Нет финансирования, нет рынка. Что теперь для технологических компаний Китая?

Рынок капитала США был основным источником крупномасштабного финансирования для китайских технологических компаний, даже несмотря на то, что они конкурируют за часть своего внутреннего рынка. Однако в связи с продолжающейся торговой войной между США и Китаем и войной между Россией и Украиной капитал США не течет в Китай с такой готовностью, как раньше, а антимонопольные репрессии Китая сузили перспективы роста технологических компаний. Технический эксперт Инь Жуйжи исследует проблему.

9 марта Комиссия по ценным бумагам и биржам США назвала пять китайских компаний, которым грозит исключение из листинга, что вызвало «землетрясение» среди концептуальных акций Китая, при этом популярные акции, такие как акции компаний, занимающихся интернет-технологиями, упали на 10–20% и более.

Между тем, индекс NASDAQ Golden Dragon China 10 марта закрылся на 10% ниже, что стало самым большим однодневным падением с октября 2008 года. Примечательно, что в результате краха китайский интернет-гигант Alibaba упал примерно до 92 долларов США — его цена открытия в 2014 году, когда он вошел в историю, как крупнейшее IPO.

В 2014 году Alibaba претендовала на 75% индустрии электронной коммерции Китая, что является рекордом в истории интернета Китая для игрока электронной коммерции с точки зрения доли рынка и объема рынка. В то время торговая война между США и Китаем еще не началась, и наиболее привлекательными акциями на рынке капитала США были акции интернет-технологических компаний, чье основное повествование и концепция вращались вокруг бурного развития Китая — обычно называемые китайскими концептуальными акциями.

Теперь российско-украинский конфликт усилил китайско-американское соперничество в различных сферах. Несмотря на то, что США вводят жесткие санкции против России, они также усиливают политику сдерживания Китая.

Трейдеры работают в зале Нью-Йоркской фондовой биржи в Нью-Йорке, США, 10 марта 2022 г. (Брендан Макдермид/Reuters)

 

Глядя на текущую ситуацию, китайские технологические компании, котирующиеся на фондовом рынке США, в долгосрочной перспективе столкнутся со все более жесткой конъюнктурой на рынке капитала. Китайские технологические компании, которые уже зарегистрированы или готовятся к листингу, должны ответить на важный вопрос: как китайские технологические компании должны развиваться без рынка капитала США?

Один из вероятных ответов заключается в том, что китайским технологическим компаниям необходимо изменить свою модель роста. Возвращаясь к 2014 году, будь то Alibaba и Pinduoduo в электронной коммерции, Didi в аренде автомобилей или iQiyi и Bilibili в сфере развлечений, все они следовали одной идее — использовать зрелые интернет-технологии и силу капитала для субсидирования пользователей. Затем они в кратчайшие сроки построили компании до монопольного масштаба на огромном китайском рынке и использовали этот масштаб для сбора косвенного «налога на монополию на технологии» с отраслевых торговцев, который возвращался на рынок капитала в виде прибыли.

В этой модели значимы два «самых больших». Во-первых, очевидно, большой рынок Китая. Мало того, что Китай обладает крупнейшим в мире розничным онлайн-рынком, но и в течение первых пяти лет после 2014 года китайское правительство систематически не преследовало монополистов на онлайн-рынке корректировками политики. Монопольное положение на крупнейшем едином рынке было очень привлекательным для капитала.

Потребуется огромное количество средств, чтобы быстро привлечь пользователей на рынке размером с Китай. Вот тут-то и появляется второй «большой» — крупнейший рынок капитала в мире, США.

Логотип Pinduoduo виден на этой иллюстрации, сделанной 17 июля 2018 года. (Томас Уайт/Reuters)

 

Возьмем, к примеру, Pinduoduo. Чтобы быстро стать платформой электронной коммерции для 400 миллионов человек в деревнях и городах Китая, а также для чувствительных к цене толп больших городов, он неоднократно запускал целевые субсидии для пользователей на сумму в десятки миллиардов юаней в год для того, чтобы победить своих конкурентов и получить пользователей. Кроме рынка капитала США, любому другому рынку капитала было бы трудно предоставить такой большой капитал для роста только одной компании.

В настоящее время рынок капитала США, очевидно, должен соответствовать политическим целям США, и общественное мнение в США не поддерживает его рынок капитала, финансирующий развитие интернета в Китае.

В то время как размер китайского онлайн-рынка остается самым большим в мире, правительство видит социальные проблемы, вызванные тем, что технологические компании используют свой монопольный размер для выжимания прибыли из малых и средних компаний, и больше не будет мириться с тем, что технологические гиганты поступают так же. Очевидно, что со старой моделью покончено как с точки зрения финансирования, так и с точки зрения рынков.

Технологические компании Китая должны смотреть в будущее. Рынок капитала — это инструмент развития технологий, но он никогда не должен становиться основной компетенцией в развитии технологических компаний, и технологические компании не должны основываться только на разработке приложений и стремлении к рыночной монополии.

Только когда технологические компании начнут сосредотачиваться на новаторских инновациях, они смогут перестать полагаться на размер рынков капитала и получить монополию и по-настоящему принять более устойчивую и здоровую модель роста.

Автор: Инь Жуйчжи, Think China