NIO возвращается в режим роста и пока отсутствуют нормативные риски

Краткое содержание статьи

• Мы оцениваем выручку NIO в 2022 году, чтобы показать стоимость акций.
• Методология включает прогноз продаж автомобилей и средние отпускные цены.
• Наша оценка показывает, что акции в настоящее время оценены по справедливой цене.
• Ни один из острых в настоящее время регуляторных рисков не распространяется на NIO.

Вступление

NIO, пожалуй, самый успешный стартап в области электромобилей в Китае, продемонстрировал невероятные результаты как с точки зрения бизнеса, так и на рынке капитала. Все больше инвесторов присоединились к лагерю тех, кто оптимистично оценивает перспективы производителя электромобилей.

В 2021 году NIO укрепила свой престиж в Китае, выпустив новую модель ET7. NIO также недавно начала поставки ES8 в Норвегию с амбициями глобального расширения. В этой статье используется подход, аналогичный тому, который мы использовали в нашем последнем анализе XPeng, оценивая стоимость акций на основе их прогнозируемых будущих показателей продаж.

Оценка выручки компании NIO

В этом разделе мы спрогнозируем выручку NIO к 2030 году и воспользуемся цифрой 2022 года для оценки текущего инвестиционного потенциала акций. Выручка будет рассчитана путем умножения прогнозируемых поставок автомобилей на средние отпускные цены.

Расчет продаж всего парка (включая ES6, EC6, ES8 и ET7) основан на методологии сверху вниз. Он начинается с прогноза продаж легковых автомобилей в Китае. По данным CAAM, в 2021 году объем продаж легковых автомобилей в Китае достигнет 22,2 млн. В предположении замедления экономического роста, влияющего на автомобильный рынок, мы предполагаем, что темпы роста будут постепенно снижаться до 4%. В 2030 году рынок достигнет 32,6 млн.

Говоря о доле рынка, мы предполагаем, что NIO может достичь 2,4% от общего рынка к 2030 году. Это связано с тем, что Уильям Ли, основатель NIO, согласовал цели компании с целями таких знаковых брендов, как Mercedes Benz, BMW и Audi. Мы линеаризовали это число и оценили долю рынка и поставки NIO в 2022 году, которые составят 0,6% и 152 066 единиц, соответственно.

Чтобы рассчитать выручку, нам также необходимо спроектировать среднюю продажную цену («ASP»). Исторически сложилось так, что ASP NIO снижается по мере выпуска новых моделей. Эта тенденция сохранится, в то время как мы думаем, что ASP останется выше 300,000 юаней за автомобиль. Мы устанавливаем ставку снижения для расчета ASP с -2% в 2021 году до -0,5% в 2030 году. ASP в 2022 году составит 328 000 юаней.

Согласно этому прогнозу, продажи автомобилей NIO к 2022 году составят 50 миллиардов юаней. Помимо продажи автомобилей, NIO также получает доход от продажи зарядных устройств и сопутствующих услуг, данных, страхования и товаров. Эти сегменты коррелируют с продажами автомобилей и показывают более высокие темпы роста. Таким образом, мы прогнозируем немного увеличивающийся процент выручки от их продажи. В 2020 году это было 6%, а на 2022 и 2030 годы мы выделили 7% и 9% соответственно.

В целом ожидается, что доход NIO в 2022 году составит 53,5 миллиарда юаней (8,2 миллиарда долларов США). Как и в нашем анализе XPeng, мы умножили коэффициент P/S NIO в 2022 году на девять (со ссылкой на средние ожидания Street). Таким образом, его целевая рыночная капитализация составляет около 74 миллиардов долларов США.

Риски для компании NIO

NIO недавно был косвенно вовлечен в повествование о репрессиях со стороны регулирующих органов. Мы считаем, что массовые продажи инвесторов могут незначительно повредить бизнесу компании. Чтобы указать все возможные риски, мы суммируем все инциденты, связанные с китайскими концептуальными акциями в течение этого года.

Антимонопольные и другие новые правила являются основным препятствием, наложенным центральным правительством Китая. Некоторые известные дела о «жертвах» включают в себя авторские права Tencent Music, стратегию Alibaba «выберите один из двух», трудоустройство райдера Meituan и другие проблемы. Очевидно, что рынок электромобилей в Китае все еще находится в зачаточном состоянии (по сравнению с автомобилями с ДВС). NIO, конечно, не монополия.

Проблемы с данными / кибербезопасностью также не подходят для NIO. В начале июля 2021 года сообщалось, что Didi Global незаконно собирала персональные данные пользователей. Ясно, что гигант по вызову пассажиров обладает огромными объемами туристической информации пользователей. Однако NIO также собирает данные, которые кажутся менее важными, чем важные данные о маршрутах, обрабатываемые законными сторонними поставщиками, такими как картографические продукты Baidu и подобные AutoNavi.

NIO и его коллеги также не увидят ничего похожего на то, что случилось с индустрией образовательных технологий в стране: центральное правительство, которое «стремится снизить нагрузку на школьников и отремонтировать сектор, который был« захвачен капиталом», весьма заинтересован в общенациональном принятии электромобилей.

Короче говоря, NIO, как и любой местный производитель электромобилей, не подвержен этим серьезным рискам.

Помимо нормативного риска, стоит обсудить вопросы цепочки поставок. Проблемы, похоже, остаются под контролем, но инвесторам необходимо следить за ними – нехватка компонентов будет горячей темой в предстоящих отчетах о прибылях и убытках за второй квартал.

Вывод. Стоит ли покупать акции NIO сейчас?

Среди китайских концептуальных акций NIO – это компания с солидной линейкой продуктов, растущими продажами и большими перспективами. Акции упали и оставались волатильными с начала 2021 года. Из-за нехватки чипов они в настоящее время оценены по справедливой цене. И имеет все шансы получить больше в следующих кварталах.

Автор: EqualOcean, Seeking Alpha