Является ли Китай «непригодным для инвестиций» и что это вообще значит?

Более года назад председатель Си Цзиньпин выступил против «беспорядочной экспансии капитала», начав карательные регулятивные и антимонопольные кампании против частного сектора, от больших технологий до внешкольного обучения. Это усложнило жизнь инвесторам, которые после глобального финансового кризиса извлекли большую выгоду из экономического бума во второй по величине экономике мира. Те, кто воспользовался бычьим рынком, теперь обременены потерями, так как неустойчивая политика правительства и туманный поток информации превратили финансовые рынки Китая в самые неспокойные мировые рынки. Некоторые инвесторы сдались и назвали части Китая «непригодными для инвестиций». Теперь вопрос заключается в том, убедит ли очевидный сдвиг в риторике этого года их возвращение в безопасное место.

1. Откуда взялся ярлык «непригодный для инвестиций»?

В середине 2021 года Goldman Sachs Group Inc. заявила, что слово «непригодный для инвестиций» стало появляться в ряде разговоров с клиентами об акциях страны. Контекстом были месяцы бессистемного государственного регулирования и государственного вмешательства в громкие первичные публичные размещения акций, а именно в Ant Group и Didi Global Inc. В июле того же года неожиданное решение Китая превратить быстрорастущие репетиторские компании в некоммерческие вызвало обвал их акций почти в одночасье. Месяц спустя Пол Маршалл, соучредитель хедж-фонда Marshall Wace, заявил, что китайские компании, зарегистрированные в США, больше не стоят риска. Когда в этом году аналитики JPMorgan Chase & Co. охарактеризовали китайские интернет-компании как «непригодные для инвестиций» и понизили рейтинги ряда акций, их отчет помог стереть с рынков США и Азии около 200 миллиардов долларов и побудил одну китайскую технологическую компанию понизить роль банка в андеррайтерской деятельности в предстоящем IPO. (Аналитики отменили понижение рейтингов два месяца спустя.)

2. Что он покрывает?

Дебаты в основном сосредоточены вокруг репрессий Китая против крупных компаний и предполагаемых злоупотреблений монополистами в сфере образования, технологий и собственности. Но в целом настороженность по отношению к китайским активам возросла после того, как Россия вторглась в Украину 24 февраля, всего через несколько недель после того, как Си укрепил «безграничную» связь с российским президентом Владимиром Путиным на саммите в Пекине. Инвесторы опасались, что китайские компании могут попасть в западные санкции против России или, в более широком смысле, что контакт с Китаем не вписывается в рамки ответственного инвестирования. В марте суверенный фонд Норвегии с капиталом в 1,3 триллиона долларов заявил, что исключает китайскую швейную фирму Li Ning Co. из своего портфеля из-за опасений, что производитель спортивной одежды способствует нарушениям прав человека в отношении этнических уйгуров в Синьцзяне.

3. Китаю это небезразлично?

Да и нет. Правительство Си проявляло мало внимания к глобальным инвесторам, стремясь обуздать «беспорядочный» капитал, что дополняло его кампанию по обузданию магнатов и содействию «общему процветанию» в преддверии съезда Коммунистической партии в этом году, на котором он, как ожидается, получит беспрецедентное третье срок правления. Но ущерб для рыночных настроений мог быть более серьезным и стойким, чем предполагали политики. Китайский регулятор ценных бумаг собрал руководителей крупных инвестиционных банков в июле 2021 года, чтобы развеять опасения по поводу репрессивных мер в отношении обучающих компаний, но без видимого эффекта. Несколько месяцев спустя государственные СМИ опубликовали на первой полосе комментарий, в котором уверяли читателей, что Китай не становится антикапиталистическим.

4. Убеждены ли инвесторы?

Не совсем. Хотя очевидно, что те, кто внимательно читает сообщения из Пекина, могут заработать деньги, рынок остается уязвимым для непрозрачных и непредсказуемых решений, принимаемых Коммунистической партией. Есть вопросы по поводу доверия к политике, поскольку инвесторы требуют от властей ясности и выполнения своих обязательств по поддержке рынков. На технологическом фронте трейдеры так нервничают, что в мае Alibaba Group Holding Ltd. потеряла 26 миллиардов долларов в течение нескольких минут после того, как человека, носившего фамилию соучредителя Джека Ма, обвинили в угрозе национальной безопасности. (Оказалось, что это был не он.) Приверженность Си стратегии Covid Zero, несмотря на социальные и экономические издержки для таких городов, как Шанхай, также заставила инвесторов задуматься, как далеко зайдет партия, чтобы преследовать приоритеты одного человека.

Автор: София Орта и Коста, Bloomberg