По мере того, как акции китайских технологических компаний растут, новая норма будет тестироваться на рост

Краткое содержание статьи

  • 60-процентный всплеск технологии Hang Seng по-прежнему оставляет индекс намного ниже пика
  • Инвесторы видят фундаментальные изменения в бизнес-среде

Подробности

Акции китайских технологических компаний внезапно вернулись в пользу Уолл-Стрит, но это не означает, что инвесторы и аналитики ожидают, что сектор вернет свою былую славу в ближайшее время — если вообще когда-либо.

От Goldman Sachs Group Inc. до Morgan Stanley, все большее число стратегов делают оптимистичные прогнозы после ухода председателя Си Цзиньпина из Covid Zero и обещаний положить конец репрессиям в этом секторе. Эти сдвиги спровоцировали 60-процентный рост индекса Hang Seng Tech по сравнению с октябрьским дном, что является мировым достижением, даже несмотря на то, что рыночная стоимость индикатора по-прежнему составляет половину от пика февраля 2021 года.

Хотя мало кто сомневается, что худшее уже позади, более серьезный вопрос возникает в отношении справедливой оценки сектора в условиях режима регулирования, когда свободный рост больше не допускается, а также по мере того, как отрасль становится зрелой.

«Акции китайских технологических компаний когда-то были самой легкой ставкой, и на протяжении большей части последнего десятилетия вы могли выигрывать и видеть превосходство, не прилагая особых усилий», — говорит Чен Да, управляющий директор Fortune Hill Asset Management Ltd. «Возможно, мы никогда не увидеть те времена снова».

Взгляд на сектор претерпел кардинальные изменения с начала прошлого года, когда некоторые из крупнейших банков задались вопросом, является ли отрасль вообще «пригодной для инвестиций».

Пережив два года убытков подряд, рынки полны надежд на прибыльность сектора, поскольку появляются признаки того, что власти занимают более снисходительную позицию. Го Шуцин, партийный секретарь Народного банка Китая, заявил в этом месяце, что нормативная перестройка подходит к концу.

Это, в сочетании с возобновлением работы и снижением напряженности в отношениях с США, привело к резкому повышению целевых цен по всему сектору, в том числе для Alibaba Group Holding Ltd. и Tencent Holdings Ltd., хотя целевые показатели далеки от их максимумов.

Новая норма

«Есть история роста, но это не очень высокие темпы роста, которые выше, чем у коммунальных компаний, и более стабильны, чем у циклических», — сказал Чен из Fortune Hill. «Я думаю, что имеет смысл смотреть на когорту больше как на потребительские дискреционные акции».

Отношение форвардной цены к прибыли Alibaba только недавно превысило соотношение цены и прибыли поставщика электроэнергии CLP Holdings Ltd. Платформа электронных книг China Literature Ltd, дочерняя компания Tencent, была оценена в 11 раз ниже в среднем за год для оператора природного газа ENN Energy Holdings Ltd.

Между тем, оценка Hang Seng Tech Index достигла пика, примерно в 46 раз превышающего прогнозную прибыль, в 2021 году и минимума в 17 в октябре 2022 года, и в настоящее время составляет около 27, что сопоставимо с потребительскими компаниями, включая Li Ning Co. и Budweiser Brewing Co APAC.

«После того, как лучшие годы их роста по большей части закончатся, в отрасли будет больше расхождений, — сказал Чжуан Цзяпэн, управляющий фондом Shenzhen JM Capital Co. — Оценки, которые мы можем ожидать в соответствии с новыми экономический цикл будет сильно отличаться в зависимости от компании».

По мнению аналитиков Goldman Sachs, в том числе Рональда Кеунга, интернет-сектор все еще имеет потенциал роста на 20%, обусловленный ростом оценки после двухлетнего спада и восстановлением роста продаж в этом году.

Сохраняющиеся риски

Безусловно, технологии — это быстро развивающаяся область, которая может увидеть вторую кривую роста со свежими разработками, а сам размер китайского рынка делает его привлекательным местом для инвестиций для некоторых.

«Если вы посмотрите на то, как этот сектор был сильно ослаблен за последние несколько лет, оценки также не слишком завышены», — сказала Кристина Вун, инвестиционный директор по азиатским акциям в abrdn plc, в интервью Bloomberg TV. «Так что в целом это достаточно убедительный случай, за которым стоит следить».

Но сохраняющиеся регулятивные риски могут сделать оценку справедливой стоимости сектора сложной задачей. Повсеместное подавление сектора закончилось, но это не значит, что власти отказываются от пристального внимания.

В пятницу в отчете говорилось, что государственные органы собираются приобрести так называемые «золотые акции» в подразделениях Alibaba и Tencent, что потенциально указывает на большее влияние государства. В прошлом месяце правительство опубликовало новый набор ограничений на частные репетиторские услуги для школьников, что усилило давление на так называемые фирмы в области образовательных технологий.

«Прошло всего несколько месяцев с тех пор, как мы перестали задавать им вопросы об инвестиционной привлекательности и слабости регулирования», — сказал Дэвид Перретт, соруководитель отдела азиатских акций в M&G Investment Management. «Дело в том, что опасения регулирующих органов заключаются в цене. И это сильно отличается от того, что было два года назад».

Источник: Bloomberg

You might also like