Почему Китай является лучшей ставкой для инвесторов, даже несмотря на то, что ФРС США повышает процентные ставки

Краткое содержание статьи

  • Учитывая высокий уровень инфляции в США, что бы ни предпринял ФРС в ближайшие месяцы, реальность такова, что инвесторы в казначейские облигации США будут получать отрицательную реальную прибыль.
  • Однако с Китаем инвесторы могут быть уверены, что фискальная и денежно-кредитная политика останется стимулирующей для поддержки экономики.

Подробности

Федеральная резервная система повысит процентные ставки, вопрос лишь в том, насколько далеко она зайдет, пытаясь обуздать инфляцию потребительских цен в США. Более высокие номинальные процентные ставки в США привлекут многих инвесторов, но с общей инвестиционной точки зрения Китай все же может оказаться более привлекательным предложением.

Во-первых, сейчас процентные ставки в США находятся на нулевом уровне, а индекс потребительских цен в январе составил 7,5% в годовом исчислении, что бы ни предпринял ФРС в ближайшие месяцы, реальность такова, что инвесторы в казначейские облигации США по-прежнему будут получать отрицательную реальную доходность в течение некоторого времени.

Доходность эталонных 10-летних казначейских облигаций на закрытии прошлой недели составила 1,93%.

В Китае, где официальный индекс потребительских цен вырос всего на 0,9% в январе в годовом исчислении по сравнению с 1,5% в декабре, но доходность 10-летних государственных облигаций Китая составила 2,8% на закрытие в прошлую пятницу, инвесторы по-прежнему получают положительную доходность своих денег с поправкой на инфляцию.

Даже с учетом того факта, что Пекин сосредоточен на поддержке темпов экономического роста Китая, а не на сдерживании инфляции, и, следовательно, настройки денежно-кредитной политики Народного банка Китая остаются стабильными, разница в номинальной доходности по-прежнему благоприятствует государственным облигациям Китая по сравнению с казначейскими облигациями США, особенно, если рассматривать с поправкой на инфляцию.

Действительно, в январе иностранные инвесторы продолжали вливаться на рынок облигаций Китая.

Согласно данным НБК, опубликованным 14 февраля, иностранные авуары межбанковских облигаций достигли 4,07 трлн юаней (640 млрд долларов США) на конец прошлого месяца, что составляет 3,5% от общего объема рынка.

По общему признанию, чистое увеличение на 70 млрд юаней в январе было ниже, чем 78,7 млрд юаней и 80 млрд юаней, зарегистрированных в декабре и ноябре соответственно, но это, вероятно, отражает влияние перекалибровки рыночных ожиданий процентной ставки в США, повышения, которые теперь полностью включены в кривую доходности США.

Если основное внимание уделяется погоне за доходностью, то, возможно, следует отметить продолжающийся постепенный рост иностранных инвестиций в китайские облигации, несмотря на понимание рынками того, что разница в номинальной доходности между США и Китаем, по-видимому, будет меньше смещена в пользу Китая.

Кроме того, как показали данные Министерства торговли Китая от 13 января, общий приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) вырос на 20,2% в годовом исчислении в 2021 году в долларовом выражении до 173,5 млрд долларов США.

Действительно, французский банк BNP Paribas на прошлой неделе заявил, что «несмотря на политическую напряженность между США и Китаем, Китай остается магнитом для мировых деловых сообществ благодаря своим большим и растущим рынкам и проверенным цепочкам поставок», и добавил, что ожидает, что «приток ПИИ будет оставаться устойчивым, хотя темпы могут замедлиться».

Значительный приток ПИИ в сочетании с вероятностью того, что экспортные продажи Китая останутся высокими по мере восстановления глобального потребительского спроса после пандемии, в любом случае должны обеспечить две формы поддержки юаня.

Но существует также вполне реальная возможность того, что Пекин осознает, что в период роста цен на импорт сырья, номинированного в долларах США, курс юаня от стабильного к более сильному может быть лучшим для китайской экономики.

Затем возникает вопрос об относительных ценах на акции. Еще неизвестно, какое влияние более высокие процентные ставки в США окажут на фондовые рынки США, которые, если не оцениваются как совершенные, то, возможно, полностью оценены.

Инвесторы также не могут знать, какое влияние окажет предстоящее прекращение покупки активов ФРС на стоимость акций США.

И, конечно же, нет ясности в отношении того, что произойдет со стоимостью акций США, если ФРС в конечном итоге решит, что меньший баланс центрального банка США оправдан, и поэтому инициирует определенное количественное ужесточение.

Но в чем инвесторы могут быть уверены, так это в том, что фискальная и денежно-кредитная политика Китая останется стимулирующей, потому что основная экономическая цель Пекина — вернуть экономику Китая в нужное русло.

На сравнительной основе и на основании аргумента о том, что юань будет стабильным или более сильным, можно было бы сделать правдоподобный вывод о том, что акции, деноминированные в юанях, предлагают привлекательную альтернативу американским акциям.

Рынки знают, что у Соединенных Штатов есть проблема с инфляцией, которая требует более жесткой денежно-кредитной политики, и что у Китая есть проблема с экономическим ростом, которая требует поддерживающих настроек фискальной и денежно-кредитной политики.

Эти обстоятельства могут способствовать притоку капитала в США в погоне за более высокой доходностью казначейских облигаций, но это представляется узким взглядом. Лучшей ставкой для инвесторов может быть Китай.

Автор: Нил Кимберли, комментатор по макроэкономике и финансовым рынкам, SCMP