Делистинг гигантских китайских компаний на биржах США сигнализирует о конце эпохи

Это конец эпохи.

Спустя примерно два десятилетия после того, как их акции были зарегистрированы в США, шаг, объявленный в то время сигналом о стремлении Китая к тому, чтобы его экономика и компании стали глобальными, пять крупнейших государственных предприятий (ГП) страны, включая PetroChina, Sinopec, Aluminium Corporation of China (Chalco) и China Life Insurance объявили об исключении из листинга Нью-Йоркской фондовой биржи.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Согласованный характер этого шага — все компании сделали объявление 12 августа — убедительно свидетельствует о том, что Пекин подписал или даже приказал исключить их из листинга. И вряд ли это произошло на пустом месте. США и Китай уже более десяти лет спорят о том, будут ли китайские компании, зарегистрированные в США, открывать свои бухгалтерские книги для аудиторов, утвержденных Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC). Ни одна из компаний прямо не упомянула аудиторский спор, хотя PetroChina отметила «значительную административную нагрузку для выполнения обязательств по раскрытию информации». Но требования аудита явно послужили толчком к совместному шагу.

Спор приобрел новую актуальность после того, как в конце 2020 года Вашингтон принял Закон об ответственности иностранных компаний (HFCAA), а затем в декабре прошлого года окончательно доработал правила закона. Они требуют, чтобы компании, которые не открывают свои бухгалтерские книги, были запрещены к торговле своими акциями, что может затронуть 273 китайских компании, включая Alibaba, JD.com, Baidu Inc., а также пять государственных предприятий. И, конечно же, это влияет на американских инвесторов: в марте Goldman Sachs подсчитал, что американские институциональные инвесторы владеют американскими депозитарными расписками (или АДР) китайской компании на сумму 200 миллиардов долларов. (China Mobile, China Telecom и China Unicom уже были исключены из листинга в прошлом году после более раннего решения администрации Трампа, направленного на отказ в финансировании китайских технологических компаний.)

Оптимисты говорят, что исключение госпредприятий из списка открывает путь для сделки. Они утверждают, что Пекин никогда не желал позволять американским аудиторам проверять внутреннюю финансовую деятельность своих наиболее важных государственных предприятий, особенно тех, которые работают в областях, которые могут иметь последствия для национальной безопасности, таких как нефтегазовая промышленность. Они указывают на тот факт, что исключенные из листинга госпредприятия мало торговались на биржах США, что делает их уход неудивительным. (В своем заявлении PetroChina многозначительно заявила, что никогда не производила дополнительного финансирования после своего листинга в США и что биржи в Шанхае и Гонконге могут удовлетворить ее потребности.) Они также отмечают, что акции китайских частных компаний, зарегистрированных в США, на напротив, гораздо более активны, что делает их отъезд потенциально более болезненным. Наконец, они считают, что для негосударственных компаний регулирующие органы Китая не будут возражать против большей прозрачности.

«Я думаю, что Пекин считает крупные госпредприятия слишком чувствительными, чтобы подвергать их аудиторским проверкам. Следовательно, заявления о делистинге, сделанные PetroChina и другими, мало что говорят о перспективах более широкой сделки по аудиту», — написал в Твиттере Майкл Хирсон из Eurasia Group.

Почему оптимисты ошибаются

Держу пари, оптимисты ошибаются. Во-первых, недавние действия частных компаний не указывают в правильном направлении. Китайский гигант электронной коммерции Alibaba, недавно названный Комиссией по ценным бумагам и биржам в качестве вызывающей озабоченность компании, объявил в июле, что проведет двойной первичный листинг в Гонконге, открывая путь инвесторам из материкового Китая для покупки ее акций через схему Southbound Connect. Alibaba заявила, что намерена сохранить свой листинг в Нью-Йорке, но еще неизвестно, действительно ли компания имеет в виду это — и возможно ли это вообще.

Однако реальная причина усомниться в возможности прорывной сделки кроется в политике. По мере того, как двусторонние отношения продолжают ухудшаться, кажется все более маловероятным, что Пекин или Вашингтон захотят найти компромисс в отношении аудиторского тупика. В недавнем интервью Bloomberg Эрика Уильямс, председатель Совета по бухгалтерскому учету публичных компаний SEC, заняла решительно жесткую позицию, предполагая, что правила могут иметь обратную силу, заставляя компании проходить аудит даже после того, как они покинули биржи США.

«Если фирма или эмитент решат выйти из листинга в этом году, для меня это действительно не имеет значения, потому что мне нужно знать, занимались ли вы мошенничеством в прошлом году», — сказал Уильямс 2 августа. Пекин все еще выражает глубокую ярость по поводу спикера Палаты представителей. Недавний визит Нэнси Пелоси на Тайвань, примирительные шаги со стороны Китая также кажутся маловероятными.

В 2000 году, когда PetroChina готовилась к листингу в США, это было воспринято как признак желания Китая учиться у Запада и решительно двигаться к рыночной экономике. В «армию советников», призванную помочь крупной материнской компании PetroChina, China National Petroleum Corporation (CNPC), вошли инвестиционные банкиры из Goldman Sachs, 50 консультантов McKinsey & Co и 700 аудиторов PricewaterhouseCoopers. «Если руководство сможет повернуть вспять этого гиганта… это послужит важным планом капитального ремонта государственных предприятий. И это может означать появление на мировой арене новых китайских корпоративных гигантов», — писали мы в то время в Businessweek.

Что ж, теперь китайские корпоративные гиганты могут уйти навсегда.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Декстер Тифф Робертс, SupChina