Нерешительность ФРС ставит США выше Китая в качестве главного источника рыночной неопределенности

Краткое содержание статьи

• Обеспокоенность по поводу Китая ослабла на фоне мер по укреплению экономики и растущего оптимизма инвесторов в отношении китайских акций.
• Между тем, ФРС колеблется, поскольку оценки на рынках акций и облигаций США опасно завышены, а инфляция является самой высокой за последние десятилетия.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Что касается политических неожиданностей, то за последние несколько лет немногие страны беспокоили инвесторов больше, чем Китай. Кампания лидера Си Цзиньпина «всеобщего процветания», направленная на распространение богатства страны и очищение экономики от капиталистических излишеств, застала врасплох даже самых опытных наблюдателей за Китаем.

Инвесторы и предприятия задаются вопросом, где регулирующие органы могут нанести следующий удар. Они не уверены, выше ли болевой порог правительства – готовность мириться с замедлением роста и волатильностью рынка в интересах обеспечения долгосрочной стабильности и сокращения неравенства – в важнейшем секторе недвижимости, чем предполагалось.

Эти опасения несколько ослабли за последние несколько месяцев. Изменение тона со стороны Пекина, подкрепленное серией мер по укреплению экономики, повысило ожидания вызванного политикой роста китайских активов. Несколько крупных финансовых учреждений настроены оптимистично в отношении китайских акций, отчасти из-за привлекательных оценок.

Угроза более серьезного финансового заражения в секторе недвижимости продолжает вызывать беспокойство у глобальных инвесторов. Тем не менее, согласно результатам ежемесячного опроса управляющих фондами, проводимого Bank of America, даже в разгар распродажи номинированных в долларах китайских долговых обязательств в ноябре прошлого года, они никогда не возглавляли список основных рисков на рынках.

С начала прошлого года всплеск инфляции и риск беспорядочной распродажи на рынках облигаций оказали гораздо более пагубное влияние на настроения в целом, чем растущий стресс на рынке корпоративного долга Китая.

В то время как непредсказуемость регулятивных вмешательств Пекина нанесла серьезный ущерб офшорным китайским акциям, вызвав бурные дебаты по поводу инвестиционной привлекательности акций страны, резкое усиление политической неопределенности в Соединенных Штатах уменьшило важность рисков в Китае.

Принятое в прошлом месяце Федеральным резервом решение предпринять более решительные действия для подавления инфляции открыло ящик Пандоры. Это не только поставило под вопрос доверие к центральному банку, который ранее преуменьшал ценовое давление, но и увеличило риск крупной политической ошибки и подчеркнуло серьезные экономические и политические проблемы, с которыми столкнулся президент США Джо Байден.

ФРС пообещала начать повышать процентные ставки раньше и резче, чем ожидалось, и в то же время настаивает на том, что ей нужно быть «скромной и проворной» в своих усилиях по нормализации политики. Возникшая в результате путаница укрепила представление о нерешительности центрального банка, оказавшегося между Сциллой и Харибдой высокой инфляции и замедления роста.

В знак того, что рынки пытаются предсказать, насколько быстро и далеко ФРС будет ужесточать политику, ожидаемое количество повышений ставок в этом году колеблется от трех до семи. Неопределенность вызвала волну волатильности на рынках.

Пережив самый низкий январь со времени разгара мирового финансового кризиса 2008 года, эталонный фондовый индекс S&P 500 только что пережил самое большое четырехдневное ралли с ноября 2020 года.

Вызванная ФРС турбулентность на рынках не могла произойти в худшее время. Мало того, что оценки на рынках акций и облигаций США опасно завышены, стоимость заимствований находится на рекордно низком уровне, а инфляция достигла самого высокого уровня за четыре десятилетия.

Сочетание всех этих факторов делает неизбежной дальнейшую волатильность, обостряя напряженность между рынками и ФРС.

Более того, давление на ФРС с целью ужесточить политику перед лицом резкого замедления, вызванного пандемией, свидетельствует о серьезных проблемах, с которыми столкнулся Байден. Всплеск инфляции способствовал падению рейтинга одобрения президента: около двух третей респондентов опроса CBS News в прошлом месяце заявили, что Байден не уделяет должного внимания высоким ценам.

Политический риск, несмотря на то, что инвесторам трудно его точно оценить и оценить, в Америке широко распространен. Президентство Байдена стало напоминать правление Джимми Картера в конце 1970-х годов.

Стремительный рост инфляции, внутренний политический паралич и рост геополитической напряженности — все это напоминает проблемы, которые привели к поражению Картера в 1980 году со стороны Рональда Рейгана. Однако в настоящее время США гораздо более поляризованы, и республиканцы остаются партией бывшего президента Дональда Трампа.

Учитывая, что демократы, как ожидается, проиграют промежуточные выборы в ноябре, вполне вероятно, что республиканцы предпримут более сильную попытку саботировать президентство Байдена. Хотя трудно представить, чтобы Трамп сделал успешную заявку на Белый дом в 2024 году, легко понять, как трампизм может разрушить президентство Байдена.

Эти политические и экономические риски, неразрывно связанные с инфляционным шоком, делают перспективы крайне непредсказуемыми. В то время как Китай отдает приоритет стабильности и принимает меры для восстановления доверия к экономике, США идут по рискованному пути политики, с которым рынки только начинают смиряться.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Николас Спиро, партнер Lauressa Advisory, SCMP