрет на репетиторство заставил органы образования в городе Хуаншань в прошлом месяце совершить рейд на элитную виллу, чтобы поймать учителя во время незаконного обучения.

Национальное управление по борьбе с порнографией и незаконными публикациями заявило, что ряд местных отделений в провинции Хубэй также присоединились к крестовому походу, что было воспринято некоторыми в Интернете как оскорбление профессии репетитора.

Виктор Ши, доцент Калифорнийского университета в Сан-Диего, сказал, что нисходящий подход отодвинул на второй план консультации, в которых учитывались мнения государственных предприятий, соответствующих министерств и экспертов.

«Сегодня у вас все еще есть этот консультативный процесс, но создается впечатление, что он намного быстрее», – сказал Ши.

«Обратной стороной более быстрой разработки политики является то, что заинтересованные стороны могут преподнести большие сюрпризы и что политика может быть разработана без учета среднесрочных интересов заинтересованных сторон».

Когда Китай в этом году ограничил добычу биткойнов, он предоставил провинциальным правительствам возможность взять на себя инициативу, побудив участников отрасли в Сычуани, соблазненных местными стимулами использовать гидроэнергетику в сезон дождей, которая в противном случае тратится впустую, жаловаться на непоследовательность политики.

Уинстон Ма, адъюнкт-профессор юридической школы Нью-Йоркского университета, сказал, что инвесторы успокоились.

«Некоторые иностранные инвесторы не воспринимали законодательный орган Китая всерьез. Они думали, что правила не появятся в ближайшее время, и даже если они появятся, они не будут строго соблюдаться», – сказал он.

Fitch Ratings заявило во вторник, что Китай столкнется с растущими потребностями в «последовательности и информировании об изменениях в политике таким образом, чтобы обеспечить уверенность и уверенность коммерческих заинтересованных сторон, минимизируя при этом экономические потрясения».

«Грубое исполнение политики и коммуникационная стратегия могут изменить надбавку за регуляторный риск, которая требуется глобальным инвесторам для инвестирования в китайские ценные бумаги», – говорится в примечании компании.

Информация о себе

Китайские власти указали на осведомленность о последствиях жесткой реализации.

После распродажи, вызванной запретом на коммерческое обучение, Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая встретилась с руководителями глобальных инвестиционных банков, чтобы успокоить нервы.

Недавно Политбюро объявило о планах скорректировать усилия местных властей по сокращению выбросов углерода в стиле кампании.

Юань Юйвэй, управляющий портфелем в компании Water Wisdom Asset Management из Ханчжоу, сказал, что он был удивлен скоростью, с которой Пекин изменил курс, что контрастирует с его медленной скоростью приспосабливаться к нежелательным результатам.

«Начиная с марта, произошел большой скачок в сокращении выбросов углерода, что вызвало резкий рост цен на сырьевые товары. Ошибка была быстро исправлена», – сказал он.

«Концентрированная энергия работает, пока есть система быстрой самокоррекции. Но будут проблемы, если процесс самокоррекции замедлится», – сказал он.

Автор: Эндрю Гэлбрейт, Reuters