Инфляция в США распространяется как лесной пожар на Китай

В списке того, что, как опасался Си Цзиньпин, могло испортить его стремление к третьему сроку на посту лидера Китая, безудержная инфляция, вероятно, более всего не вызывала беспокойство.

Но сейчас самая высокая за 26 лет заводская инфляция усложняет тщательно продуманные планы Си. И есть еще более серьезный фактор: признаки перегрева в США, где потребительские цены растут самыми быстрыми темпами с 1990 года.

Проблемы с инфляцией в Китае — это одно. Но скачок потребительских расходов на 6,2% в США, эмитенте резервной валюты, представляет собой гораздо большую угрозу для Китая, учитывая симбиотический характер двух крупнейших экономик мира.

И недостаток оптимизма в отношении более гладких отношений Пекина с Белым домом Джо Байдена вряд ли помогает.

Последние данные об инфляции опровергают аргументы председателя Федеральной резервной системы США Джерома Пауэлла и министра финансов Джанет Йеллен о том, что инфляционное давление носит временный характер. В самом деле, они могли оказаться правыми. Но траектория цен бросает тень на теорию о том, что базовые эффекты прошлогодней рецессии Covid-19 делают свою историю.

«Рост инфляции, скорее всего, усугубится, прежде чем ситуация станет лучше», — утверждают экономисты Goldman Sachs в исследовательской записке.

По крайней мере, риски «сужения» ФРС больше не являются теоретическими. Призрак реального повышения процентной ставки не является отдаленной угрозой. Одно дело — нажать на тормоза для Банка Кореи и Резервного банка Новой Зеландии. Другое дело — ФРС, чей баланс превышает валовой внутренний продукт (ВВП) Японии.

Проблема, с которой сталкивается ФРС, — это потеря доверия. За последние 25 лет трейдеры стали доверять ФРС, Банку Японии и Европейскому центральному банку в почти иррациональной степени. Предшественники Пауэлла, Йеллен, Бен Бернанке и Алан Гринспен, держали инфляцию в секрете, зарабатывая ФРС огромную привилегию «не подлежать сомнению».

То же самое сделали их коллеги из Токио, Франкфурта, Лондона и других стран. Это подпитывало коллективное самодовольство — ошибочное убеждение, что глобальные институты приручили старого инфляционного монстра. Это означало «риск» для игроков во всем мире.

Возможно, до сегодня. Последние 18 месяцев вызвали своего рода идеальный финансовый шторм: всплеск спроса по мере возобновления экономики после COVID-19, сбои в цепочке поставок, дефицит жизненно важных товаров и 13 лет сверхнизких ставок, действующих как денежный бензин для ускорения и подпитки пожара.

Министр финансов США Джанет Йеллен. Фото: AFP

 

Проблема сегодняшнего инфляционного пламени «в том, что оно вряд ли ослабнет в ближайшее время, поэтому давление на ФРС будет сильным», — говорит аналитик Крейг Эрлам из торговой платформы OANDA. «С ростом цен на золото, когда инвесторы ищут страховку от инфляции, доходность доллара и США на более коротком конце кривой подскакивает, а акции падают, ясно, что у ФРС есть некоторые вопросы, на которые нужно ответить. Рынки и Центральный банк — разные вещи ».

Экономист Роберт Фрик из Федерального кредитного союза военно-морского флота штата Вирджиния добавляет: «Мы ожидали, что инфляция ухудшится, прежде чем спадет, но не настолько сильно. Особенно болезненным является рост цен на продукты питания по мере приближения праздников и рост цен на энергоносители, поскольку мы планируем больше путешествовать семьями на праздники».

Надежда, по словам Фрика, заключается в том, что «оба эти повышения, вероятно, будут временными, и прогнозы о том, что общая инфляция снизится в начале-середине следующего года, все еще кажутся правдоподобными».

Богатое блюдо риска

Или нет. Риск состоит в том, что рынки станут нетерпеливыми и возьмут дело в свои руки. Здесь имеется в виду так называемые «линчеватели по облигациям» — игроки, которые объединяются, чтобы наказать своенравные правительства и рискованную политику Центрального банка путем повышения доходности.

Эти активисты торговли долгами начали действовать в начале 1990-х годов, когда дефицит бюджета США резко вырос. В 1997 и 1998 годах они наказывали властей Бангкока, Джакарты и Сеула, манипулирующих валютой, с чрезмерным заемным капиталом. В 2008 году они наказали Уолл-стрит за ее пристрастие к субстандартным кредитам и другим токсичным активам.

Сегодняшняя атака со стороны активистов-трейдеров могла бы иметь экспоненциально большие последствия, если бы они подтолкнули выше доходность США. Это ускорит переоценку корпоративного, обеспеченного активами, и муниципального долга и повсюду расстроит фондовые рынки. Это также может подорвать доллар — стержень мировой торговли и финансов.

Азиатские центральные банки сидят примерно на 4 триллионах долларов в виде долга Казначейства США. Одна только Япония имеет 1,28 триллиона долларов, а Китай — 1,1 триллиона долларов. Это ставит под угрозу значительные государственные сбережения. Тем не менее, это бледнеет по сравнению с ущербом для ВВП Китая, если рост доходности долга США резко снизит мировой спрос.

В Китае, конечно, не самый стабильный 2021 год. Его возвращение к росту по мере уменьшения числа инфекций Covid — к ​​северу от 6% — несомненно, поддерживает спрос в США, Японии и Европе. Тем не менее драмы дефолта в China Evergrande Group и Fantasia Holdings говорят о трещинах, распространяющихся под крупнейшей экономикой Азии.

Это заставляет инвесторов ждать падения.

Непрозрачность питает хрупкость

Многие сейчас внимательно изучают Kaisa Group Holdings, третьего по величине долларового заемщика Китая среди девелоперов. На этой неделе Fitch Ratings еще больше сократило Kaisa до уровня «мусора», сославшись на возрастающие риски того, что компания не сможет выплатить облигации.

«Понижение рейтинга отражает наше мнение о дальнейшем ухудшении ликвидности Kaisa», — говорит аналитик Fitch Эдвин Фан. «Мы считаем, что кредитный риск Kaisa является высоким из-за нехватки ликвидности, нераскрытой задолженности по продуктам управления благосостоянием, потенциального давления для решения проблемы долга, не относящегося к рынку капитала, снижения продаж по контрактам и ограниченного прогресса в реализации активов».

Кайса важна, потому что в 2016 году она стала первым китайским девелопером, объявившим дефолт по долларовым облигациям. То, что он по-прежнему в беде, говорит о более глубоком гниении в отрасли, которая обеспечивает не менее одной трети роста Китая.

А поскольку правительство Си с 2012 года увеличило непрозрачность во всех секторах экономики, теперь труднее понять, где могут появиться следующие трещины. Все это ставит Народный банк Китая (НБК) в тяжелое положение.

Его миссией в последние 18 месяцев было сокращение левериджа в секторе недвижимости и лишение теневых банков избыточной ликвидности. Но действия НБК и регулирующих органов Си поставили застройщиков на грань как раз в тот момент, когда пандемия ударила по экономике.

Рост инфляции ограничивает способность НБК смягчить удар, если уровень распространения Covid снова вырастет в самой густонаселенной стране. В то же время хрупкое состояние фондов China Inc не позволяет НБК закрывать денежные краны.

Это ставит руководителя НБК И Гана в шаткое положение: мы надеемся, что ФРС, возглавляемая Пауэллом, знает, что делает.

И Ган в файловом фото: AFP / Ван Чжао

 

Си и Байден могут предпринять шаги, чтобы успокоить опасения относительно инфляции. Один из них — отказ США от торговых тарифов, введенных во время президентства Дональда Трампа. Эти налоги на китайские товары почти на 500 миллиардов долларов не помогли сократить торговый дефицит США с Китаем. Однако налоги бывшего президента Трампа во многом увеличили расходы американских предприятий и потребителей.

На своем виртуальном саммите с Си на следующей неделе Байден мог использовать отмену налогов Трампа как геополитическую оливковую ветвь и как клапан давления для глобальных линчевателей по облигациям. До сих пор Байден не хотел этого делать, не желая показаться мягким по отношению к Китаю. Растущая инфляция дает Байдену политическое прикрытие для его действий.

Си хорошо знает, что недавний законопроект об инфраструктуре на 1,2 триллиона долларов, принятый в Вашингтоне, является благом для Китая. В разгар кризиса Covid в 2020 году компании, производящие материковое оборудование, зафиксировали увеличение международных продаж. В октябре, по словам аналитиков Daiwa Capital Markets, экспорт экскаваторов из Китая вырос до рекордного уровня — на 85%.

Загвоздка, конечно же, заключается в том, как этот всплеск спроса сталкивается с глобальными задержками и дефицитом всего, от чипов до сырья и деталей для строительной техники и других сопутствующих товаров. Снятие налога Трампа с цен — будет хорошим началом.

«Инфляция вредит кошелькам американцев, и изменение этой тенденции является для меня главным приоритетом», — сказал Байден в среду. «Я хочу еще раз подчеркнуть свою приверженность независимости Федеральной резервной системы для мониторинга инфляции и принятия необходимых мер для борьбы с ней».

Однако проблема для Байдена, рейтинг которого, согласно опросам,  уже снижается, заключается в том, что «последние данные об инфляции показывают, что рост цен набирает обороты», — говорит Эрин Доэрти из вашингтонского новостного и аналитического портала Axios.

Ценовые риски Китая

Китай столкнется с достаточным инфляционным риском и без США. В октябре цены производителей на материке подскочили на 13,5% по сравнению с годом ранее, превысив рост на 10,7% в сентябре. Это самые высокие темпы с июля 1995 года. Например, затраты на добычу и обогащение угля выросли на 103,7% по сравнению с годом ранее. Затраты в нефтегазодобывающей отрасли выросли на 59,7%.

Пока что рост потребительских цен был более сдержанным, увеличившись всего на 1,5% в октябре по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Но некоторые аналитики опасаются, что это лишь вопрос времени.

«Мы обеспокоены переходом инфляции от цен производителей к потребительским ценам», — говорит экономист Чживэй Чжан из Pinpoint Asset Management. По мере того как рост Китая замедляется, а компании сталкиваются с истощением запасов и перекладывают более высокие расходы на клиентов, «риск стагфляции продолжает расти», — добавляет он.

Инфляция в Китае растет по мере роста цен на сырье. Фото: AFP

 

Если прошлое формирование политики является ориентиром, есть основания надеяться, что правительство Си сможет вмешаться во все отрасли достаточно быстро, чтобы предотвратить катастрофу. «Инфляция заводских ворот, вероятно, близка к пику», — говорит Джулиан Эванс-Притчард, старший экономист по Китаю Capital Economics.

Тем не менее, каждый индикатор инфляции в ближайшие дни и недели, независимо от того, насколько он незначительный или неясный, может внезапно отправить мировые рынки в штопор. Показатели динамики затрат в цепочке поставок могут быть особенно взрывоопасными.

«Я думаю, что необходимо следить за всеми законными опережающими индикаторами», — говорит валютный стратег Тьерри Визман из Macquarie Group. «Ставки доставки будут измерять напряженность рынков морских перевозок, которые являются важным узким местом в цепочке поставок».

Если повезет, ведущие индикаторы, исходящие из США, будут иметь менее катастрофический тренд. Последнее, что нужно Си в приближении 2022 года, — это инфляционный кризис, подобный 1970-м годам, в крупнейшей экономике мира.

Автор: УИЛЬЯМ ПЕСЕК, Asia Times