ETF CWEB: избитый интернет-бык по прихоти китайской администрации

Краткое содержание статьи

  • CWEB обеспечивает доступ к целому ряду китайских Интернет-компаний.
  • Его синтетический состав состоит из информационных технологий, программного обеспечения, IT-услуг и прикладного программного обеспечения.
  • ETF в некоторой степени является версией более широко известного KWEB с использованием заемных средств.
  • В условиях, когда администрация Китая расправляется с капиталистической элитой в непрерывном тотальном захвате власти, этот шаг не для слабонервных.
  • Страновой риск в изобилии.

Вступление

Китай нанес удар по известным, хорошо управляемым, высококапитализированным отечественным компаниям. Это ужесточение контроля со стороны коммунистической партии Китая, поскольку компания более глубоко внедряется в общество с помощью мониторинга в реальном времени, цифрового наблюдения и систем социального кредитования.

Техно-авторитарная сверхдержава, вовлеченная в китайско-американское геополитическое перетягивание каната, продолжает осуществлять тотальный контроль над всеми аспектами жизни Китая, включая его рынки капитала.

Все началось с того, что Джек Ма все больше и больше по-ястребиному открыто высказывался о загадочной… развитой банковской инфраструктуре Китая. Это не сулило ничего хорошего самому богатому бизнесмену Китая, который исчез из поля зрения общественности только для того, чтобы обнаружить, что его последний хит IPO Ant Group отложен на неопределенный срок. Скорее всего, совпадение. С тех пор популярность технического магната, стоящего за другими хитами, такими как Alibaba, упала так же заметно, как и количество компаний, которыми он владеет.

Следующими на очереди было множество китайских компаний базирующихся на Каймановых островах, внесенных в листинги США, основных источников оплаты за обучение. Такие организации, как TAL Education и New Oriental Education & Technology, предположительно наживались на инвестициях китайских родителей в детей, были остановлены после того, как регулирование вынудило их заняться некоммерческими организациями. Стоимость акций быстро упала.

Совсем недавно мы стали свидетелями других интригующих ходов, таких как возможное ограничение на 3 часа максимум для китайских несовершеннолетних геймеров, жесткие меры против уклоняющихся от уплаты налогов на знаменитостей Китая (недавно Чжэн Шуан был оштрафован на 46 миллионов долларов) и законы, касающиеся цензуры экономических СМИ без лицензии. Commander and Conquer, Red Alert, возможно, станет видеоигрой, которая теперь имеет меньше эфирного времени на материке.

Адам Смит сейчас будет переворачиваться в могиле. Но именно коммунистическая модель, которая подтолкнула Китай к экономической мощи, которой он является сегодня, а не капиталистическая.

Несмотря на волну беспорядочных игр во власть, для обычного инвестора по-прежнему сложно разобраться в этом. И это основная проблема фонда CSI China Internet Bull (CWEB) компании Direxion Daily.

Поскольку китайские рынки капитала беспорядочно меняются при каждом новом шаге регулирования, практически невозможно использовать средства, не принимая на себя колоссальный страновой риск. Я лично наблюдал более предсказуемые случайные блуждания, чем текущее состояние китайских рынков капитала.

Положительные стороны есть – нет, я не говорю о случаях SARS-Cov2, – а скорее о растущем среднем классе, экономическом росте и повышении национального благосостояния. Но ничто из этого не упрощает поддержку CWEB.

Это может быть специально для излишне оптимистичных инвесторов, склонных к боли, гигантскому страновому риску или просто неспокойной поездке. Но для остальных из нас капитал может быть лучше направлен в другое место, хотя он не обязательно является дефицитным.


Источник: Market Chameleon

Краткое описание CWEB

Акции Direxion Daily CSI China Internet Index Bull 2x (CWEB) предоставляют ориентированным на Китай искателям острых ощущений двукратную доступность индекса, состоящего в основном из китайских технологических компаний, котирующихся за рубежом. Пакет, по крайней мере, до некоторой степени является прокси KraneShares CSI China Internet ETF (KWEB), так как более известный ETF – это комбинация, к которой применяется кредитное плечо, чтобы обеспечить CWEB его поддержку.

Согласно проспекту фонда, целевой индекс – CSI Overseas China Internet Index – разработан для измерения эффективности публично торгуемых китайских предприятий, основной деятельностью которых является Интернет или связанные с Интернетом секторы. Чтобы претендовать на индекс, должны быть выполнены следующие критерии:

  • Компания зарегистрирована в материковом Китае.
  • Штаб-квартира компании находится в материковом Китае или не менее 50% выручки от проданных товаров и услуг приходится на материковый Китай.
  • Исключения из индекса включают фирмы со среднедневной торговой стоимостью менее 500 тыс. долларов США или среднедневной рыночной капитализацией менее 500 миллионов долларов.

Следовательно, в индексе представлены технологические компании с большой капитализацией, ориентированные на Китай и ориентированные на цифровую экономику.

Общая прибыль за год до текущей даты CWEB v KWEB

Ценовая динамика для CWEB снизилась из-за потери фонда на 56,30% с начала года, что логически опережает его аналог KWEB без использования заемных средств (-28,44%).

Historical % price change YTD v holdings (KWEB)

Источник: Koyfin

Поскольку CWEB, возможно, является версией KWEB с использованием заемных средств, более глубокий взгляд на диаграмму разброса доходности v взвешивания последнего рисует сравнительно мрачную картину. Таблица лидеров отстающих дает мрачные перспективы из-за истощенных запасов обучения, возглавляющих стаю.

Группа TAL Education с его крошечным весом в 0,63% является одним из самых крупных рецидивистов отрицательной доходности, при этом акции потеряли -91,99% с начала года, что эквивалентно -561 б.п. по доходности KWEB. Для нашего ETF, CWEB вам необходимо увеличить это примерно в 2 раза.

К другим отстающим относятся Pinduoduo с 7,73% веса KWEB для отрицательной доходности -39,36% (-389 базисных пунктов для доходности KWEB), KE Holdings 2,23% с весовым коэффициентом -64,25% с начала года (-311 базисных пунктов) и Alibaba с весом 8,91% для -24,74. % С начала года возвращается (-227 б.п.).

Ключевые отстающие от ETF для KWEB – неуправляемого прокси CWEB

Хотя важно подчеркнуть, что эти доходы предназначены для KWEB, а не для нашего ETF CWEB, мрачная панорама указывает на большее количество лучших хитов, чем Shamrock & Shenanigans от House of Pain. В любом случае, на наш ETF CWEB эти доходы повлияют, учитывая щедрое участие KWEB в составе фонда.

Структура продукта

Лучшие холдинги (CWEB)

Источник: Etfdb.com

Такой состав фонда можно в достаточной мере наблюдать здесь – KWEB составляет около 64% ​​ETF в дополнение к некоторым долларам США и ряду других ценных бумаг, обеспечивающих эффект кредитного плеча. Изучение отдельных вкладчиков фонда без исследования версии без рычагов KWEB дает мало информации об отдельных акциях, которые больше всего тянут на ETF.

Анализ отдельных вкладчиков фонда в CWEB сложен, поскольку он образно повторяет KWEB на стероидах.

Источник: Койфин

На отрицательную доходность KWEB влияет множество секторов: потребительские услуги (-41,39%), услуги связи (-18,33%) и информационные технологии (-26,36%) возглавляют унылый состав участников. Из них львиная доля потерь приходится на интерактивный и прямой маркетинг (-30,50%), интерактивные медиа-услуги (-9,52%) и развлечения (-29,78%).

Разбивка по секторам и отраслям (KWEB)

Источник: Койфин

Более глубокий взгляд на структуру фонда несколько усугубляет обиду. Имея один из самых высоких коэффициентов расходов, даже для экзотических игр с более высокой долей заемных средств, инвесторы должны задуматься, действительно ли они получают прибыль за свои деньги?

Согласовано – больше нетипичных ETF с кредитным плечом обычно привлекают значительные комиссии, связанные с администрированием сделок с деривативами, столь важных для искусственного подъема фонда. Но следует задать вопрос, действительно ли, несмотря на отрицательную доходность -50% от непредсказуемого ETF с огромным количеством страновых рисков в сочетании с заметным риском контрагента, действительно приносит управляющему 1,30% в год. Кто-то зарабатывает на этом деньги – возможно, не инвесторы.

Никакие другие заметные выдающиеся достижения не выходят на первый план – пакет пятилетней давности привлек 265 миллионов долларов в активах под управлением и ежедневно оборачивается примерно на 17 миллионов долларов. Логично, что это намного меньше, чем у KraneShares KWEB – с его управляемыми деньгами в размере 7 миллиардов долларов и ежедневным оттоком в 624 миллиона долларов – учитывая, что ETF с кредитным плечом более широко используются для точных торговых установок, а не для долгосрочных игр.

Comparative analysis CWEB v KWEB

Источник: Электронная таблица, разработанная автором при участии ETF.com, Etfdb.com и Koyfin.

Рынок опционов для обоих пакетов существует, возможно, для защиты того капитала, который у вас остался, но волатильность чрезвычайно высока, учитывая бурный путь, пройденный фондом. Это делает любую форму страхования через покупку опционов пут чрезмерно дорогостоящей, в отличие от платы за управление.

Сезонная волатильность по дням года (CWEB)

Источник: Market Chameleon

Ключевые выводы

  • Акции, ориентированные на Китай, часто котирующиеся в Соединенных Штатах, были аннулированы, поскольку ряд государственных мер, направленных на ужесточение контроля над властью, ослабляют настроения инвесторов.
  • Такие меры создали степень непредсказуемости, редко наблюдаемую на глобальных рынках капитала – похоже, что любой сектор может стать целью в любое время, что, возможно, катапультирует страновой риск до невиданных ранее максимумов.
  • Впоследствии возникают вопросы о том, полностью ли отражают премии за риск по акциям риски, которым подвергаются искатели азартных игр в сфере управления капиталом, намеревающиеся насладиться поездкой на американских горках.
  • CWEB – один из многих ETF, ориентированных на Китай, который обеспечивает двукратную ежедневную прибыль от CSI Overseas China Internet Index. «Ежедневно» здесь является ключевым словом, поскольку совокупная доходность и зависимость от траектории часто подразумевают долгосрочное отклонение от эталонного показателя фонда.
  • Ценовая динамика фонда с начала года была мрачной, мягко говоря, из-за ранее упомянутого странового риска и непредсказуемых правил рынка капитала.
  • CWEB состоит из KWEB (китайского Интернет-ETF без рычагов) в сочетании с внебиржевыми производными инструментами, предназначенными для искусственного подъема фонда. Соответственно, более глубокий взгляд на KWEB позволяет понять, кто виноват в этом всеобщем лагере.
  • Фонду удалось накопить $ 265 млн за ~ 5 лет существования.
  • Комиссионные за расходы (+ 1,30%) – одни из самых высоких, которые я наблюдал для ETF – даже более обременительные и красочные, например, тематические игры с кредитным плечом.

На протяжении многих лет я вспоминаю об инвестициях в Китай «жестко продавать». С экспертами, финансовыми менеджерами и гуру, все они хвалят устойчивость и возможности, стоящие за одной из величайших экономик мира.

Но с тех пор все изменилось – ряд взрывов акций, скандалы вокруг китайских фирм, привлекающих капитал в США для обмана иностранных инвесторов (см.  China Hustle ), и эскалация напряженности привели к увеличению странового риска, а не доходности с поправкой на риск. Луна.

В то время как «покупатели» и «охотники за скидками» могут предполагать долгосрочный потенциал роста, трудно применить тот же проверенный временем лозунг « Мы доверяем ФРС » непредсказуемой иностранной администрации.

Скорее всего, этот пост плохо устареет, поскольку деньги вернутся в ETF, такие как CWEB, что, следовательно, подтолкнет его к росту. Но по-прежнему чрезвычайно сложно одобрить ETF, который, среди всех типичных рисков, которые мы наблюдаем при торговле ценными бумагами, отличается монументальной геополитической импульсивностью.

Автор: ЗМК Капитал, В поисках альфы

You might also like