Акции технологических компаний Китая игнорируют плохие новости, это сигнализирует об истощении продавцов

Last updated Sep 6, 2021 203

Краткое содержание статьи

На прошлой неделе было множество плохих новостей по Китаю. Я предлагаю свой взгляд на то, почему игроки рынка отмахиваются от каждого из них.
Президент Китая сделал дополнительные заявления, касающиеся китайского интернет-сектора, но я объясняю, почему это музыка для ушей инвесторов, требующих большей ясности в политике.
Alibaba пообещала выделить 15,5 млрд долларов в поддержку инициативы Китая «Общее процветание», ошеломляющая сумма «пожертвований», но я объясняю, почему акционеры должны быть осторожны с возможным двойным счетом расходов.
Я поясняю, почему заявление президента Си о том, что Китай создаст новую фондовую биржу, является гарантией для инвесторов, опасающихся отхода страны от капитализма.
Я заканчиваю статью обсуждением, прошли ли мы пик пессимизма.

Подробности

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

На прошлой неделе у нас появился поток, казалось бы, негативных новостей из Китая. По иронии судьбы, после полного разворота паники, испытанной в июле-августе, китайский интернет-сектор продолжил расти. Продавцы устали? Сделали ли это все, у кого был стимул продать свои китайские акции?

Медведь может снова наброситься на него, когда хорошо отдохнет. А пока давайте рассмотрим множество плохих новостей за последнюю неделю в хронологическом порядке, и я предложу свое мнение о том, почему участники рынка отмахиваются от каждой из них.

Китай сократил игровое время для детей до трех часов в неделю

Несовершеннолетним (согласно законам Китая – лицам моложе 18 лет) будет запрещено играть в видеоигры более трех часов в неделю. В частности, они могут играть в течение часа в день – с 20:00 до 21:00 – только по пятницам, субботам и воскресеньям. Даже в праздничные дни им также разрешено играть в течение одного часа в одно и то же время.

Игровой гигант NetEase упал более чем на 6 процентов в ходе предпродажных торгов в понедельник. Оператор платформы видеостриминга Bilibili, у которого есть дополнительный бизнес в качестве издателя мобильных игр, упал на 3% до открытия рынка. Не обошли стороной и мировые игровые акции. Акции Ubisoft и Embracer Group упали по 2% каждая.

Тем не менее, акции упомянутых игровых компаний и самой дорогой игровой компании в мире, Tencent Holdings, завершили неделю ростом. Ранее я писал, как китайские интернет-акции пострадали от нескольких ударов, по сути, по одному и тому же развитию. Возможно, инвесторы прочитали эту статью и осознали всю глупость.

Напомним, что в августе государственное СМИ осудило онлайн-игры как «духовный опиум» и выделило игру от Tencent «Честь королей» в статье, в которой содержался призыв к большему ограничению игровой индустрии. Акционеры опасались, что статья станет предвестником репрессивных мер со стороны регулирующих органов и приведет к резкому падению акций Tencent. Однако соперник NetEase пережил более сильное избиение.

Продавцы оказались правы, но, уже отреагировав на комментарии СМИ, участники рынка, похоже, не хотели драматизировать этот факт. В конце концов, руководители компании пытались пропорционально оценить «ущерб».

Джеймс Митчелл, директор по стратегии Tencent, сообщил во время телефонной конференции, посвященной доходам, что во втором квартале на долю детей младше 16 лет приходилось лишь 2,6 процента доходов компании от игр в Китае, а на долю детей младше 12 лет приходилось всего 0,3 процента. Чарльз Янг, финансовый директор NetEase, еще больше успокоил свою компанию во время отчета о прибылях и убытках за второй квартал: на детей младше 18 лет приходилось менее 1 процента от общего объема брутто-счетов NetEase.

То есть, даже если бы китайское правительство полностью запретило детям играть, резкое падение цен на акции в новостях не было бы соизмеримо с финансовыми последствиями.

Кстати, хотя Ян не назвал компанию, похоже, он имел в виду Tencent, когда сказал, что «разные компании могли раскрыть разные данные, но согласно [китайскому] закону» несовершеннолетними считаются лица моложе 18 лет. Поскольку Tencent раскрывает данные только для детей младше 16 лет, Ян якобы бросил вызов своим конкурентам, чтобы последовать его примеру и вместо этого раскрыть финансовые последствия для детей младше 18 лет.

Тем не менее акционеры не были настроены придираться и были заняты скупкой акций игровых компаний по дешевке. Хотя первоначально акции упали, TCEHY и NTES в конечном итоге закрыли неделю с повышением на 7,0% и 0,2%.

Более строгий контроль и штрафы на платформах электронной коммерции

Также в понедельник наблюдатель за китайским рынком объявил о своем намерении наложить суровые штрафы на такие онлайн-площадки, как Taobao от Alibaba Group, JD.com и Pinduoduo, если они не смогут бороться с нарушениями прав интеллектуальной собственности на своих платформах. Согласно документам, опубликованным Государственной администрацией по регулированию рынка (SAMR), нарушителям может быть предписано компенсировать владельцам прав интеллектуальной собственности понесенный ущерб и даже быть отозваны лицензии на ведение деятельности.

Хотя эти меры звучат устрашающе, акции электронной коммерции, казалось, не обращали на это внимания и продолжали расти. Возможно, акционеры знали о том, что уведомление о политике было отнесено к категории «запрос мнения», и фактическое выполнение может отличаться по степени серьезности. Тем не менее, учитывая, что крайний срок для представления заключений установлен на 14 октября 2021 года, мы можем ожидать, что новостное освещение окончательной формы вызовет волну настроений.

Си Цзиньпин призвал к усилению руководства и надзора над интернет-компаниями

Мы не закончили с понедельником. Председатель КНР Си Цзиньпин назвал антимонопольную кампанию против интернет-сектора «начинающей приносить плоды». Это может быть истолковано как его поддержка к продолжению репрессий и могло спровоцировать новый раунд неизбирательных продаж.

Однако этого не произошло, поскольку инвесторы стали более разборчивыми в том, что именно было сказано, помимо заголовков, которые могли быть сенсационными для кликбейта. Противодействуя заявлениям о капризах Пекина, Си призвал Коммунистическую партию Китая (КПК) усилить руководство и надзор над интернет-компаниями с помощью «четких правил, эффективных положений и большей прозрачности политики». Это должно быть музыкой для ушей инвесторов, которые требовали большей ясности в политике.

Между тем, несмотря на то, что Meituan предупредила, что ей, возможно, придется «внести изменения в свою деловую практику и может быть наложен значительный штраф», цена ее акций продолжала расти.

Китайским компаниям по прокату автомобилей приказали исправить нарушения к концу года

Китайские власти вызвали руководитель из 11 компаний агрегаторов такси, в том числе DiDi, Meituan и принадлежащий Alibaba Amap, для выговор. Операторов платформ для вызова пассажиров критиковали за их подрывную практику конкуренции и нарушения, ущемляющие интересы водителей и пассажиров.

Реакцией на цены затронутых акций был нулевой. Если бы эта новость появилась на несколько недель раньше, это могло бы усугубить распродажу в технологическом секторе. Инвесторы, возможно, посчитали, что интернет-компании уже распроданы из-за ожидаемого ужесточения нормативной базы, и поняли, что не имеет смысла снова наказывать акции за, по сути, ту же проблему.

Кроме того, операторам было дано около четырех месяцев на проведение самопроверки, исправление отмеченных проблем и представление планов соответствия. Это было непохоже на июль, когда регулирующие органы потребовали от магазинов приложений отключить загрузку приложений-нарушителей и приказали немедленно приостановить регистрацию новых пользователей. Также не было назначено никаких финансовых штрафов.

DiDi и JD создали профсоюзы рабочих, что стало переломным моментом для технологического сектора Китая.

Также в среду сообщения, которые транслировались в китайском гиганте по вызову пассажиров, DiDi Global Inc и JD, отдельно сформировали профсоюзы для своих сотрудников. Эти шаги были расценены как новаторские, поскольку организованная рабочая сила в масштабах компании крайне редко встречается в китайском технологическом секторе.

Учитывая тенденцию профсоюзов получать от работодателей более высокие вознаграждения и льготы, которые могут повредить чистой прибыли, удивительно, что участники рынка смотрели в другую сторону, и их акции избежали панических продаж. Опять же, как я утверждал в предыдущем разделе, если бы новость появилась в августе, реакция рынка могла бы быть весьма негативной.

Акционеры, вероятно, положительно восприняли то, что компании будут рассматриваться в лучшем свете перед регулирующими органами с их активными инициативами. Инвесторов также могло утешить то, что китайские профсоюзы редко бывают агрессивными и вместо этого сосредотачиваются «на таких вопросах, как удовлетворение жалоб сотрудников и обеспечение безопасности труда», по словам Айдана Чау, исследователя из Гонконгского China Labor Bulletin.

Alibaba обещает выделить 15,5 млрд долларов США в поддержку инициативы Китая “Общее процветание”

В завершение недели «вредных» новостей о китайских интернет-компаниях Alibaba Group объявляет о своем обязательстве в размере 100 млрд юаней (15,5 млрд долларов США) профинансировать 10 инициатив, способствующих «общему процветанию» в Китае, поддерживая общенациональное стремление к более справедливому обществу. Критики могут истолковать это как «принудительное пожертвование» и выразить обеспокоенность по поводу влияния на будущий рост доходов Alibaba.

Однако, судя по неуклонному движению акций BABA, участники рынка явно не согласились с негативным мнением. Это произошло даже после того, как влиятельный китайский экономист-либерал предостерег от «чрезмерного государственного вмешательства и разрушения рыночной экономики» в Китае. Мы могли догадаться, почему это было так, если заглянуть глубже.

Из большой суммы только 20 миллиардов юаней было выделено в специальный фонд, предназначенный для сокращения неравенства доходов в провинции Чжэцзян, где находится головной офис Alibaba. Оставшаяся сумма пойдет на такие инициативы, как технологические инновации и создание «высококачественных рабочих мест», которые могут улучшить перспективы компании.

Например, Alibaba заявила, что планирует внедрить больше медицинских услуг в облаке, используя цифровые технологии, чтобы предоставить городские медицинские ресурсы большему количеству людей за пределами крупных городов. Любые расходы на это начинание следует рассматривать как вложение в медицинское учреждение Alibaba Health.

Ожидается, что поддержка малых, средних и микропредприятий при их выходе на зарубежные рынки, которую Alibaba считает «одной из своих ключевых инициатив», принесет дополнительный бизнес для ее платформ Alibaba.com и AliExpress. Его поддержка сельскохозяйственной индустриализации – партнерство с местными органами власти с целью помочь им масштабировать и коммерциализировать свой сельскохозяйственный бизнес – должна принести пользу его продуктовым подразделениям Taoxianda, Freshippo, Nice Tuan и розничным магазинам Sun Art.

Источник: Alibaba Group

Часть выделенных 100 миллиардов юаней будет направлена на улучшение благосостояния рабочих, занятых в сфере гиг-экономики, таких как водители, доставщиков еды, курьеры и водители, выполняющие вызовы, включая «все, от страховки на случай несчастных случаев на производстве до учебных курсов по личному развитию». Эти льготы для работников должны быть реализованы в любом случае, поскольку власти в последние месяцы будут уделять больше внимания этой сфере.

Следовательно, обещание в размере 15,5 миллиардов долларов США следует рассматривать в контексте расходов, которые могли бы быть понесены даже без призывов президента Китая Си Цзиньпина к «общему процветанию». Кроме того, он предшествовал Неделе благотворительности Alibaba, кстати, пятой и ежегодной, которая будет включать в себя несколько благотворительных акций по сбору средств. Инвесторам следует остерегаться двойного учета расходов.

Президент Китая снова показал свои капиталистические цвета

Серия регулятивных репрессий в отношении предприятий в различных отраслях промышленности привела к появлению комментариев о том, что Китай отворачивается от капитализма или, скорее, от так называемого социализма с китайскими особенностями. Некоторые даже утверждали, что Китай полностью вернулся к коммунизму.

Заявление президента Си о том, что Китай создаст новую фондовую биржу, на этот раз прямо в столице страны Пекине, должно быть, удивило скептиков. Раскрытие информации, сделанное через видеообращение на открытии Китайской международной ярмарки торговли услугами (CIFTIS), стало вторым разом, когда Си Цзиньпин лично руководил инициативой фондового рынка.

В 2018 году он представил технический листинг для стартапов на Шанхайской фондовой бирже. Официально известный как Совет по науке и технологическим инновациям Шанхайской фондовой биржи и обычно называемый STAR Market, он был направлен на направление инвестиций в высокотехнологичные компании Китая, чтобы помочь стране справиться с технологической конкуренцией и ограничениями США в условиях торговой войны между США и Китаем.

Теоретически при коммунизме собственность на землю, заводы, компании принадлежала государству. Как выразился Марк Скоузен, один из «20 ведущих экономистов», «не было доли собственности, которую можно было купить и продать, и, следовательно, не было фондового рынка». Если Китай при Си действительно исповедует коммунизм, он бы не объявлял о второй фондовой бирже за его спиной. Проницательные инвесторы, должно быть, поняли это и на прошлой неделе охотились за дешевыми компаниями, что способствовало отскоку китайских акций.

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

Опытные инвесторы способствовали отскоку китайских акций

Как следствие, репрезентативные ETF китайских компаний еще на неделю продемонстрировали превосходство над своими американскими аналогами. ETF Invesco China Technology снова лидировал.

Рынок, вероятно, достиг той стадии, когда Стефани Линк, главный инвестиционный стратег в финансовой консалтинговой фирме Hightower, заявляет, что есть деньги, которые можно заработать на «постепенном снижении вреда». Те, кто рискуют, вероятно, думают так же, как Линк в том, что «всегда пытаются найти то, что люди ненавидят», продолжают поддерживать отскок.

Представитель китайского интернет-сектора ETF, KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), снова продемонстрировал рост, который превзошел более широкие китайские ETF. KWEB ETF закрылся с повышением на 9,0% за неделю, добавив к росту на 9,6 процента на предыдущей неделе.

Среди ключевых активов KWEB ETF цена акций Full Truck Alliance снова взлетела, подскочив на 25,0%, бросив вызов скептикам на фоне продолжающейся неопределенности в сфере регулирования. Bilibili занял второе место, но все же достиг приличных 14,0% за неделю.

Ранее я писал, что обнаружил, что ETF KWEB владеет наиболее репрезентативными акциями в этом секторе. Таким образом, обзор динамики цен акций десяти крупнейших авуаров KWEB (по состоянию на 3 сентября 2021 года) по сравнению с самим ETF за неделю представлен ниже для удобства, особенно для акций, упомянутых в этой статье.

Данные YCharts

Китайские акции миновали дно в 2021 году?

Когда я писал эту статью, я постоянно думал о том, прошли ли мы пик пессимизма в отношении китайских акций. Они перестали падать по малейшей мыслимой причине и превратились в покупку, несмотря на негативные события. Ответ может быть найден в обязательных документах, раскрывающих институциональное владение акциями Alibaba.

Сезон подачи формы 13F Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), ежеквартального отчета, который необходимо подавать всем институциональным инвестиционным менеджерам, имеющим под управлением активов не менее 100 миллионов долларов, закончился. Благодаря этому мы теперь знаем, что сброс акций Alibaba институциональными инвесторами ускорился во втором квартале.

Вложения институциональных инвесторов в американские депозитарные акции BABA составили 24,3 процента от общего числа его акций на конец июня, что на 8,6 процентных пункта меньше, чем в предыдущем квартале. Снижение почти удвоило снижение на 4,6 процентных пункта в конце марта, так как управляющие фондами были обеспокоены обострением регулятивных мер в Китае.

Их опасения материализовались, а сокращение доли избавило их от дальнейших убытков, которые акционеры понесли за последние два месяца. Нам придется подождать до середины ноября следующего раунда подачи заявок, чтобы узнать, какие еще фонды капитулировали. Тем не менее, управляющие фондами могут быть вынуждены сократить свои доли в китайских акциях, когда они столкнутся с растущими выплатами со стороны клиентов, напуганных неослабевающей неопределенностью регулирования, – сценарий, определенный аналитиками Morgan Stanley.

Что еще хуже, уже есть признаки того, что институциональные инвесторы не только продают свои китайские активы – многие даже идут еще дальше. Согласно недавнему исследованию Bank of America, шортить китайские акции стало одной из самых оживленных сделок среди управляющих фондами.

В августе, когда китайские депозитарные расписки уже сильно пострадали, критики сочли целесообразным упомянуть структуру организации с переменным интересом VIE, чтобы поставить под сомнение нервные умы акционеров. Я не был уверен, были ли это работы продавцов на коротких позициях, хотя считал, что было бы полезно изложить читателям обстоятельства. Отсюда и мотивация более подробно обсудить тему VIE в моей предыдущей статье. Читатели, заинтересованные в проблеме и доверяющие отзывам благодарных подписчиков, могут это проверить.

Поскольку оценки крупных китайских интернет-компаний, таких как Alibaba и Tencent, остаются в сотнях миллиардов долларов, так называемые могущественные трейдеры Reddit, вероятно, не в состоянии подыгрывать BABA и TCEHY, как они сделали это для акций мемов, таких как GameStop Corp. и AMC Entertainment Holding, чтобы вытеснить шортистов.

Тем не менее, из-за, казалось бы, беспорядочной продажи в августе китайские акции упали в зону перепроданности. Акции BABA пострадали от наихудшего падения с момента его первичного публичного размещения акций [IPO] в 2014 году. Впоследствии мы наблюдали отскок в секторальных бумагах.

Остается только догадываться, будет ли это просто технический отскок или более устойчивое восстановление. Принимая во внимание, что глубоко скорректированные акции потенциально могли повлиять на регуляторные воздействия, скорее всего, последнее материализуется с потоком позитивного повествования. Еще одним источником вдохновения здесь является то, что раньше у акций BABA были более серьезные просадки, но им удалось снова подняться вверх.

Аналитики China International Capital Corporation Limited [CICC], одной из ведущих инвестиционных банковских компаний Китая, и Founder Securities, крупной брокерской компании в Китае, предупредили, что динамика роста стоимости акций, таких как банки и девелоперы, является неустойчивой, поскольку они приносят 27% годовых а сегодняшний день. Они считали, что интерес торговцев вернется к осажденным акциям технологических компаний.

Из комментариев к моим предыдущим статьям очевидно, что многие читатели скептически относятся к тому, что говорят аналитики Уолл-стрит. Идея состоит в том, что аналитики не могут свободно говорить из опасения, что их работодатели могут потерять бизнес компаний, о которых они писали.

Что ж, сейчас не время обсуждать, справедлива ли это оценка. Однако я не думаю, что аналитикам нужно было быть внимательными при оценке целых секторов. Следовательно, предупреждение от CICC и Founder Securities, вероятно, не следует игнорировать. Что вы думаете?

Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
Подписывайтесь на наш YouTube-канал: посмотреть и подписаться

Автор: ALT Perspective, Seeking Alpha