NIO: бьет рекорды, а новая модель превосходит Tesla

Краткое содержание статьи

• NIO Inc. — китайский разработчик электромобилей, ориентированный на рынок предметов роскоши.
• Недавно компания объявила о рекордных объемах поставок за четвертый квартал 2022 года.
• Акции NIO Inc. недооценены внутренне и относительно исторических мультипликаторов.

Подробности

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

NIO Inc. — одна из самых знаковых компаний по производству электромобилей («EV») в Китае. Компания была основана в 2014 году и стала известна своей позицией производителя роскошных электромобилей. Компания разработала ряд фантастических электромобилей, которые конкурируют (и даже превосходят) Tesla в целом ряде областей, от качества до пробега на одном аккумуляторе. Уникальная технология замены батарей также выступает в качестве ключевого отличия, и компания создала сильное сообщество вокруг своего бренда. Nio недавно сообщила о рекордных количествах поставок за четвертый квартал 2022 года. Является ли Nio «единственным»… в этом посте вы узнаете. Я собираюсь разобрать его бизнес-модель, финансовые показатели и оценку, давайте углубимся.

Нио против Теслы

Как упоминалось выше, Nio ориентирует свой продукт на «люксовый» сегмент рынка. Тесла, для сравнения, стремится обслуживать массовый рынок в долгосрочной перспективе с помощью «доступного» электромобиля. Кроме того, автомобили Tesla часто подвергались критике за плохое качество сборки. У Nio также есть несколько преимуществ перед Tesla, например, передовая технология замены батареи, которая стала популярной во всем Китае. Это означает, что владельцам автомобилей не нужно ждать, чтобы «зарядить» свой автомобиль, а вместо этого они могут просто подъехать к станции замены аккумуляторов для быстрой замены всего за 3 минуты. Еще одним преимуществом системы замены батарей является то, что она позволяет продавать автомобили по разным ценам с батареями разного размера для вариантов использования на короткие, средние и большие расстояния. Компания имеет более 1300 станций замены аккумуляторов по всему Китаю и сотрудничает с более чем 550 000 сторонних зарядных станций.

Nio также заключила знаменательное партнерство с Shell, чтобы к 2025 году построить серию из 100 станций замены батарей в Китае, а также развернуть установки в Европе. Shell и Nio запустили свою первую станцию ​​по замене аккумуляторов и зарядной станции в Китае в третьем квартале 2022 года. У Nio большие планы на Европу, и она уже запустилась в Норвегии, которая на удивление является страной с наибольшим количеством электромобилей на душу населения. В декабре компания открыла производство в Швеции, еще одной стране с высоким процентом электромобилей. Кроме того, NIO представила свои автомобили в Германии и планирует сделать их доступными в 25 странах к 2025 году.

Флагманский внедорожник Nio называется ES8 и известен своим шикарным кожаным салоном и ощущением «роскоши» по сравнению с Tesla. В конце 2021 года компания объявила о своем «конкуренте Tesla Model 3», седане под названием ET5, который имеет запас хода до 620 миль, что больше, чем «производительный» диапазон Tesla Model 3, составляющий «всего» 420 миль. Поставки ES8 начались в Китае в сентябре 2022 года. Удивительно, но модель автомобиля на самом деле стоит немного дешевле, чем «производительность» Tesla Model 3, несмотря на то, что она нацелена на категорию «роскошь». Цена NIO ET5 составляет примерно 46 100 долларов США (328 000 юаней) к производительности Tesla Model 3 за 48 175 долларов, причем обе цены не включают субсидии. Tesla начала снижать цены в Китае, пытаясь повысить спрос на фоне прохладной макроэкономической ситуации и высокой конкуренции. Я лично считаю, что NIO ET5 выглядит лучше, чем Tesla Model 3, но, конечно, это субъективно.

Nio создала сильное чувство «сообщества» вокруг своего бренда и продукта. В прошлом компания нанимала популярных китайских певцов для главных выступлений. Кроме того, компания расширила свою «общинную» стратегию на другие страны. В 2021 году компания сотрудничала с вирусным норвежским ди-джеем Аланом Уокером. Подобные рекламные трюки помогают создать более крутой бренд и внедрить эту философию в сознание потребителя. Я лично считаю, что мероприятия Nio Day больше похожи на рок-концерт, чем на запуск автомобиля.

Твердые Финансы

Nio сообщила о хороших финансовых результатах за третий квартал 2022 года. Выручка составила 1,81 миллиарда долларов, что превзошло оценки аналитиков на 27,12 миллиона долларов и увеличилось более чем на 20% по сравнению с прошлым годом.

Этому способствовала поставка 31 607 автомобилей, что на 29,3% больше по сравнению с прошлым годом. Nio разработала свою технологическую платформу «NT2.0», которая позволила ей создавать модели, используя шаблон стиля «печенье-резак». В октябре компания поставила 10 059 автомобилей, что на 174,3% больше, чем в прошлом году. И это несмотря на волатильность цепочки поставок и проблемы с поставками компонентов.

Поставки за четвертый квартал

Nio недавно сообщила о предварительных данных о поставках за четвертый квартал 2022 года. Компания установила новый рекорд, поставив в декабре 15 815 автомобилей, что на 50,8% больше, чем в прошлом году. Эти автомобили состояли из 6 842 внедорожников EV, в том числе 4 154 ES7. В дополнение к 8 973 седанам EV, которые состояли из 1 379 ET7 и 7 594 новых ET5 (конкурент Tesla), о которых говорилось ранее.

В четвертом квартале 2022 года компания поставила 40 052 автомобиля, что на 60% больше, чем в прошлом году. Этот темп роста был немного ниже, чем оценка руководства в 43 000, объявленная в отчете о прибылях и убытках за третий квартал. За весь 2022 год Nio поставила 122 486 автомобилей, что на 34% больше по сравнению с прошлым годом.

Для сравнения масштабов, Tesla сообщила о поставках 405 278 автомобилей в четвертом квартале 2022 года. Это более чем в десять раз превышает квартальные поставки Nio и почти в четыре раза превышает годовой показатель. Tesla находится на другом уровне как с точки зрения масштабов производства, так и спроса на продукцию. Tesla «вертикально интегрировала» весь свой бизнес и имеет ряд «гигафабрик» по всему миру от Техаса до Шанхая и Берлина. Принимая во внимание, что Nio только недавно открыла свою первую «полностью принадлежащую» фабрику в Хэфэй, Китай. Большинство автомобилей NIO производятся в рамках совместного партнерства с ЖАК. Поэтому я ожидаю, что у Nio будет более низкая маржа, чем у Tesla, как из-за масштаба, так и из-за вертикальной интеграции. Но давайте также не будем забывать, что рыночная капитализация Nio составляет «всего» 16 миллиардов долларов. Принимая во внимание, что рыночная капитализация Tesla составляет около 338 миллиардов долларов после значительного падения цены акций, о котором я недавно сообщал.

Nio продолжает развивать свою сеть зарядных устройств и сообщила о 1315 станциях замены электроэнергии и более 7159 зарядных устройствах по всему миру.

Рентабельность и баланс

Вернувшись к финансовым показателям за третий квартал, компания сообщила о валовой прибыли в размере 13,3%. Этот показатель значительно снизился по сравнению с 20,3%, о которых сообщалось в том же квартале прошлого года. Это было вызвано более низкими регулятивными кредитами для автомобильной промышленности, которые ранее давали компании более высокую маржу. Компания также сообщила о марже транспортных средств в размере 16,4%, что немного ниже, чем 18%, о которых сообщалось в том же квартале 2021 года. Это в основном было обусловлено более высокими затратами на единицу аккумуляторной батареи и меньшими субсидиями на финансирование транспортных средств.

Nio сообщила, что прибыль на акцию [EPS] составила минус 0,35 доллара, что не соответствует оценкам аналитиков на 0,21 доллара. Это было вызвано сочетанием более высоких затрат и девальвации активов в юанях по сравнению с укреплением доллара США.

Ее расходы на исследования и разработки выросли на 146,8% в годовом исчислении до 422 млн долларов (2,9 млрд юаней). В целом, я не считаю это плохим признаком, поскольку инвестиции в улучшение продукта необходимы, чтобы оставаться впереди на рынке электромобилей.

Его коммерческие и административные расходы выросли на впечатляющие 48,6% в годовом исчислении до 392 млн долларов (2,7 млрд юаней). Это было вызвано увеличением расходов на персонал, а также расширением сети и маркетингом. В целом, я считаю, что некоторые из этих затрат были необходимы, учитывая запуск новых моделей автомобилей, но со временем я хотел бы, чтобы они сокращались.

Nio имеет солидный баланс с 7,47 миллиардами долларов наличными, их эквивалентами, денежными средствами с ограниченным использованием и краткосрочными инвестициями. У компании довольно высокий общий долг в размере 3,795 миллиарда долларов, но большая часть этого долга – это долгосрочный долг в размере 1,762 миллиарда долларов, который поддается управлению.

Расширенная оценка

Я включил последние финансовые данные в свою расширенную модель оценки, в которой используется метод оценки дисконтированных денежных потоков (DCF). Я прогнозирую 15-процентный рост выручки на следующий год, что меньше, чем предыдущие темпы роста, составлявшие более 20%. Я ожидаю этого более низкого роста из-за макроэкономической среды, и даже великая Тесла сообщила о замедлении спроса в Китае. Положительный момент со 2 по 5 год, я прогнозирую устойчивый темп роста 30% в год, так как ожидаю восстановления экономики.

Чтобы повысить точность оценки, я капитализировал расходы на НИОКР, что увеличило чистую прибыль. Кроме того, я прогнозирую операционную маржу на уровне 13% в следующие 5 лет. Это оптимистично, но возможно, если компания сможет продолжать масштабировать свою деятельность и повышать эффективность с увеличением масштаба. Для сравнения, у Tesla операционная маржа составляет примерно 18% с поправкой на НИОКР. Таким образом, я считаю, что Nio будет иметь более низкую маржу, чем Tesla, поскольку у нее нет масштаба и инфраструктуры. Но компания все еще может увеличить свою операционную маржу в долгосрочной перспективе. Тот факт, что Nio нацелен на рынок «роскоши», также положительно влияет на ценовую политику.

С учетом этих факторов я получаю справедливую стоимость в размере 18,55 долларов за акцию. На момент написания статьи акции Nio торгуются по цене ~ 9,63 доллара за акцию и, таким образом, недооценены примерно на 48%.

Для дополнительной точки данных Nio торгуется с соотношением цены к продажам = 2,59, что на 75% дешевле, чем его историческое среднее значение за 5 лет. Акции также торгуются дешевле, чем акции Tesla, которые торгуются с коэффициентом PS = 3.

Риски

Рецессия/снижение спроса на EV

Прогнозируется рецессия в Европе, которая, как ожидается, окажет цепное воздействие на Китай из-за его большого объема экспорта. Barclays недавно сократил свой китайский экспорт с 1% роста, по оценкам, до снижения на 2% до 5% в 2023 году. Tesla недавно сообщила о снижении спроса на свои электромобили в Китае и снижает цены в регионе. Поэтому меня не удивит, если продажи Nio упадут и в 2023 году. Я принял это во внимание, спрогнозировав более медленный рост на следующий год.

Последние мысли

Nio заняла прочные позиции на рынке роскошных электромобилей в Китае. Его технология замены батареи и мнение большого сообщества выступают в качестве ключевого отличия. Компания готова извлечь выгоду из роста китайской индустрии электромобилей и множества предлагаемых субсидий. Акции NIO Inc. недооценены по своей природе и по сравнению с их историческими мультипликаторами, поэтому они могут стать отличной долгосрочной инвестицией.

• Подписывайтесь на наш Telegram-канал: https://t.me/chinastocksnet
• Подписывайтесь на наш YouTube-канал: https://www.youtube.com/ChinaStocks

Автор: Бен Алаймо, Seeking Alpha