Китайские технологические гиганты инвестируют, как будто нет резкого падения акций

Акции Amazon выросли на 6,5% в 2021 году, в то время как его ближайший китайский аналог, Alibaba, потерял почти половину своей рыночной капитализации. Так почему же Alibaba инвестирует в свой бизнес больше, чем Amazon?

Американский гигант розничной торговли и вычислительной техники стоит в пять раз больше своего китайского конкурента, но к 2022 году Alibaba инвестирует примерно на 60% больше, чем Amazon, согласно консенсусу аналитиков по ценным бумагам, опрошенным Bloomberg.

Фактически, ожидается, что капитальные затраты Alibaba вырастут вдвое в период с 2018 по 2022 год, а Tencent, другой компьютерный гигант Китая, как ожидается, почти утроит свои капитальные затраты. Аналитический прогноз капитальных затрат среди компаний MSCI China Tech Top 100 показывает скачок с 10 до 70 миллиардов долларов в период с 2020 по 2022 год.

По прогнозам аналитиков, большая часть этого будет профинансирована за счет внутренних ресурсов. Несмотря на агрессивную программу капитальных вложений, ожидается, что Alibaba сохранит положительный свободный денежный поток.

Amazon сейчас торгуется с прибылью в 60 раз больше, чем у Alibaba – в 13 раз. Очевидно, что взгляд руководства Alibaba на перспективы компании отличается от взгляда инвесторов, которые покинули акции компании после того, как китайские регулирующие органы расправились с Ant Financial, отделом платежей и потребительского кредитования Alibaba и наложили жесткие штрафы за монопольную практику.

По мнению большинства крупных брокерских компаний, регулятивное буйство против китайских технологических компаний в 2022 году прекратится, и инвесторы вернутся в недооцененные акции китайских технологических компаний. Сочетание сильного перспективного роста и низких оценок делает технологический сектор Китая одной из главных рекомендаций стратегов Уолл-стрит на 2022 год.

Это рациональный аргумент: целеустремленная ориентация Коммунистической партии Китая на высокопроизводительное производство и услуги, основанные на искусственном интеллекте, не может быть успешной без крупнейших в стране пулов вычислительных талантов у технологических лидеров, таких как Tencent, Baidu, JD.com и Alibaba.

Некоторые хорошо информированные наблюдатели за политикой Государственного совета Китая утверждали, что регулирующее господство террора ослабнет после того, как лидер Си Цзиньпин будет утвержден на третий срок. Но не все так просто.

Акции Alibaba сильно пострадали на прошлой неделе, когда Министерство промышленности и информационных технологий приостановило обмен информацией с компанией после того, как Alibaba не раскрыла риски, связанные с ошибкой Apache «Log4j», которая вызывает глобальную озабоченность в киберсфере.

Напряженность в отношениях с Соединенными Штатами усиливает озабоченность Китая по поводу безопасности сети и данных, что отразилось в репрессиях в отношении приложения Didi для перевозки пассажиров в июне 2021 года, сразу после того, как оно провело IPO в Нью-Йорке. Регулирующие органы Пекина заявили, что Didi не соблюдает законы о конфиденциальности данных и национальной безопасности. Акции компании торговались 30 декабря по 5,25 доллара, что составляет менее трети цены IPO в 16 долларов.

Санкции, введенные регулирующими органами США в отношении китайских компаний, также привели к снижению цен на акции китайских технологических компаний, хотя их влияние, вероятно, будет временным.

Китайский единорог (молодая компания стоимостью более 1 миллиарда долларов -ред.) в сфере искусственноо интеллекта SenseTime планировал провести IPO в Нью-Йорке в начале декабря, но Министерство финансов США внесло эту компанию в черный список китайских компаний «военно-промышленного комплекса», заявив, что ее программное обеспечение для распознавания лиц может использоваться для идентификации членов Уйгурского меньшинства Китая. SenseTime потребовалось две недели, чтобы перенести IPO в Гонконг, где ее акции подскочили на 23% по сравнению с ценой IPO при первоначальных торгах.

Ужесточение регулирования для технологических компаний имеет экономическое обоснование в обеих странах.

Как я объяснил в эссе по американским делам 2021 года, процветание индустрии информационных технологий в Америке мало повлияло на производительность остальной экономики. Существуют веские аргументы в пользу того, что американские технологические гиганты больше подавляют инновации и предпринимательство, чем продвигают их. Злоупотребления часты среди технологических компаний, которые достигли того, что экономисты называют «естественными монополиями».

В случае с Ant Financial, прогнозируемое рекордное IPO которой было сорвано китайскими регулирующими органами в ноябре 2020 года, китайское правительство представило убедительные аргументы в пользу того, что компания использовала высокотехнологичные методы, чтобы скрыть чрезмерное кредитное плечо и непомерные сборы.

Как уже отмечалось, существует также аспект национальной безопасности: любая компания, чьи ИТ-системы проникают в щели экономики, представляет собой потенциальное слабое место в кибервойне.

И есть политический аспект: участие 100 миллиардеров во Всекитайском собрании народных представителей 2020 года раздражает якобы эгалитарное общество, в котором большинство граждан достигли лишь минимума благосостояния. Девиз Си Цзиньпина «Общее процветание» открывает возможность популистских атак на сверхбогачей Китая.

Челюсти упали, когда так много миллиардеров явились делегатами на Всекитайское собрание народных представителей. Фото: Синьхуа

 

Как и прогнозирует консенсус Уолл-стрит, у Китая есть очень веские причины для того, чтобы вернуть ослабленный технологический сектор в благосклонность рынка, но, возможно, мы еще не увидели конца регуляторных потрясений на рынке.

Но руководство китайских высокотехнологичных компаний, похоже, не обеспокоено краткосрочным поведением курсов их акций.

Мировой рынок электронной коммерции вырастет на 1-2 триллиона долларов в период до 2025 года, и Alibaba, которая осуществляет поставки в 190 стран, инвестирует в автоматизированные склады и интеллектуальную логистику, чтобы превзойти Amazon, своего основного глобального конкурента. Китай опережает Соединенные Штаты в автоматизации портов и складов, что является предпосылкой для быстрой доставки по всему миру.

Несмотря на неудачу с Министерством промышленности и информационных технологий из-за ошибки Apache, Alibaba, как и Baidu и Tencent, рассчитывает на облачные вычисления как на растущий источник доходов. Облачное подразделение Alibaba получило первую прибыль в четвертом квартале 2020 года. Оно по-прежнему занимает лидирующие позиции на мировом облачном рынке, уступая Amazon и Microsoft, но его домашнее преимущество на растущем китайском рынке должно поддерживать рост наряду с такими конкурентами, как Huawei и Tencent.

Как и широкополосная связь 5G, облачные вычисления предоставляют инфраструктуру, которая позволяет малым предприятиям быстро расти. Вместо того, чтобы вкладывать средства в собственные ИТ-отделы с высокими начальными затратами, облачные сервисы позволяют растущим компаниям оплачивать необходимые им компьютерные услуги в любой момент времени.

Повышение производительности труда, которого хочет добиться Государственный совет Китая, не может произойти без инфраструктуры, созданной его собственными крупными технологиями.

В Америке есть прецедент падения курса акций Alibaba в условиях стресса со стороны регулирующих органов. В 1999 и 2000 годах Министерство юстиции США пыталось развалить Microsoft. Софтверный гигант в конечном итоге уладил дело, но инцидент настолько поколебал уверенность инвесторов, что MSFT не восстановила пиковую цену акций 1999 года до 2015 года. С 2015 года по настоящее время цена акций выросла в пять раз.

Регулирующим органам Китая не хватает идеологического рвения и выжженной земли, присущих Министерству юстиции администрации Клинтона, а регулирующие меры, которые они приняли против Alibaba и ее коллег, гораздо менее суровы. Тем не менее, модель паники инвесторов перед лицом репрессий со стороны правительства с последующим восстановлением, вероятно, повторится, но в сжатые сроки.

Автор: ДЭВИД П. ГОЛДМАН, Asia Times

You might also like