Bulls Vs. Bears: Wer Hat Recht Mit Der Aktie Von GSX Techedu?
GSX Techedu ist seit dem Börsengang Mitte 2019 eine polarisierende Aktie. Das chinesische Online-Bildungsunternehmen ging mit 10,50 USD pro Aktie an die Börse und stieg im vergangenen August auf über 110 USD, da Maßnahmen für den Aufenthalt zu Hause die Nachfrage nach seinen Diensten ankurbelten.
Die GSX wurde jedoch auch wegen überhöhter Wachstumsraten von produktiven Leerverkäufern beschuldigt, und Bedenken hinsichtlich eines verschärften Wettbewerbs und einer Verlangsamung nach der Pandemie haben noch mehr Bären angezogen.
Die Aktie war stark gekürzt, bis im Januar dieses Jahres ein durch Reddit befeuerter Short Squeeze den Kurs kurzzeitig auf ein Allzeithoch von fast 150 USD je Aktie erhöhte. In der Folge fiel es jedoch inmitten zweier neuer Gegenwinde wieder auf die niedrigen 30-Dollar-Marke.
Erstens hat die Liquidation von Archegos Capital, einem Hedgefonds, der große Anteile an GSX und mehreren anderen chinesischen Technologieunternehmen hielt, die Aktie niedergeschlagen. Die chinesische Regierung verurteilte GSX und mehrere andere Online-Bildungsunternehmen zu einer Geldstrafe wegen „falscher oder irreführender Preismethoden“.
All dieses Drama lässt GSX Techedu sowohl für die Bullen als auch für die Bären als riskantes Spiel erscheinen. Aber welche These macht mehr Sinn?
Was die Bullen über GSX erzählen werden
Mit der Live-Streaming-Plattform von GSX können Remote-Instruktoren bis zu 100.000 Schüler pro Sitzung unterrichten. Es entwickelt seine eigenen Materialien, die es von anderen Online-Plattformen unterscheiden, die Materialien von Drittanbietern verwenden, und behauptet, nur zertifizierte Lehrer anstelle von freiberuflichen Lehrern einzustellen.
Die Wachstumsraten von GSX sind umwerfend. Der Umsatz stieg im Geschäftsjahr 2020 um 237% auf 7,12 Mrd. Yuan (1,1 Mrd. USD), und die Bruttoabrechnung stieg um 168% auf 9,01 Mrd. Yuan (1,4 Mrd. USD). Innerhalb dieser Summe stiegen die K-12-Abrechnungen um 178% auf 8,0 Mrd. USD (1,24 Mrd. USD). Der Rest der Abrechnungen stammte hauptsächlich aus fremdsprachigen, professionellen, interessenorientierten und anderen Bildungsdiensten für ältere Studenten.
Analysten gehen davon aus, dass der Umsatz von GSX in diesem Jahr um 66% und im nächsten Jahr um weitere 47% steigen wird. Dies stellt eine Verlangsamung des fieberhaften Wachstums während der Pandemie dar, aber die Aktie wird immer noch mit weniger als dem Fünffachen des diesjährigen Umsatzes gehandelt – was sie viel billiger macht als viele Tech-Aktien mit vergleichbaren Wachstumsraten.
Larry Chen, CEO von GSX, gab kürzlich bekannt, dass er in den nächsten 12 Monaten persönlich Aktien im Wert von bis zu 50 Millionen US-Dollar kaufen werde. Das Unternehmen hat außerdem noch 39,8 Millionen US-Dollar für seinen 150-Millionen-Dollar-Rückkaufplan übrig, der im kommenden Mai ausläuft. Diese Pläne deuten darauf hin, dass GSX immer noch der Meinung ist, dass seine Aktie unterbewertet ist.
Was die Bären über GSX erzählen werden
Das Umsatzwachstum von GSX sieht beeindruckend aus, verzeichnete jedoch 2020 einen satten Nettoverlust von 1,39 Milliarden Yuan (215 Millionen US-Dollar), verglichen mit einem Nettogewinn von 227 Millionen Yuan (35 Millionen US-Dollar) im Jahr 2019.
Auf Non-GAAP-Basis, ohne aktienbasierte Vergütung und andere einmalige Aufwendungen, verzeichnete das Unternehmen immer noch einen Nettoverlust von 1,15 Milliarden Yuan (179 Millionen US-Dollar) gegenüber einem Gewinn von 287 Millionen Yuan (44 Millionen US-Dollar) im Vorjahr .
Die Verluste nehmen aus drei Gründen zu. Erstens stiegen die Infrastrukturkosten, da mehr Studenten und Ausbilder untergebracht wurden. Zweitens wurden kostenlose Werbeaktionen verwendet, um neue Studenten anzuziehen.
Schließlich schränkt die Konkurrenz durch andere Plattformen – einschließlich TAL Education , New Oriental Education und Tencent ‘s Penguin Tutoring – die Fähigkeit von GSX ein, seine Preise zu erhöhen. Aus diesem Grund erwarten Analysten, dass GSX mindestens die nächsten zwei Jahre unrentabel bleibt.
Angesichts dieser Herausforderungen ist es seltsam, Rückkäufe vor Investitionen in neue Infrastrukturen und Ökosysteme zu priorisieren. Es wurde bereits auf Zweitangebote zurückgegriffen, um frisches Geld zu beschaffen, und es gibt zumindest einen Teil dieses Geldes für Rückkäufe aus – was wie ein vergeblicher Zyklus erscheint, der die Anzahl der ausstehenden Aktien nicht verringert.
Stattdessen stieg die Anzahl der ausstehenden Aktien von GSX Ende 2020 gegenüber dem Vorjahr um 7%, sodass die Rückkäufe bedeutungslos waren. Es gibt auch keine Garantie dafür, dass der CEO von GSX tatsächlich Aktien im Wert von bis zu 50 Millionen US-Dollar aus eigenen Mitteln kauft.
GSX wird auch weiterhin beschuldigt, die Anzahl seiner Schüler mit Bots erhöht, unqualifizierte Ausbilder eingestellt und falsche Umsatzzahlen gemeldet zu haben. Es ist unklar, ob eine dieser Anschuldigungen bestehen bleibt, aber sie könnten mehr Leerverkäufer davon überzeugen, die Aktie anzugreifen.
Um das Ganze abzurunden, ist GSX sowohl in den USA als auch in China weiterhin mit regulatorischem Gegenwind konfrontiert. Amerikanische Regulierungsbehörden planen, US-börsennotierte chinesische Unternehmen zu dekotieren, die strengere Prüfungsregeln nicht einhalten, während chinesische Regulierungsbehörden noch mehr Ermittlungen gegen GSX und seine Branchenkollegen einleiten könnten.
Lohnt sich der Kauf von GSX Techedu?
GSX scheint unterbewertet zu sein, aber seine Abhängigkeit von Werbeaktionen und sinnlosen Rückkäufen sowie der regulatorische Gegenwind und die bevorstehende Verlangsamung in einer Welt nach der Pandemie machen es zu einer schlechten Investition. Anleger sollten sich an stabilere Wachstumswerte halten, anstatt an diese spekulative Investition.