NIO: Вероятное увеличение продаж высококлассных электромобилей в 2023 году

Краткое содержание статьи

• NIO увеличила продажи своих элитных электромобилей в Китае с 10 059 единиц в октябре до 14 178 единиц в ноябре.
• Ожидается, что рынок элитных электромобилей в Китае будет иметь среднегодовой прирост более 30% в период с 2021 по 2026 год.
• По словам генерального директора Уильяма Ли, в 2023 году NIO должен превзойти продажи Lexus в Китае.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Мой тезис заключается в том, что NIO становится существенной силой в отношении высокопроизводительных аккумуляторных электромобилей («BEV») в Китае.

Ежемесячный анализ CPCA за ноябрь 2022 года показывает, что обычные немецкие автомобили, такие как VW Audi, находятся в списке лучших, но мы также видим NIO ET5 и NIO ET7. Tesla Model 3 отсутствует в списке, потому что ее цена составляет чуть менее 300 тысяч юаней:

Как и ожидалось, ежемесячный анализ CPCA за ноябрь 2022 года показывает Tesla Model Y в списке высококлассных внедорожников наряду с обычными немецкими брендами. За пределами Китая менее известны Li Auto Ideal L8, Li Auto Ideal L9 и NIO ES7:

Три вышеуказанные модели NIO в совокупности составляют 11 045 единиц из 14 178 единиц NIO в ноябре. В годовом отчете за 2021 год показаны вышеупомянутые модели ET5 и ET7, но они не указаны в окончательных данных о доставке за год, как и модель ES7. В годовом отчете за 2021 год говорится, что за год они поставили 91 429 автомобилей, в том числе 20 050 ES8, 41 474 ES6 и 29 905 EC6:

На момент написания этой статьи 100 юаней эквивалентны немногим более 14 долларам.

Цифры

Глядя на глобальное предложение Leapmotor за сентябрь, мы видим, что в Китае ожидается огромный рост продаж электромобилей стоимостью более 300 тысяч юаней. По их оценкам, в 2026 году мы увидим более 1,4 миллиона [8,6 миллиона * 16,8%] электромобилей, проданных в Китае в элитном ценовом диапазоне выше 300 тысяч юаней:

Неудивительно, что NIO делает успехи в приведенных выше списках CPCA высокого класса. Ссылаясь на статью Gasgoo, в статье Seeking Alpha от декабря 2021 года говорилось о том, что NIO собирается заменить в Китае высокопроизводительные автомобили с двигателями внутреннего сгорания («ДВС»):

Соучредитель и президент NIO Лихун Цинь прояснил любые сомнения инвесторов относительно того, за какими компаниями они будут охотиться. Устаревшие OEM-производители премиум-класса. Эти автопроизводители, ласково прозванные в Китае как «BBA», что означает «BMW-Benz-Audi», являются наиболее важными конкурентами NIO, которых она пытается вытеснить, поскольку они владеют львиной долей своего целевого сегмента рынка.

Мы должны продолжать видеть такие компании, как NIO и Li Auto, в списках CPCA высокого класса, поскольку рынок движется в сторону электромобилей, а такие компании, как VW и Mercedes, испытывают трудности. В ноябрьской статье Bloomberg говорится о планах VW отложить ключевой электрический проект из-за проблем с программным обеспечением. Это также показывает, что Mercedes пришлось снизить цены в Китае из-за неправильной оценки рынка.

CarNewsChina.com подвел итоги Дня NIO 24 декабря на английском языке. NIO является лидером в области зарядки в Китае, где их Power Home был установлен для 160 000 пользователей. Говорят, что их 13 087 общественных зарядных устройств — больше, чем у любой компании. Более 80% взимаемой электроэнергии приходится на клиентов, не являющихся пользователями NIO. Анонсировано купе-внедорожник NIO EC7, поставки которого начнутся в мае:

• Длина 4968 мм, ширина 1974 мм, высота 1714 мм, колесная база 2960 мм.
• Аккумулятор 75 кВтч – 488 000 юаней
• Аккумулятор 100 кВтч – 546 000 юаней
• Без батареи (BaaS) – 418 000 юаней
• Премьер-версия с аккумулятором на 100 кВтч и интерьером Nappa, 21-дюймовыми элегантными колесами и NOMI Mate 2.0 и 6-поршневыми тормозами Airglow Orange — 578 000 юаней (BaaS 450 000 юаней)

NIO ES8 NT2 был большим анонсом на NIO Day, и его поставки запланированы на июнь. Будучи внедорожником, он не будет напрямую конкурировать с Tesla Cybertruck, но у них есть сходство. Оба имеют аккумуляторы большой дальности действия, и оба построены на огромных литейных машинах, так что количество отдельных деталей невелико. Вот некоторые подробности с CarNewsChina.com:

• NIO ES8 поставляется с 22-дюймовыми глянцевыми коваными дисками.
• Датчики незаметно интегрированы в корпус
• Размер: длина 5099 мм, ширина 1989 мм, высота 1750 мм, колесная база 3070 мм.
• ES8 разгоняется до 100 км/ч за 4,1 секунды, коэффициент аэродинамического сопротивления равен 0,250.
• Запас хода ES8 составляет 465 км с аккумулятором на 75 кВтч и 605 км с аккумулятором на 100 кВтч. С аккумулятором на 150 кВтч запас хода составляет 900 км. [Умножая на 0,62, дальность 900 км составляет около 560 миль]
• ES8 имеет полностью алюминиевый корпус, созданный на крупнейшей в мире машине для литья под давлением весом 8800 тонн. 31 деталь была объединена в одну благодаря литью под давлением.

NIO опубликовала новую информацию о ценах на ES8 на своем веб-сайте:

Совершенно новый ES8 стоит 528 000 юаней с аккумулятором на 75 кВтч, 586 000 юаней с аккумулятором на 100 кВтч и 458 000 юаней с BaaS (батарея как услуга). Цена исполнительной версии ES8 составляет 548 000 юаней с аккумулятором на 75 кВтч, 606 000 юаней с аккумулятором на 100 кВтч и 478 000 юаней с BaaS (батарея как услуга). Полностью новый ES8 теперь доступен для заказа в приложении NIO в Китае, и ожидается, что доставка в Китай начнется в июне 2023 года.

NIO продолжает заявлять о своем присутствии в Китае в отношении автомобилей на новых источниках энергии («NEV»). CPCA показывает, что они выросли с 10 059 единиц в октябре до 14 178 единиц в ноябре:

Глядя на долю рынка NEV в Китае в ноябре, BYD был №1 с 36,4%, Tesla заняла №2 с 10,4%, а SAIC-GM-Wuling была №3 с 5,8%. Производители с № 4 по № 15 на этом графике в совокупности составляют 29,5%, а остальные — 17,9%.

Высококачественные немецкие бренды — не единственная цель NIO. CNEVPost сообщает , что генеральный директор NIO Уильям Ли сказал, что NIO должна продать в Китае больше автомобилей, чем Lexus, в 2023 году.

Оценка

В годовом отчете за 2021 год поясняется, что себестоимость продаж автомобилей также включает компенсацию JAC за производство. Перспективные инвесторы должны подумать о том, как изменится валовая прибыль, если NIO будет заниматься производством самостоятельно, и как это повлияет на оценку. Вот что говорится в их годовом отчете об особенностях производства с JAC:

В марте 2021 года мы заключили окончательные соглашения с JAC о создании совместного предприятия для управления производством и операциями, Jianglai Advanced Manufacturing Technology (Anhui) Co., Ltd. или Jianglai. На дату настоящего годового отчета нам принадлежит 50% акций Jianglai. В мае 2021 года мы заключили обновленные производственные соглашения о совместном производстве наших автомобилей, включая ET7 и другие будущие модели, а также договоренности о соответствующих вознаграждениях с JAC и Jianglai. В настоящее время JAC производит поставляемые автомобили NIO, включая ES8, ES6, EC6 и ET7, на заводе JAC-NIO в Хэфэй, спроектированном и построенном для автомобилей NIO. За годы, закончившиеся 31 декабря 2019, 2020 и 2021 годов, все наши автомобили были произведены на заводе JAC-NIO. В соответствии с нашими первоначальными соглашениями с JAC в отношении моделей ES8, ES6 и EC6, мы ежемесячно платили JAC за каждый произведенный автомобиль в течение первых трех лет. В течение первых 36 месяцев после начала производства, которое началось в апреле 2018 года, в той мере, в какой завод-изготовитель в Хэфэй понесет какие-либо операционные убытки, мы компенсируем JAC такие операционные убытки.

Еще одним ключевым фактором, влияющим на оценку, является бизнес NIO «Батарея как услуга» («BaaS»). В годовом отчете за 2021 год поясняется, что это позволяет покупателям покупать электромобили без аккумуляторных батарей:

Аккумулятор как услуга («BaaS») позволяет пользователям приобретать электромобили без аккумуляторных блоков и подписываться на использование аккумуляторных блоков отдельно. В КНР [Китайская Народная Республика] в соответствии с BaaS Группа продает аккумуляторные батареи компании Wuhan Weineng Battery Asset Co., Ltd. («Компания по производству аккумуляторных батарей»), долевому инвестору Компании, на условиях на возвратной основе, когда Группа продает транспортное средство пользователям BaaS, а пользователи BaaS подписываются на использование аккумуляторных блоков от компании Battery Asset, уплачивая ежемесячную абонентскую плату компании Battery Asset. Обещание передать контроль над аккумуляторными батареями компании Battery Asset Company является единственным обязательством к исполнению в контракте с Battery Asset Company на продажу аккумуляторных батарей.

Инвесторам за пределами Китая может быть трудно понять, почему BaaS необходим сейчас, когда у NIO есть аккумуляторы с запасом хода 1000 км и сверхбыстрое зарядное устройство на 500 кВт, которое будет доступно в марте. делать тревожные утверждения, которые вносят неопределенность в диапазон оценки NIO.

Оценки поставок за 4К22 были пересмотрены в сторону понижения 27 декабря, но декабрь по-прежнему должен быть отличным месяцем по сравнению с октябрем. Опять же, NIO проделывает большую работу, увеличивая количество высококачественных электромобилей, которые они продают каждый год. Отчет о розничных продажах CPCA за ноябрь 2022 г. перечисляет NIO как в списках высококлассных внедорожников [300 000 юаней и более], так и в списках новых энергетических внедорожников. Внедорожник ES7 не был доступен в ноябре 2021 года, но в ноябре 2022 года его ежемесячные продажи составили 4897 единиц. Продажи внедорожника ES6 с начала года по ноябрь составили 40 281 единицу, что на 10,3% больше. Ежемесячный список производителей новой энергии CPCA показывает, что NIO занимает 9-е место в ноябре с 14 178 единицами, что на 30,3% больше, чем 10 878 единиц в первые 11 месяцев 2022 года, что на 31,8% больше, чем их 80 940 единиц за первые 11 месяцев 2021 года. Я думаю, что NIO продолжит получать долю от высококлассных автомобилей с ДВС, но конкуренция в области BEV растет. Статья Pandaily от 8 декабря сообщает, что был раскрыт логотип роскошного бренда BYD Yangwang. Ожидается, что ценовой диапазон этих автомобилей составит от 800 000 до 1,5 млн юаней.

Тот факт, что NIO специализируется на автомобилях высокого класса, является ключевым для системы оценки. В телефонном разговоре за 3 квартал 2018 года финансовый директор Луи Хси сообщил, что NIO хорошо сравнится с брендами премиум-класса, такими как Mercedes, BMW, Audi и Tesla. Он отмечает, что NIO лучше этих марок более роскошным и просторным салоном, комфортной ездой и настроенной развлекательной системой.

Подчеркивая важность автомобилей высокого класса, в отчете за 1 квартал 2021 года отмечается , что относительно небольшое количество автомобилей Porsche составляет большую часть валовой прибыли Volkswagen Group. Руководство NIO говорит, что Porsche, вероятно, приносит 40% валовой прибыли VW, имея всего около 300 000 единиц. Это показывает, что доля рынка сама по себе является поверхностным взглядом на бизнес.

В ходе телефонного разговора за 3 квартал 2021 г. выяснилось, что можно ожидать валовой прибыли в размере 25% при отгрузке 300 000 устройств в год на платформе NP2.0. Это было до того, как расходы на батареи вышли из-под контроля в следующем году. В телефонном разговоре за 3 квартал 2022 года генеральный директор Уильям Ли заявил, что стоимость аккумуляторов резко возросла в 2022 году, что оказало давление на валовую прибыль. Он сказал, что если цены на батареи будут под контролем, а другие вещи встанут на свои места, то можно будет достичь диапазона валовой прибыли от 25% до 30%.

Результаты за 3 квартал 2022 года показывают, что квартальная выручка составила чуть более 13 миллиардов юаней, что почти на 33% выше показателя 3 квартала 2021 года, составившего 9,8 миллиарда юаней. NIO стоит той суммы денег, которую можно извлечь из нее с настоящего момента и до судного дня, но в этот ранний период истории компании было много движущихся частей. Трудно сказать, как будет выглядеть валовая прибыль в течение следующих 5–10 лет, не говоря уже о свободном денежном потоке («FCF»).

Годовой отчет за 2021 год показывает 164 249 629 обыкновенных акций, бенефициарными владельцами которых являются компании Tencent. По результатам 3К22 каждая АДА представляет собой одну обыкновенную акцию. В 3 квартале 2022 года было 1 640 001 909 взвешенных акций. Я думаю, что количество акций в конце квартала было выше этого числа, и в ноябре было выпущено 18 миллионов акций. Таким образом, я думаю, что количество акций в обращении ближе к 1,7 миллионам. Умножив это на цену ADS на 27 декабря в размере 10,06 доллара, мы получим рыночную капитализацию примерно в 17 миллиардов долларов. Стоимость предприятия достаточно близка к рыночной капитализации. На данный момент я не знаю, разумно ли оценены акции или нет. Перспективные инвесторы должны продолжать следить за ежемесячным количеством единиц NIO и их валовой прибылью. Во время, будет проще использовать эти и другие цифры для определения диапазона оценки. Генеральный директор Ли сказал, что NIO сможет обойти Lexus по продажам в Китае в 2023 году. Очевидно, что эти типы контрольных показателей будут важны с точки зрения оценки.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Эрик Спраг, Seeking Alpha