Аплодисменты финансовой «национальной команде» Си

Китайские олимпийцы могут попасть в заголовки газет. Но более важной силой для глобального положения страны является «Национальная команда», доминирующая в биржевой игре на материке.

Эта банда, которую также иногда называют «командой защиты от падения», ведет свою историю с середины 2015 года, когда индекс Shanghai Composite падал двузначными темпами.

Эта группа поддерживаемых государством институциональных инвесторов, организованная правительством председателя КНР Си Цзиньпина, время от времени появляется для стабилизации цен на акции. С тех пор как минимум семь раз она приходила на помощь.

Десятилетиями трейдеры считали, что не нужно бороться с центральным банком. В Китае спекулянты знают лучше, чем проверять пекинскую команду защиты от падения. При прочих равных лучше не мешать этой пожарной команде.

Эта команда, по словам аналитика Deutsche Bank AG Майкла Тонга, «обычно выступает в качестве стабилизатора рынка, когда фондовый рынок испытывает быструю и резкую коррекцию или в политически чувствительные периоды».

Достаточно сказать, что сейчас один из тех чувствительных моментов. Помимо продолжающихся зимних Олимпийских игр в Пекине, 2022 год — это год, когда Си планирует добиться беспрецедентного третьего срока в качестве лидера Коммунистической партии. Новые ударные волны, подобные тем, что были в 2015 году, исходящие из Шанхая, — это последнее, чего хочет ближайшее окружение Си.

До сих пор очевидное вмешательство национальной сборной делало свое дело. Это, а также новость от 9 февраля о том, что японская SoftBank Group не планирует продавать свою долю в Alibaba в ближайшее время, как опасались рынки. По крайней мере, на данный момент.

Deutsche Bank считает, что 21 организация, предположительно причастная к маневрам национальной сборной, обладает общей огневой мощью в размере 145 миллиардов долларов, чтобы нацелиться на хаотичные рынки. Тонг отмечает, что ценовые движения в категориях акций «голубых фишек», которые команда защиты обычно предпочитает, предполагают ее активность «прямо или косвенно в течение последних нескольких недель».

И все же это приводит к важному парадоксу: если эти периодические вмешательства работают, почему они все еще необходимы в 10-м году эпохи Си?

Лидер Китая Си Цзиньпин поднимает кулак в костюме Мао на прошлогоднем столетии Коммунистической партии. Фото: Агентства

 

Учитывая траекторию роста Китая, стратег JPMorgan Chase Миксо Дас говорит от имени многих, говоря, что «в Азии, если вы просто следуете политике, Китай, безусловно, имеет место быть».

Также растет оптимизм в отношении того, что правительство Си пересматривает политику в отношении Covid-19 таким образом, чтобы избежать блокировок, убивающих рост.

«Чиновники общественного здравоохранения Китая неоднократно заявляли, что «динамическая очистка» — лучший способ сбалансировать контроль над Covid и внутреннюю экономику», — говорит аналитик Эрнан Цуй из Gavekal Research. «Они уверены, что это поможет избежать крупномасштабных вспышек, и считают экономические затраты управляемыми».

Хорошей новостью, конечно же, является то, что сигналы медвежьего рынка, исходящие сегодня из Шанхая, не так страшны, как летом 2015 года. Тогда китайские акции упали более чем на 30% за считанные недели. Резкий спад ударил по биржам от Токио до Лондона и Нью-Йорка и усилил опасения по поводу заражения.

Команда Си приступила к действиям. Были предприняты шаги по ослаблению правил кредитного плеча и снижению резервных требований; отложить все первичные публичные предложения; приостановить торговлю тысячами зарегистрированных на бирже компаний и; разрешить жителям материка использовать квартиры в качестве залога для покупки акций. Люди Си даже призывали домохозяйства поддержать рынок из патриотизма.

Нынешний медвежий рынок отличается. Отчасти это связано с опасениями по поводу экономических перспектив, отчасти с последствиями жестких мер Си в секторах технологий, недвижимости и образования.

Последняя динамика объясняет, почему инвесторы опасаются, что основатель SoftBank Масаёси Сон может отказаться от своей примерно 25%-ной доли в джаггернауте Alibaba Джека Ма. Поскольку с конца 2020 года акции Alibaba упали на 60%, неудивительно, что Сон действительно может искать выход.

Тем временем политика сокращения доли заемных средств Си помогла дефолту застройщиков, таких как China Evergrande Group. Ударные волны ударили по Fantasia Holdings и Kaisa Group и столкнули другие компании с крупными долгами.

Тем не менее, учитывая, что в этом году экономика должна вырасти выше 5%, а Народный банк Китая послабляет ставки, распродажа, похоже, больше вызвана фундаментальными вопросами о финансовой системе, чем краткосрочными рисками. Другими словами, Си недостаточно быстро выполняет обещания по созданию более динамичного и продуктивного частного сектора.

Здание Evergrande Center в Шанхае, 24 сентября 2021 года. Фото: AFP/Гектор Ретамал

 

И это создает некоторую глобальную динамику, которая может не понравиться Пекину, отмечает портфельный менеджер Майкл Гайед, который публикует информационный бюллетень Lead-Lag Report. «В то время как фондовый рынок Китая и более широкие развивающиеся рынки MSCI упали с начала 2021 года, — отмечает он, — фондовый рынок Индии вырос на 23%». Это «привлекает все большее число» розничных инвесторов.

Когда Си пришел к власти в 2012 году, он пообещал, что рыночные силы будут играть «решающую» роль в принятии экономических решений.

Центральным элементом стремления Си вывести Китай на рынок является его феерия «Сделано в Китае 2025». План Си состоит в том, чтобы доминировать в будущем искусственного интеллекта, биотехнологий, машиностроения, возобновляемых источников энергии, беспилотных автомобилей, полупроводников и программного обеспечения.

Однако слишком часто реформаторская команда Си ставила телегу впереди лошади. Команда Си, как правило, слишком много обещает и недооценивает финансовые возможности.

За годы, прошедшие после рыночного хаоса 2015 года, Китай еще шире открыл фондовые рынки для зарубежных инвесторов, неуклонно увеличивая квоты для иностранных фондов. Пекин сделал то же самое с государственными облигациями, которые с тех пор были добавлены в такие бенчмарки, как FTSE-Russell.

Тем не менее доступ к биржам в Шанхае и Шэньчжэне часто опережает реформы, необходимые для подготовки China Inc к мировому прайм-тайму.

Безусловно, Китай часто добивался успеха, используя собственный сценарий. Еще в 1997-98 годах, когда развивающаяся Азия рухнула, Китай отказался от девальвации юаня.

С конца 1990-х трейдеры и аналитики несколько раз предсказывали крах, вызванный кредитно-долговым кризисом. Спекулянты набросились. Но каждый раз Китай приводил в замешательство скептиков.

Сможет ли Китай снова превзойти шансы, зависит от способности Си завоевать доверие инвесторов. Как напоминают нам китайские акции, существуют определенные законы гравитации, которые все еще применяются к экономикам, переходящим от государственного и ориентированного на экспорт роста к услугам, инновациям и внутреннему потреблению.

Один из законов, от которого Си отказался на страх и риск для Пекина, заключается в том, что развивающиеся страны должны создавать заслуживающие доверия и надежные рынки до того, как появятся триллионы долларов капитала.

Это означает методичное повышение прозрачности, обеспечение того, чтобы компании улучшали свои игры в области корпоративного управления, создание надежных механизмов наблюдения, таких как надежные рейтинговые компании, и создание надежной рыночной инфраструктуры перед притоком иностранного капитала.

Это также требует более свободных средств массовой информации. Одна из самых тревожных реалий нынешних Олимпийских игр заключается в том, насколько меньше свободы у прессы, чем в 2008 году, когда Пекин в последний раз принимал Игры.

Китайская военизированная полиция стоит на страже во время светового шоу с набережной Вайтань в Шанхае 30 июня 2021 года, накануне 100-летия Коммунистической партии Китая. Фото: AFP/Гектор Ретамал

 

В последние месяцы Си усилил свою борьбу с коррупцией. Он пообещал не проявлять «пощады» в искоренении погони за рентой. Тем не менее, агрессивные и ничем не сдерживаемые СМИ были бы естественными союзниками в борьбе с должностными преступлениями, которые искажают экономические стимулы и упускают выгоды от быстрого роста валового внутреннего продукта.

Вместо этого усилия по цензуре внутри страны усилились, что также поставило под угрозу автономию Гонконга. С 2012 года Китай стал еще больше черным ящиком для инвесторов, руководителей корпораций и правительств во всем мире.

Как это ни парадоксально, Си также работал над увеличением присутствия Китая в качестве глобального инновационного центра. В октябре 2020 года, в самый разгар кризиса, вызванного Covid-19, Си представил гигантскую специальную бизнес-зону, которую он создает вокруг большого района Шэньчжэня.

Было совершенно логично поместить город в самый центр предприятия. Сорок лет назад Шэньчжэнь был китайской лабораторией торговли, индустриализации и экономического взаимодействия с быстро меняющимся миром.

Теперь Шэньчжэнь символизирует приверженность Си делу «открытия и реформирования» крупнейшей экономики Азии. Как сказал Си о проекте, ориентированном на Шэньчжэнь: «Нам необходимо неуклонно реализовывать стратегию, основанную на инновациях, для поощрения новых двигателей и новых тенденций, чтобы создать технологический инновационный центр с глобальным влиянием».

Однако это также требует неукоснительного предоставления новаторам более свободных способов коммуникации и информационных потоков. И большая прозрачность в отношении границ и рисков.

Проблема, например, в том, что мировые СМИ уделяли больше внимания маргинализации Ма с конца 2020 года, чем технологической экосистеме, которую с тех пор строит Китай.

Для самых громких критиков приоритетов Си — от Джорджа Сороса до Кайла Басса и Джима Чаноса — дело Ма стало доказательством.

Любимец глобальных инвестиций Джек Ма — самая заметная жертва продолжающихся репрессий Пекина в отношении крупных технологий. Фото: AFP/Филипп Лопес

 

Самый известный китайский миллиардер замолчал после выступления в Шанхае в октябре 2020 года, в котором он раскритиковал регулирующие органы Си за непонимание технологической отрасли. Две недели спустя запланированное первичное публичное размещение акций на сумму 37 миллиардов долларов финтех-гигантом Ма Ant Group было отложено.

Хотя команда Си отрицает, что это было возмездием, тот факт, что то, что могло бы стать крупнейшим IPO в истории, остается в подвешенном состоянии 460 дней спустя, продолжает сбивать с толку инвесторов и затмевает риторику «новой экономики», исходящей от правительства, одержимого стремлением к еще большему контролю над мировым капиталом.

Следовательно, финансовая национальная команда Си появилась как раз тогда, когда китайские спортсмены соревнуются в искусственном снегу в Пекине. Тем не менее, спустя 10 лет после начала эпохи Си, Китаю, возможно, пора привести свою финансовую систему в форму, чтобы в его периодических интервенциях, поддерживающих рынок, больше не было необходимости.

Автор: УИЛЬЯМ ПЕСЕК, Asia Times