Фишер: медвежий рынок Китая — это не кризис — это возможность

Какое прекрасное время для покупки китайских акций! Нет, я не сошел с ума, хотя западные ученые мужи наверняка так сказали бы. Сегодня многие из них заявляют, что рынок Китая «неинвестирован», а недавние нормативные изменения и падение акций предполагают слишком большой риск. Неправильно! Китайские акции предлагают долю в по-прежнему звездном потенциале долгосрочного роста вашего портфеля — теперь с большой скидкой благодаря недавнему падению. Да, в краткосрочной перспективе этот медвежий рынок может ужалить. Но взгляните в более отдаленной перспективе, чтобы увидеть медвежий рынок Китая таким, какой он есть: прекрасная возможность, а не риск разрушения портфеля.

Длительный бум на рынке недвижимости в Китае и девять медвежьих рынков акций с 1994 года могут сделать акции рискованными и спекулятивными по сравнению с активами недвижимости, лежащими в основе богатства большинства китайских инвесторов. Кроме того, владение собственностью, по-видимому, дает инвесторам ощутимую долю в долгосрочном экономическом развитии Китая. Акции по контрасту могут выглядеть хрупкими, колеблющимися от момента к моменту — часто дико.

Но такие взгляды упускают из виду то, чем на самом деле являются акции: владение предприятиями, столь важными для развития Китая. Не рассматривайте их как листы бумаги или бегущие строки, мигающие «вверх» или «вниз» на экране мобильного телефона или компьютера. Рассматривайте их как заявления о будущих доходах компании — сладкий кусочек ее роста. Выплаты дивидендов, новые потоки доходов, единовременные непредвиденные доходы — акция дает вам долю всех этих действий.

Да, в краткосрочной перспективе акции могут быть нестабильными. Но в совокупности и в долгосрочной перспективе они отражают общие экономические и корпоративные тенденции и события. Новые технологии и достижения в медицине, инновации, революционизирующие способы нашего общения, идеи, которые позволяют повысить продуктивность существующих ресурсов — акции связывают ваш портфель с этими возможностями. Следовательно, диверсифицированный портфель китайских акций — это не ставка на список символов — он участвует в долгосрочном потенциале роста Китая.

Последние новости этого не меняют. За пределами Америки Китай предлагает больше доступа к крупным развивающимся компаниям, чем где-либо еще, благодаря технологическим гигантам, управляющим «новой» экономикой. Тем не менее, даже с переходом к технологиям и бизнесу, ориентированному на услуги, на Китай по-прежнему приходится 28% мирового промышленного производства, что, безусловно, делает страну мировым лидером. Владение китайскими акциями означает, что вы извлекаете выгоду из изобретательности и ресурсов, способствующих этому диверсифицированному росту.

Западные ученые мужи этого не видят. Вместо этого они рассматривают недавнее падение фондового рынка как признак грядущего краха, и как причину, чтобы вообще избегать китайских рынков. Они кричат ​​о каскадных дефолтах, распространяющихся далеко за пределы Evergrande и драконовских нормативных требований. Не копируйте их близорукое безумие. Вместо этого используйте их неправоту, покупая то, что они продают.

Эксперты почти всегда поддаются пессимизму позже на медвежьих рынках. Да, китайские акции упали примерно на 30% с февраля. Но даже краткосрочные перспективы роста остаются привлекательными. В следующем году корпоративная прибыль должна вырасти более чем на 20%. Валовой внутренний продукт должен вырасти на 5,5% — превысив ожидаемые Международным валютным фондом 4,9% в глобальном масштабе. Быстрый рост не гарантирует большой доходности капитала. Но если учесть, что на этом медвежьем рынке многие западные эксперты снова опасаются жесткой просадки, можно увидеть, что потенциал для положительных сюрпризов, который нравится рынкам, велик.

Могут ли распространиться проблемы на рынке недвижимости, что еще больше замедлит краткосрочный рост? Может быть! Но мировая шумиха вокруг проблем Evergrande означает, что рынки уже заранее оценили очень мрачные ожидания. И даже если Evergrande потерпит неудачу, это не значит, что правительство не будет ограничивать последствия, защищая поставщиков, рабочих и клиентов. Пекин уже дает понять, что защитит потребителей и здоровых застройщиков, одновременно подталкивая банки к облегчению кредитования покупателей жилья.

История показывает, что худшая из неудач осталось позади. С 1993 года средний пик до минимума на восьми предыдущих медвежьих рынках Китая составлял -52%. Тем не менее, на раннем этапе развития Китая они были искажены массивными медведями. После финансового кризиса 2008 года медианная доходность медвежьих рынков Китая составила -33,8%. Самый низкий на сегодняшний день медвежий рынок составил -32,8%. После этих восьми предыдущих минимумов акции взлетели. Средняя доходность через три месяца после минимумов: 27,4%. Через полгода после дна? Было 43,9%. Яркий пример — это рынок вспышек медведей 2020 года. После падения на -20,3% с 13 января по 19 марта китайские акции быстро вернулись в норму. Через три месяца после минимума они выросли на 36,6%. Через шесть месяцев после достижения дна они прибавили 44%.

История не дает никаких гарантий. Но избегая акций сейчас, вы рискуете упустить мощную прибыль, которую приносят новые бычьи рынки, — прибыль, которую вы никогда не сможете отыграть. Я понятия не имею, где находится точное дно этого медвежьего рынка — никто не может это определить. Акции все еще могут упасть и дальше. Но, на мой взгляд, преимущества сейчас намного перевешивают недостатки. Если вы уже вложили деньги, держитесь. Есть наличные? Сейчас прекрасное время, чтобы стиснуть зубы и купить.

Драматическая — часто отрицательная — повседневная волатильность, которую обычно вызывают заключительные стадии медвежьих рынков, затрудняет это. Многие инвесторы ошибочно считают эти частые колебания доказательством того, что недвижимость безопаснее акций. Но для инвесторов непрозрачность на самом деле является отрицательной чертой. Вы можете не видеть колебаний цены на инвестиционную недвижимость изо дня в день. Но если только в августе продажи жилья упали на 20%, останутся ли цены стабильными? Особенно с проблемными девелоперами, продающими активы, чтобы быстро собрать наличные после того, как правительство ввело «три красные линии» и другие правила для ограничения долга и снижения цен на жилье? Вряд ли!

С акциями вы получаете четкую поминутную оценку стоимости. Это не означает, что вы должны действовать в соответствии с этими колебаниями в реальном времени — это далеко не так! Но глубина и ликвидность фондовых рынков дают вам прозрачность цен, необходимую для того, чтобы довольно легко корректировать ваши распределения, когда вы хотите.

А если вы видите большой негатив, которого не хватает другим, вы можете быстро продать акции — и с небольшими затратами. Недвижимость? Удачи.

Однако сейчас не время продавать акции — все как раз наоборот. Сегодняшние негативы вопиют в заголовках газет от Фучжоу до Флориды. Паника ученых мужей заранее предопределила гибель и преподнесла положительные сюрпризы, которые поджидают самые темные глубины медвежьих рынков. Дно может наступить не сегодня, завтра или на следующей неделе. Но оно, вероятно, появится раньше, чем этого ожидает большинство инвесторов. Убедитесь, что вы готовы к поездке на V-образном старте с наддувом, когда он появится.

Автор: Кен Фишер — основатель и исполнительный председатель Fisher Investments, Caixin Global.