Количественное смягчение в китайском стиле становится вариантом исправления ситуации с недвижимостью

Краткое содержание статьи

• НБК намерен финансировать кредитование недвижимости за счет использования своих страховых банков
• Целевое кредитование расширяет баланс НБК, стимулируя программу количественного смягчения

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Углубляющийся кризис недвижимости в Китае подталкивает центральный банк страны к стилю политики, который он сам же давно критикует: количественному смягчению.

Bloomberg News сообщает, что Народный банк Китая может предоставить не менее 1 триллиона юаней (140 миллиардов долларов) в виде недорогого финансирования строительных проектов посредством так называемого обещанного дополнительного кредитования. В рамках этой программы центральный банк предоставил дешевую долгосрочную наличность политическим банкам (принимая их кредиты в качестве залога) для финансирования кредитования жилищного и инфраструктурного секторов.

В отличие от программ количественного смягчения, проводимых Федеральной резервной системой и другими организациями, которые предполагают крупномасштабную покупку облигаций с целью снижения доходности, китайская версия является более целенаправленной. PSL использовался в период с 2014 по 2019 год для финансирования строительства жилья, что побудило некоторых экономистов охарактеризовать его как QE в китайском стиле из-за создания денег и расширения баланса центрального банка.

Баланс НБК расширяется за счет увеличения кредитования банков

Активы центральных банков растут самыми быстрыми темпами с 2014 года

«После такого большого смягчения политики, стимулирования и облегчения, сектор недвижимости до сих пор не продемонстрировал каких-либо очевидных улучшений. Все традиционные инструменты были использованы, так что остались только нетрадиционные инструменты», — сказал Лу Тин, главный экономист по Китаю в Nomura Holdings Inc. «Возможность использования средств центрального банка для спасения незавершенных жилищных проектов увеличивается».

Сектор недвижимости, который на пике своего развития составлял около четверти экономики Китая, все еще падает вместе с ценами на жилье в октябре максимально за восемь лет. Политические меры, включая снижение ставок по ипотечным кредитам, смягчение требований к покупке и финансовую помощь застройщикам, не смогли переломить кризис.

Девелоперам, столкнувшимся с растущим давлением ликвидности из-за сокращения финансирования за счет кредитов и продаж, в 2023 году потребуется 18,9 трлн юаней для погашения краткосрочных обязательств и завершения предварительно проданных домов, согласно оценки Bloomberg Economics. Дефицит финансирования, эквивалентный 15 % ВВП, будет такого же размера в 2024 году.

Скептики количественного смягчения

НБК уже давно выступает против политики количественного смягчения, проводимой мировыми партнерами, и пообещал сохранять «нормальную» денежно-кредитную политику как можно дольше. Центральный банк не ответил на отправленный по факсу запрос о комментариях.

Бывший управляющий И Ган, срок полномочий которого закончился в июле, заявил, что центральные банки должны стараться изо всех сил избегать покупки активов, потому что в долгосрочной перспективе они «нанесут ущерб рыночным функциям, монетизируют бюджетный дефицит, нанесут вред репутации центральных банков, размоют границы денежно-кредитной политики и создадут моральный риск». Его предшественник Чжоу Сяочуань в 2010 году предупреждал, что количественное смягчение в США может вызвать негативные последствия для мира.

В политическом отчете в понедельник НБК противопоставил свою позицию не покупать государственные облигации позиции ФРС и Банка Японии.

В докладе говорится, что коммерческие банки Китая владеют около 64% ​​государственных облигаций при финансовой поддержке со стороны центрального банка, что намного выше, чем доля, принадлежащая США и Японии, которая ниже 7%. НБК заявил, что будет настаивать на том, чтобы больше компаний и резидентов покупали суверенные облигации, чтобы диверсифицировать портфель держателей и обеспечить беспрепятственный выпуск этих облигаций.

Широкое монетарное смягчение не помогло оживить спрос на заимствования из-за слабого бизнеса и доверия потребителей. Парламент страны, контролируемый Коммунистической партией, предупредил о «бездействии средств между банками или между банками и крупными предприятиями» на заседании в прошлом месяце.

НБК дважды снижал процентные ставки и коэффициент резервных требований в 2023 году, однако заимствования, связанные с недвижимостью, по-прежнему сокращаются. Возможности для более традиционной политической поддержки сужаются.

Кризис недвижимости в Китае не имеет признаков ослабления

Цены и инвестиции все еще снижаются, несмотря на политическую помощь со стороны правительства

Средний RRR, который определяет сумму наличных денег, которые банки должны держать в резерве центрального банка, снизился до 7,4%, приближаясь к минимуму в 5%, который считается необходимым для поддержания здоровья банковского сектора. Ключевая годовая процентная ставка составляет всего 2,5%, и дополнительное смягчение еще больше увеличит разрыв со ставками в США, оставив юань под дополнительным давлением обесценивания.

Председатель НБК Пань Гуншэн, вступивший в должность этим летом, также поклялся оказывать экстренную поддержку ликвидности местным органам власти с крупной задолженностью в целях предотвращения местных долговых рисков. Участники рынка считают, что это может стать еще одним инструментом, добавленным в список структурной денежно-кредитной политики центрального банка, что усилит ожидания более целенаправленного смягчения.

Успех PSL

Предыдущее использование НБК PSL для восстановления трущоб сыграло важную роль в остановке предыдущего спада на рынке недвижимости.

Центральный банк предоставил 3,6 триллиона юаней в виде PSL-кредитов политическим банкам в течение пяти лет. Политические банки, которые руководствуются целями правительства, а не прибылью, использовали деньги, чтобы помочь местным органам власти и застройщикам снести старые дома, а также предоставить денежную компенсацию, чтобы домовладельцы могли приобрести новые квартиры.

Это повысило спрос в небольших городах, где осуществлялась программа, и сократило запасы, что в конечном итоге привело к резкому росту цен на жилье. По оценкам JPMorgan Chase & Co, общий объем инвестиций в программу трущоб составил более 7 триллионов юаней, поскольку она также получила финансирование из других источников, включая банковские кредиты и государственные расходы.

Политические кредиты НБК отменили спад на рынке недвижимости в 2015 году

Кредиты PSL политическим банкам помогли профинансировать проект реконструкции трущоб

Син Чжаопэн, старший стратег по Китаю в Australia & New Zealand Banking Group Ltd. заявляет, что программа PSL «больше похожа на внебюджетную фискальную деятельность», финансируемую центральным банком, хотя НБК называет ее структурным инструментом. Это «сродни монетаризации долга», поскольку банки являются частью правительства, и их кредиты принимаются НБК в качестве квалифицированного залога, сказал Син в недавнем отчете.

Пока неясно, насколько большое влияние окажут фонды PSL на этот раз, поскольку подробности не разглашаются. Местные жители могут предпочесть использовать жилищные ваучеры вместо денежной компенсации для домохозяйств, что означает, что семьи могут использовать выданные государством ваучеры для покупки непроданных квартир у застройщиков, а не использовать наличные.

Син из ANZ ожидает, что на этот раз PSL будет «менее рефляционным», учитывая избыток предложения жилья и более слабые ожидания домохозяйств в отношении цен на жилье.

Китайский TARP?

Экономисты Macquarie Group Ltd. во главе с Ларри Ху видят необходимость в еще одном политическом инструменте западного типа: фонде, который мог бы быть кредитором или покупателем последней инстанции. Это было бы похоже на Программу помощи проблемным активам, которая была введена после мирового финансового кризиса и позволила правительству США покупать токсичные активы для стабилизации финансовой системы, когда Вашингтон пытался разобраться со своим собственным кризисом недвижимости в 2008 году.

В последние месяцы НБК уже быстрыми темпами расширил свой баланс для предоставления кредитов банкам. Это было сделано для того, чтобы помочь кредиторам поглотить поток государственных облигаций, проданных для поддержки бюджетного финансирования и увеличения кредитования целевых областей, таких как зеленый сектор. Совокупные активы центрального банка выросли на 8,6% до 43,3 трлн юаней в октябре по сравнению с прошлым годом, увеличившись самыми быстрыми темпами с 2014 года.

«Между практикой центрального банка Китая и QE есть некоторое сходство, заключающееся в том, что его баланс должен расширяться», – сказал Ле Ся, главный экономист по Азии в Banco Bilbao Vizcaya Argentaria SA. «Это выбор, который необходимо сделать, и самый оптимальный среди всех плохих вариантов».

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Источник: Bloomberg