От Кэти Вуд до Марка Мобиуса: вот что говорят эксперты о мерах, принимаемых Пекином

За политическим блицкригом президента Си Цзиньпина в отношении частного сектора Китая стоит стремление сократить разрыв в уровне благосостояния после многих лет головокружительного экономического роста. Под лозунгом «всеобщего процветания» правительство требует, чтобы компании выполняли полезные социальные цели, а не просто обогащали учредителей и акционеров.

Внезапный сдвиг коммунистической партии потряс инвесторов по всему миру. Некоторые сейчас считают китайские акции слишком рискованными; другие видят отрасли, которые со временем все равно окажутся прибыльными. И «быки», и «медведи» признают, что инвестиционная среда изменилась, и для безопасной навигации потребуется большая гибкость и понимание государственных приоритетов.

Мотивы Китая

Джордж Магнус

Регулирующее давление мне кажется последним этапом в продолжающейся кампании по влиянию на частные фирмы изнутри или по их захвату. Конечно, Пекин это не так формулирует. Официальное оправдание охватывает программу Си Цзиньпина «общего процветания», охватывающую различные социальные цели, конфиденциальность и защиту данных, финансовую стабильность и благополучие граждан.

Более строгое регулирование технологий, данных, финансов и других онлайн-платформ, включая частное обучение, несомненно, является самоцелью, но более широкий нарратив говорит о стремлении партии контролировать деятельность частных фирм и предпринимателей и оказывать на них давление. для поддержки целей и политики партии.

Эта политика, несомненно, приведет к усилению контроля и самодисциплины частных фирм. Инновации и динамизм подавляются.

Джордж Магнус, научный сотрудник Китайского центра Оксфордского университета и научный сотрудник Лондонского университета SOAS

 

Рана Миттер

Ужесточение нормативных требований обусловлено двумя причинами. Один из них — это растущее желание продвигаться к национализации и локализации как можно большего числа аспектов экономики Китая. Это внутренний дискурс. Коммунистическая партия заинтересована в создании имиджа самостоятельности, и этот идеологический элемент очень силен. Во-вторых, это чувство, что партия должна продемонстрировать свою власть широким слоям населения.

Будет ли оно успешным? Это зависит от того, как вы определяете успех. То, что либеральное рыночное общество считает успешным, не определяет успех с точки зрения Китая. Коммунистическая партия хочет дать представление о власти и показать достижения своей собственной политической и социологической системы. Партия хочет, чтобы ее понимали.

Есть некоторый смысл, который был утерян в последние годы, особенно в китайском деловом сообществе. Теперь предприниматели более осторожны и уделяют гораздо больше внимания тому, чего хочет Коммунистическая партия. Для Пекина это успех.

Рана Миттер, профессор истории и политики современного Китая, Оксфордский университет

 

Сара Сюй

Частично цель состоит в том, чтобы улучшить верховенство закона в тех областях экономики, где его не было, а также сделать приоритетом национальную безопасность и усилить контроль Коммунистической партии. Это то, что мы видели в пятилетке.

Этот процесс будет успешным в борьбе с некоторыми практиками, такими как монополия, ложная реклама и неправильное управление данными, но есть риск, что он приведет к подавлению инноваций. Это определенно сбило с толку инвесторов. Мы только находимся в начале этого цикла регулирования — он начался с пятилетнего плана и продлится годы.

Сара Хсу, приглашенный научный сотрудник Исследовательского центра финансовых технологий Университета Фудань в Шанхае и соавтор книги «Взрыв финансовых технологий в Китае: подрыв, инновации и выживание»

Что это значит для инвесторов

Кэти Вуд

Китайские рынки еще долго будут находиться под давлением с точки зрения оценки. Подобные вещи были настолько неожиданными — даже для тех из нас, кто видел, как правительство ужесточает контроль над страной. После этой последней кровавой бойни с акциями мы действительно пытались разобраться, какие компании делают то, что нравится правительству.

Те, которые обслуживают города Уровня 3 и Уровня 4, логистику, продукты питания — вот почему мы купили JD.com и Pinduoduo. Мы меняем имена, которым по-прежнему будет угрожать опасность или, конечно, под давлением правительства, например, Alibaba. Я не пессимистично отношусь к Китаю в долгосрочной перспективе, потому что считаю, что это очень предпринимательское общество. Конечно, правительство вводит больше правил и положений, но я не думаю, что правительство вообще хочет останавливать рост и прогресс.

Кэти Вуд, основатель и главный исполнительный директор, ARK Investment Management, Нью-Йорк

 

Марк Мебиус

Недавние события внушили мне больший оптимизм в отношении инвестиций в китайские активы, поскольку они указывают на то, что китайское правительство стремится к повышению конкурентоспособности и пресечению злоупотреблений со стороны крупных, доминирующих игроков в интересах средних и малых предприятий. Это соответствует стремлению руководства страны создать рыночную экономику.

Марк Мобиус, партнер-учредитель, Mobius Capital Partners LLP, Дубай

 

Хью Янг

Возможности, конечно, огромные. И вы всегда должны помнить, что партия главная. Я думаю, это было ясно для большинства людей, но, конечно, время от времени они забывают, получают резкие напоминания, что может быть болезненно.

Хью Янг, председатель по Азии, Абрдн, Сингапур

 

Джон Вудс

По многим направлениям, как известным (региональная безопасность, права человека, технологии и привлечение капитала), так и неизвестным, мой базовый вариант состоит в том, что напряженность между США и Китаем, вероятно, будет нарастать. Более того, я подозреваю, что существует большая вероятность внезапного, более негативного спада в отношениях, чем более оптимистичного подъема.

Для инвесторов щедрость — расширение и вовлеченность, которые раньше характеризовали экономику Китая и его отношения со свободными рынками, — почти закончились. Вмешательство в политику и последующие потрясения на рынке, вероятно, станут устойчивым риском инвестирования в Китай в течение нескольких лет.

Джон Вудс, директор по инвестициям в Азиатско-Тихоокеанский регион, Credit Suisse, Гонконг

Николай Танген

У нас примерно 5% фонда инвестировано в Китай. Это один из крупнейших рынков в мире, и для нас он работает очень хорошо. Мы продолжаем туда вкладываться. Я думаю, что у нас есть неопределенность повсюду — у нас есть неопределенность на всех рынках. В Китае все по-другому, но такова жизнь инвестора.

Николай Танген , генеральный директор Norges Bank Investment Management, Осло

 

Винсент Мортье

На этом неопределенном фоне мы стали более осторожными в отношении китайских акций по сравнению с началом 2021 года из-за ужесточения регулирования и опасений по поводу оценки. Прибыль и мультипликаторы все еще могут быть под угрозой из-за некоторых потенциальных новых нормативных изменений. Для предотвращения возможных новых правил или пузырей в Китае по-прежнему решающее значение имеют тщательная проверка и отбор секторов. В этом отношении мы уделяем особое внимание стратегическим секторам, в которых государственная политика является скорее попутным, чем встречным ветром. Эта краткосрочная проблема может раскрыть свои преимущества в долгосрочной перспективе и предоставить хорошие точки входа для долгосрочных инвесторов.

Винсент Мортье , заместитель главного инвестиционного директора группы и бывший супервайзер по Азии в Японии, Amundi SA, Париж

 

Сорен Аандал

Я всегда был одиноким пессимистом. В течение 10 лет мы предупреждали о структурах компаний с переменной долей участия и об опасностях инвестиционных структур, которые существовали по прихоти китайских властей. У инвестора нет особого преимущества в прогнозировании таких резких изменений политики. По крайней мере, для нас. Однако, как продавец в короткие позиции, я думаю, что рынки наконец (и я имею в виду наконец) начинают осознавать некоторые риски, что дает нам уникальную возможность.

Сорен Аандал , основатель и ИТ-директор, Blue Orca Capital LLC, Остин, Техас

 

Кен МакЭтамни

Предполагаемая премия за риск по акциям Китая в этом году увеличилась примерно вдвое. По нашим расчетам, он прошел от минимума, составляющего, по нашим расчетам, около 4% или 5%, что, возможно, предполагает слишком большое самоуспокоение по поводу этих рисков, до в настоящее время где-то около 10% или низкого уровня подросткового возраста, который вернулся к 20-летнему среднему значению. Таким образом, в некоторых случаях рынок теперь надлежащим образом дисконтирует риски инвестирования в Китай, и поэтому риск-вознаграждение здесь может быть более сбалансированным, чем в противном случае.

Кен МакЭтамни , партнер и руководитель отдела глобального капитала, William Blair Investment Management, Чикаго

Габриэла Сантос

Эта просадка, которую мы наблюдаем в Китае, абсолютно обычна для китайских акций. Каждый год вы должны ожидать 20% годовой коррекции, а каждые три года или около того вы, как правило, получаете коррекцию более 30%. У нас это было в 2018, 2015 и 2011 годах, и это не связано с экономическим циклом — это связано с кампаниями Китая в области регулирования и реформ.

Чтобы восстановить уверенность, нужно время, но через три месяца китайские акции имеют тенденцию к росту. Мы принципиально не согласны с тезисом о том, что Китай сейчас не подлежит инвестированию. Мы не слышим об этом от наших институциональных клиентов. На самом деле речь идет о том, чтобы справиться с этими моментами волатильности и тщательно обдумать, как инвестировать в Китай, вместо того, чтобы каждый раз проходить через экзистенциальный кризис, когда мы сталкиваемся с этими просадками.

Габриэла Сантос , стратег по глобальным рынкам, JPMorgan Asset Management, Нью-Йорк

 

Оливер Блэкборн

Неожиданные риски, которые имеют тенденцию к материализации. Это не похоже на инвестирование в рынок США, где у вас есть довольно хорошее представление о том, как работают правила или каковы нормативные риски. На самом деле вы не ошеломлены. Я думаю, что в Китае вы должны ожидать, что в определенные моменты вы будете ошеломлены.

Оливер Блэкборн , управляющий портфелем нескольких активов, Janus Henderson Investors, Лондон

 

Генри Фернандес

Было много критики в адрес Китая с точки зрения несоблюдения требований, отсутствия нормативного надзора, поэтому теперь, когда они расширяют свой нормативный надзор, мы критикуем их и с другой стороны. Ясно, что мы должны увидеть, как все это встряхивается, но я думаю, что важно помнить, что страны переживают такие периоды.

Генри Фернандес , председатель и главный исполнительный директор, MSCI Inc., Нью-Йорк

 

Алекс Вольф

Мы предлагаем выборочно сосредоточиться на трех конкретных областях: компании в отраслях, пользующихся политической поддержкой, прибыльные технологические компании и диверсификация рисков. В этом отношении производители полупроводников, экологически чистые источники энергии, производители электромобилей и компании, занимающиеся робототехникой и автоматизацией, будут более изолированы от регулятивного гнева, учитывая их стратегическое значение, изложенное в Пятилетнем плане Китая. Многие из этих имен также доступны только на оншорном рынке A-акций, который подвергается меньшему вниманию по сравнению с офшорными листинговыми компаниями.

Алекс Вольф, руководитель рыночной стратегии Азиатско-Тихоокеанского региона, JP Morgan Private Bank, Гонконг

 

Сезар Перес Руис

Сейчас люди говорят, что Китай хочет, чтобы их интеллектуальный капитал был направлен на искусственный интеллект, чтобы быть лидером в области программного обеспечения, оборудования, электромобилей, электрических батарей, и именно на это люди переводят свои деньги. Но я думаю, что потенциально, если они заработают много денег, они также могут быть обязаны вернуть часть денег. Вот почему необходимо, чтобы они, по крайней мере, давали нам указания относительно того, что они собираются делать с этим «общим процветанием» и что они подразумевают под этим. Но ничего не нет. Если бы у меня было четкое представление о том, как это будет выглядеть, я бы, вероятно, инвестировал, потому что тогда я мог бы моделировать свои акции. Проблема в том, что на данный момент нет ясности.

Сезар Перес Руис , ИТ-директор, Pictet Wealth Management, Женева

 

Чарльз Уолш

Мы смотрим на это, чтобы попытаться избежать тех областей, которые, вероятно, будут наиболее регулируемыми, и придерживаться таких вещей, как глобальные цепочки поставок, где конечный покупатель будет за пределами Китая, и поэтому потребность в конечных ценах меньше. например, для регулирования. Мы также узнаем об истории роста в Китае через компании, не зарегистрированные в Китае.

Чарльз Уолш , управляющий портфелем фондов Equities Asia ex-Japan и Equities Global Emerging Markets, Mirabaud Asset Management, Лондон

 

Аластер Рейнольдс

Мы по-прежнему инвестируем в Китай — поэтому вкладываем небольшие деньги в работу в Китае — но в другие отрасли. Мы думаем, что период, когда правительство Китая было решительным сторонником и позитивным катализатором в развитии платформенного бизнеса, действительно исчерпал себя, и следующая область политической поддержки будет в большей степени направлена ​​на такие области, как возобновляемые источники энергии.

Аластер Рейнольдс , портфельный менеджер по глобальным развивающимся рынкам, Martin Currie Investment Management, Эдинбург

 

Стив Сосник

Совершенно очевидно, что у китайского правительства есть политические и социальные цели, которых они хотят достичь, и должно быть совершенно очевидно, что озабоченность международных инвесторов китайскими компаниями вторична по отношению к их достижению этих целей. В результате международные инвесторы в китайские акции могут столкнуться с сопутствующим ущербом, если компании, в которые они вкладываются, станут препятствием для реализации планов Пекина. Я не собираюсь говорить, что Пекин недружелюбен к инвесторам, я думаю, что они не заинтересуются инвесторами.

Стив Сосник , главный стратег, Interactive Brokers LLC, Гринвич, Коннектикут

Редактор:  Ричард Фрост

Авторы:  София Орта и КостаЛиза ФамАбхишек Вишной,   Ишика МукерджиКэрол МассарДжо ИстонДжонатан ФерроТом КинМэтт Тернер

Bloomberg