Капелька, капля смягчения мучает китайских фондовых быков

Пекин хорошо справляется с калибровкой, и это означает, что тем, кто пытается предугадать следующий шаг правительства, предстоит трудный путь.

При пытке водой жидкость медленно капает на голову обездвиженной жертвы. Инвесторы, ожидающие прогнозируемого ралли национальных акций, могут знать это чувство. Ожидаемое смягчение политики, которое в значительной степени стало основой для возрождения оптимизма в конце прошлого года, действительно наступает, но неустойчивым потоком, которого, кажется, никогда не бывает достаточно, чтобы привести китайские акции к устойчивому росту.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Пока что в 2022 году Китай впервые за два года снизил процентные ставки, сообщил о рекордном кредитовании за январь, несколько раз подталкивал банки к увеличению кредита, использовал государственные средства для поддержки фондового рынка и во вторник влил наличные деньги через систему среднесрочного кредитования центрального банка. После всего этого эталонный индекс CSI 300 упал на 6,5%, а Shanghai Composite потерял 4,8% за год по состоянию на закрытие среды (китайские акции, торгуемые в Гонконге, показали лучшие результаты, а индекс Hang Seng China Enterprises вырос на 5,4%).

Вопрос для инвесторов заключается в том, накопится ли это множество микрошагов до критической массы, которая, наконец, вызовет взлет, и как долго биржевые быки смогут сохранять веру и удерживать этот момент. Societe Generale SA, Goldman Sachs Group Inc. и UBS Group AG входят в число банков и управляющих фондами, которые за последние несколько месяцев сделали ставку на китайские акции. Сейчас середина февраля, и даже после скромного роста, вызванного вливанием ликвидности 15 февраля, основные наземные индексы по-прежнему остаются в минусе.

Некоторые аналитики могут колебаться. «Лучший совет для инвесторов на данном этапе — держаться подальше от китайских акций до тех пор, пока правительство не окажет более сильную политическую поддержку», — написал Томас Гэтли из Gavekal Research Ltd. в заметке 14 февраля. Правило принятия решений Гэтли предлагает покупать китайские акции, когда рост кредитования частного сектора ускоряется на основе трехмесячной скользящей средней, индикатор, который в январе стал зеленым. Проблема в том, что этот сигнал на покупку намного слабее, чем в предыдущих циклах смягчения, отметил он.

Это указывает на трудности для тех, кто пытается угадать будущее направление фондового рынка Китая: Пекин хорошо ориентируется в калибровке. Не так давно было время, когда инструменты были намного грубее. Ослабление означало повышение, ужесточение означало снижение. С армией розничных трейдеров, готовых реагировать на сигналы сверху, это привело к паре сумасшедших пузырей, за которыми последовали болезненные обвалы. Shanghai Composite по-прежнему примерно на треть ниже своего максимума 2015 года и составляет немногим более половины своего исторического максимума во время бычьего рынка 2007 года, почти 15 лет назад.

Пузырей больше нет?

Китайские политики стали более тонкими в своем подходе

Отсутствие реакции акций на этот раз является напоминанием о том, что мы живем в более сложном и тонком мире. Китайские власти ясно дали понять, что девизом этого года является стабильность. Легко понять, почему. Экономический рост значительно замедлился по сравнению с двумя последними крупными бычьими рынками, и правительство проводит сложный переход от зависимости от недвижимости, финансируемой за счет долга. Между тем, глобальная пандемия длится уже два года, и штамм омикрон с высокой степенью трансмиссивности представляет угрозу для подхода Китая к нулевому Covid-19. В других странах и в США инфляция подскочила до максимума за четыре десятилетия. Чрезмерное смягчение, когда Федеральная резервная система готова к ужесточению, может спровоцировать финансовую волатильность. И последнее, что нужно Китаю в этих условиях, это надувание очередного пузыря.

Если Ванке волнуется…

Компания из Шэньчжэня входит в число крупнейших, финансово сильных и осмотрительных китайских разработчиков.

События еще могут заставить правительство действовать, например, если кризис в секторе недвижимости усугубится или ограничения, связанные с пандемией, еще больше подорвут экономический рост. Как выглядит рынок недвижимости? Не очень хорошо, если верить на слово председателю China Vanke Co. «Мы на последнем издыхании», — цитируется Ю Лян во внутреннем документе, опубликованном на этой неделе South China Morning Post и другими местными СМИ. По словам Ю, компания находилась в битве «не на жизнь, а на смерть», хотя «вы победите, если осмелитесь сражаться». Когда глава одного из крупнейших и финансово сильных застройщиков Китая начинает говорить, как Генрих V перед Азенкуром, это не обнадеживающий знак — даже если (как и Генри) он уверен в окончательной победе.

На данный момент, тем не менее, ожидайте, что политики будут придерживаться поэтапного и непредсказуемого подхода, который кладет основу под экономику, не вызывая при этом звериного духа. Вливание ликвидности 15 февраля разочаровало некоторых аналитиков, которые прогнозировали, что центральный банк снова снизит ставки в то же время. Мы должны отметить, что пытка водой работает, вызывая беспокойство у субъектов, которые пытаются предвидеть неравномерный рисунок капель. Биржевым быкам в ближайшие месяцы может понадобиться много психологической стойкости.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Мэтью Брукер, Bloomberg