Нью-Йорк готовится к первому за семь месяцев китайскому IPO

Нью-Йорк готовится к первому за семь месяцев первичному публичному размещению акций китайской компании на фоне признаков того, что город может увидеть новый шквал таких листингов.

По данным онлайн-центра IPO Нью-Йоркской фондовой биржи, производитель медицинских товаров Meihua International Medical Technologies на этой неделе собирается оценить свою дебютную продажу акций, которая принесет до 57,5 ​​млн долларов. Новые американские акции обычно начинают торговаться на следующий день после ценообразования.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

У Meihua может быть компания. Восемь китайских компаний подали первоначальные публичные регистрационные заявления, называемые F-1, в Комиссию по ценным бумагам и биржам США за шесть недель с 30 декабря. Это соответствует количеству китайских F-1, поданных за шестимесячный период до 29 декабря.

Пятнадцать других китайских компаний, которые зарегистрировались ранее, такие как Meihua, подали обновленные регистрационные заявления с 30 декабря, хотя некоторые из них предназначены для вторичной продажи акций.

Серия заявлений регулирующих органов в Пекине и Вашингтоне помогла подготовить почву для ажиотажа с подачей заявок, устранив некоторую неопределенность, которая привела к фактической остановке листинга китайских компаний в США после катастрофического IPO Didi Global на сумму 4,4 миллиарда долларов в июне прошлого года.

«По обе стороны Тихого океана предпринимаются регулирующие усилия, направленные на создание нормативно-правовой базы, обеспечивающей некоторую поддержку и прозрачность», — рассказал Уильям Розенштадт, основатель нью-йоркской юридической фирмы Ortoli Rosenstadt и советник ряда нынешних кандидатов на IPO.

 

Согласно данным, собранным информационной службой Dealogic, с начала июля только LianBio, разработчик биофармацевтических препаратов, большая часть операций которой находится в Китае, но со штаб-квартирой в Нью-Джерси и которую SEC считает компанией Каймановых островов, смогла завершить листинг в США.

24 декабря Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая обнародовала проект правил, которые потребуют от компаний получения разрешения на листинг за границей.

Компании, которые с тех пор подали документы в SEC, говорят, что считают, что новые правила не применяются, поскольку они еще не доработаны. Это может намекать на гонку за листинг до того, как CSRC официально введет новые требования в силу.

Примечательно, что восемь новых заявителей и большинство тех, кто обновил свои проспекты, стремятся привлечь не больше, чем Meihua, и всего лишь 1 миллион долларов — гроши по сравнению с такими сделками, как IPO Didi.

По данным корпоративного консультанта Kroll, на фоне ажиотажа, увенчанного этим злополучным предложением, 53 китайские компании привлекли в общей сложности 15,1 млрд долларов США посредством IPO в США в прошлом году, или в среднем 285 млн долларов США за продажу.

Это было больше предложений, чем когда-либо за один год, даже с учетом засухи после Didi, и самой высокой суммы, привлеченной с 2014 года, по данным инвестиционно-аналитической компании «Ренессанс Капитал».

Если IPO Meihua и других незавершенных эмитентов пройдут успешно, это может помочь восстановить доверие, говорят некоторые участники рынка.

«Это станет лакмусовой бумажкой для первых нескольких компаний, если они это сделают», — говорит Дэвид Уильямс из Williams Capital Advisors в Пало-Альто, Калифорния. «Если первые несколько IPO пройдут вниз в день открытия, окно снова закроется».

Эти предложения также должны прояснить позицию регулирующих органов. «Острием копья будут эмитенты с меньшей капитализацией и низким уровнем риска», — заявил Розенштадт.

Другие считают, что более крупные китайские компании останутся в стороне, даже если небольшие китайские IPO пройдут успешно.

После наказания Didi и ее декабрьского объявления об исключении из листинга в Нью-Йорке, Марсия Эллис, партнер американской юридической фирмы Morrison & Foerster в Гонконге, заявила, что ожидает, что более крупные компании будут ждать разъяснений от CSRC относительно новой системы регистрации IPO.

Особый интерес представляет то, как окончательные правила CSRC будут отновиться к «предприятиям с переменной долей», корпоративной структуре, которую такие компании, как Alibaba Group Holding, использовали для продажи акций за границу, даже несмотря на то, что секторы, в которых они работают в Китае, могли быть запрещены для иностранных инвесторов.

 

Хитрость заключалась в том, что юридическое лицо, продающее акции, на самом деле не владело операционными подразделениями в Китае, а делилось их доходами и прибылью только через договорные отношения. Пекин публично мало обращал внимания на VIE до прошлой осени, но проект правил CSRC прямо оставляет открытой возможность офшорных IPO с участием этой структуры.

За четыре дня до того, как CSRC опубликовала свой проект, SEC выпустила новое руководство для китайских претендентов на листинг в отношении раскрытия информации, связанной с VIE, которую она хочет видеть в своих проспектах после нескольких месяцев частных требований к кандидатам на листинг.

У Meihua нет VIE, но шесть из восьми новых файловых систем F-1 используют эту структуру. Ключевым тестом будет то, благословит ли SEC кого-либо из них на листинг.

«Они еще не дали нам зеленый свет», — рассказал юрист из Гонконга, который консультировал группы прямых инвестиций, стремящиеся разместить в США более крупные компании-инвесторы с VIE.

Юрист добавил, что в прошлом SEC, вероятно, была бы удовлетворена, если бы в проспекте IPO указывались риски, связанные с китайскими проектами правил. Но фиаско с Didi сделало Вашингтон более осторожным.

Другой пекинский регулятор, Управление киберпространства Китая (CAC), уже провел более четкую линию, заявив, что со вторника компании с данными о более чем 1 миллион пользователей должны пройти проверку безопасности, прежде чем размещаться в офшорах.

Это правило, связанное с Didi, на данный момент убило надежды многих китайских компаний, предоставляющих онлайн-услуги, на листинг в США. Ни Meihua, ни большинство других недавних заявителей не приближаются к порогу в 1 миллион.

 

Тем не менее, Henguang Holding, национальное страховое агентство, подавшее заявку на листинг 18 января, может привлечь внимание.

«Мы считаем, что CAC может не подвергать нас проверке кибербезопасности для этого предложения», — говорится в сообщении. «В настоящее время мы храним и обрабатываем все наши личные данные в КНР. Данные, обрабатываемые в нашем бизнесе, с меньшей вероятностью имеют отношение к национальной безопасности».

Еще одной проблемой для китайских компаний является закон США, который может вынудить их исключить из листинга, если их аудиторские записи не могут быть проверены регулирующими органами Вашингтона в течение трех лет подряд. Законопроект, принятый Палатой представителей США в прошлом месяце, сократит сроки до двух лет, что может подготовить почву для принудительного исключения из списка в следующем году.

Meihua и ее мелкие коллеги говорят, что их аудиторы базируются в США и полностью подлежат проверкам со стороны регулирующих органов. Но Эллис сомневается, действительно ли подразделения этих компаний в Китае смогут предоставить аудиторские отчеты для инспекции США, учитывая запрет Пекина на обмен такой информацией.

Тем не менее, по мнению участников рынка, США остаются излюбленным направлением для многих китайских компаний из-за высокой стоимости и ликвидности в Нью-Йорке. Некоторые добавляют, что многие из небольших компаний, которые сейчас стремятся к IPO в США, возможно, не смогут пройти листинг в Гонконге из-за недавно ужесточившихся там правил.

И в то время как S&P 500 вырос на 12,3% за последний год, индекс Hang Seng упал на 17,5%, что подчеркивает снижение стоимости Гонконга по сравнению с США.

«Мы ожидаем, что разрыв будет увеличиваться», — говорит Рики Ли, управляющий директор Kroll по консультационным услугам по оценке в Гонконге.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: ЗАК КОУЛМАН, NIKKEI Asia