Дисконт акций Гонконга к чистым активам заставляет фонды материкового Китая делать ставку на улучшение ситуации

Краткое содержание статьи

  • Около 77% паевых инвестиционных фондов материкового Китая, специализирующихся на акциях Гонконга, в этом году показали убытки.
  • Индекс Hang Seng торгуется с 2-процентным дисконтом к своей балансовой стоимости, в пятый раз в этом году он был дешевле своей внутренней стоимости.

Подробности

Акции Гонконга превратились в ловушку оценки для финансовых менеджеров материкового Китая.

Падение индекса Hang Seng ниже балансовой стоимости в этом году не смогло открыть возможности донной ловли для управляющих фондами, которые инвестируют в третий по величине рынок Азии через международную программу Stock Connect.

По данным Bloomberg, из 39 паевых инвестиционных фондов материкового Китая, специализирующихся на акциях Гонконга, только девять принесли прибыль в 2021 году, а остальные показали убытки в диапазоне от 0,6 до 21 процента. Наихудшими показателями оказался фонд стоимостью 138 млн долларов США, управляемый шанхайской компанией China Universal Asset Management, чьи убытки почти вдвое превышали потери индекса Hang Seng.

Индекс Гонконга торговался ниже своей стоимости чистых активов в течение последних шести дней, что является самым продолжительным периодом в этом году, поскольку появление штамма Covid-19 омикрон и арест крупнейшего оператора джанкетов в Макао расстроили торговлю. В то время как падение более широкого рынка ниже или близко к балансовой стоимости обычно предвещает масштабный переворот в оншорных запасах Китая, на рынке Гонконга это может быть не так.

«С появлением большого количества крупных интернет-компаний, встречный ветер для акций Гонконга еще не полностью отступил, и рынок все еще может найти дно», — сказал Хуанг Сенвей, стратег Allianz Bernstein из Шанхая с капиталом в 686 миллиардов долларов США под управлением. «Мы предпочитаем акции A [материкового Китая] акциям Гонконга из-за меньшей неопределенности регулирования и большего количества листингов компаний с сильными отраслевыми настроениями, которые связаны с зеленой энергией и углеродной нейтральностью».

Индекс Hang Seng пострадал из-за репрессивных мер со стороны Китая, снижения доходов технологических гигантов, таких как Alibaba Group Holding, повышенного внимания к игорной индустрии Макао и сохраняющейся напряженности в отношениях между Пекином и Вашингтоном.

Согласно данным Bloomberg, коэффициент соотношения цены к балансовой стоимости контрольного показателя с 60 участниками остался на уровне 0,98 раза в пятницу, что является пятым периодом в этом году, когда он торговался с дисконтом. В этом году показатель упал на 13%, что сделало его худшим эталоном в мире. Индекс Hang Seng Tech Index приблизился к своему рекордному минимуму в пятницу, с падением на 1,5 процента, вызванным решением Didi Global прекратить листинг в США и дальнейшим шагом американского регулятора ценных бумаг по изгнанию китайских компаний, торгующихся в США, которые не соблюдают требования к раскрытию финансовой информации.

При сохранении риска оттока капитала из Гонконга также увеличивается риск для местных акций, которые могут еще больше удешевиться. На прошлой неделе гонконгский доллар упал до 7,80 по отношению к доллару США, приблизившись к уровню 7,85, что вызвало действия со стороны денежных властей города для защиты привязки местной валюты к доллару США. Снижение курса произошло после комментария Федеральной резервной системы США о более быстрой отмене стимулов и привело к тому, что индекс доллара достиг 16-месячного максимума.

По данным Morgan Stanley, офшорные акции Китая не предоставляли немедленной возможности для наращивания, поскольку индекс MSCI China по-прежнему дает примерно 2-процентную прибыль по сравнению с другими развивающимися рынками.

«Учитывая мрачный прогноз по пересмотру прибыли, неопределенность на рынке недвижимости, штамм дельта, нехватку электроэнергии и, наконец, но не в последнюю очередь, отношения США и Китая, текущий уровень премии за риск по акциям может еще больше повыситься в ближайшем будущем», — написали в ноябрьском отчете аналитики инвестиционного банка США Лаура Ван и Фрэн Чен. «Быстрый рост интернет-сектора, вероятно, будет сдерживаться».

Morgan Stanley прогнозирует, что в базовом сценарии индекс Hang Seng к концу 2022 года достигнет 25 000, что подразумевает рост примерно на 5 процентов по сравнению с его последним закрытием.

Безусловно, исторические торговые данные могут, по крайней мере, немного утешить технических трейдеров. Индекс Hang Seng вырос почти на 6% за следующие шесть месяцев после того, как в апреле прошлого года он оставался ниже балансовой стоимости 15 дней подряд.

Для UBS Wealth Management время восстановить позиции в китайских акциях новой экономики может наступить в следующие шесть-двенадцать месяцев после того, как инвесторы переварят снижение прогнозов прибыли для сектора, которое отражает прогноз замедления роста.

«Мы думаем, что возможности появятся после того, как мы получим больше ясности из регуляторных и связанных событий», — написали в прошлом месяце аналитики во главе с Евой Ся из швейцарского финансового менеджера. «В частности, мы ожидаем, что рынок постепенно перейдет к прогнозируемому высокому росту прибыли во второй половине 2022 года и после большей ясности в отношении перезагрузки нормативных требований».

Автор: Чжан Шидонг, SCMP